主要上市公司盈利预测

    股票名称   每股收益05A   每股收益06E   市盈率05A   市盈率06E
    东方电机(行情,论坛)          1.17          1.80       17.72       11.52
    特变电工(行情,论坛)          0.32          0.51       38.63       24.24
    平高电气(行情,论坛)          0.34          0.46       37.24       27.52
    许继电气(行情,论坛)          0.31          0.39       29.10       23.13

    中投证券研究所 熊琳

    “十一五”期间国家在电力设备领域的建设,必然会提高该行业的景气度,而行业内的龙头公司则会获得更多的发展机会。

我们建议投资者长期关注东方电机(行情,论坛)、特变电工(行情,论坛)、平高电气(行情,论坛)、许继电气(行情,论坛)等电力设备龙头股。

    业绩反映成长性

    随着三季报披露完毕,2006年上市公司业绩走向也日渐明朗。从前三季度的主营增长、毛利率变化以及财务结构来看,电力设备龙头公司成长性良好。

    主营增幅体现成长性与竞争力。“十一五”期间,国家对电力设备的投入较大,而行业龙头的市场占有率以及高端技术水平保证了其绝对的竞争优势,行业利润将集中于龙头企业。行业上市公司三季报统计显示,前三季度主营业务收入和净利润同比增幅均进入前5位的公司有置信电气(行情,论坛)、天威保变(行情,论坛)和东方电机(行情,论坛),其分别是变压器行业与发电设备行业的龙头,增长率均达到75%以上。

    产品毛利率变化预示高增长持续性。高增长的持续性主要看公司的毛利率变化情况。2006年前三季度,电力设备主要原材料价格延续2005年的上涨趋势,从而导致大部分上市公司毛利率有所下降。在这种情况下,平高电气(行情,论坛)和许继电气(行情,论坛)的业绩就值得圈点,其前三季度主营业务收入分别同比增长46.40%和0.54%,但是主营业务利润同比增长却达到了56.40%和24.71%,毛利率分别上升了1.44和6.79个百分点,显示出较强的成本控制能力和盈利能力。

    财务状况改善体现风险与费用控制能力。一般而言,风险与收益相伴而生,如何在取得收益增长的同时有效地控制风险和费用显得尤为重要。2006年前三季度,主营业务收入同比增幅较高且期间费用率较低的公司有东方电机(行情,论坛)、天威保变(行情,论坛)、平高电气(行情,论坛)和特变电工(行情,论坛),其分别是发电设备、开关行业和变压器行业的龙头。在产量继续加大的情况下,上述公司仍能保持较低的期间费用率,说明费用控制水平较强。

    龙头股面临更多机遇

    在“十一五”规划中,国家提出要提高电力主要设备的国产化程度,综合国产化率将从“十五”的不足50%提高到“十一五”的70%。由此看,国内电力设备龙头企业将有机会依托国家重点项目,通过对国外先进技术的引进、消化、吸收,提高自主创新能力,成为“十一五”期间市场的主力。我们认为,在高压领域具有明显技术优势的国有龙头企业将会分享到较多的份额。从“十一五”相关项目目前的中标情况看,变压器行业龙头特变电工(行情,论坛)、开关行业龙头平高电气(行情,论坛)和输配电二次设备行业龙头许继电气(行情,论坛)优势明显。

    此外,企业竞争的关键是产品及产品开发能力的竞争,一旦技术或产品开发有突破性创新,必然会赢来广阔的市场。近几年,电力设备行业龙头均加大了在新产品研发方面的投入,产品创新能力显著提升。比如,东方电机(行情,论坛)已系统掌握了从水轮机模型转轮水力开发、水轮机整机结构设计,到整机加工制造的全部核心技术,公司研制出的三峡右岸水轮机转轮是目前世界上单机容量最大的水轮机转轮；特变电工(行情,论坛)的沈阳变压器有限公司为贵广二回直流输电工程换流站生产的首台±500千伏直流换流变压器近期试验成功,标志着公司已在国内率先掌握了这一世界变压器制造领域最尖端产品的核心技术。

    重点关注个股

    发电设备龙头———东方电机(行情,论坛)(600875) 公司目前在国内火电和水电市场的占有率已达到25%和40％以上,垄断优势明显,而公司在核电领域也占有相当高的市场份额。虽然未来几年电站设备的需求将逐步放缓,但公司作为电站设备行业的龙头公司,绝对的市场占有率依然可以保证竞争优势。

    变压器龙头———特变电工(行情,论坛)(600089) 先进的技术及较高的市场占有率保证了公司的竞争优势。公司在特高压领域具有绝对优势,拥有国家电网公司西北电网首条750KV最高电压等级“官亭—兰州东”示范工程线路,该工程线路全长146km,是我国首条电压等级最高、全球海拔最高的输变电工程。随着国家百万伏特高压电网的开工建设,公司发展前景广阔。

    高压开关龙头———平高电气(行情,论坛)(600312) 公司从上世纪七、八十年代开始陆续引进国外六氟化硫开关和GIS制造技术,目前已形成500千伏GIS、AIS的批量生产能力。公司已在国家电网公司750kV送出工程(西宁—官亭、兰州东—银川东)招标中中标,获得近1.4亿元的商务合同,这标志着公司在特高压产品的研发、制造与销售上迈出了实质性的一步,行业地位得到进一步提升。

    输配电二次设备龙头———许继电气(行情,论坛)(000400) 公司是国内能够全部参与直流控制保护、换流阀两大块业务的唯一企业,预计未来能够占领直流二次系统一半以上的市场份额。目前公司已经在贵广二回的换流阀、控制保护分别中标4.2亿元和2.37亿元,在8月份又承接了高岭项目换流阀订单1.5亿元、保护系统0.7亿元。以目前的行业地位及技术水平,公司未来竞争力具备保障。