定向增发方案将于06年11月27日讨论审议。星新材料宣布新的定向增发方案将于06年11月27日的股东大会上讨论审议。公司计划向其母公司(蓝星集团)和机构投资者发售不超过1,450万股新股，计划融资不超过16.1亿元人民币，其中：1）6.1亿元为母公司认购股份所投入的资产；2）10亿元为机构投资者认购股份所支付的现金，拟投入新的9万公吨双酚A工程和3万公吨环氧氯丙烷工程。

　　新计划的小部分改动。我们注意到公司此次计划与上次公布方案有些不同：母公司注入的资产由8.5亿人民币减少为6.1亿人民币。公司对此做出的解释为母公司从注入资产中再次精简了一些非核心业务部分。因此，星新材料预计母公司注入的资产对公司2006年的盈利贡献将从原来的9,950万人民币减少至6,450万人民币，相应地，净资产收益率将从12%增长到12.5%。而且，星新材料预计，以每股13.66元人民币的发行价格计算，因母公司注入资产规模的减小，公司新发行的股票数目将从原来的1.33亿股减少到1.18亿股。换句话说，公司总股本的增加将从原来的4.93亿股减少到4.782亿股，扩大33%。

　　估值。考虑到母公司的新资产注入，增发后，星新材料预计其2007年盈利将达到53.1亿人民币，接近我们预计的56.2亿人民币。公司股本扩大后，公司07年每股收益指导性预测和我们的预测将分别为1.11元人民币和1.17元人民币。相应地，公司07年预期市盈率和我们的预测预期市盈率分别为12.2倍和11.5倍，并不昂贵。由于公司3季度业绩低于市场预期，近期股价回调较多，但得益于有机硅新建10万公吨装置投产和母公司资产注入，我们认为公司将在2007年迎来高速发展，目前股价明显低估。基于全球同行平均17倍的07年市盈率和1.17元人民币的07年摊薄每股收益，我们将公司的目标价格定为20元，维持优于大市评级。