要点:

􀂾 10 月，广义货币供应量（M2）同比增速为17.1%，比9 月回升0.3 个百分点，人民币信贷同比增速为15.2%，与9月持平。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net） 我们认为，M2 同比增速的回升主要是因为近期贸易顺差创新高增大了基础货币扩张的压力，以及货币乘数依然维持高位。

新增贷款中，短期贷款同比少增，但中长期贷款同比依然多增。后者主要是因为银行在持有短期央票后在整个资产组合的风险权重上有更多空间来追求高收益。10 月，人民币存款增速明显放缓，有利于减轻银行的成本压力，进而对银行的利润有促进作用。储蓄存款出现01 年6 月以来首次单月下降表明在低利率的环境下，股票市场作为转化储蓄存款的手段，对居民的吸引力日益增大。前瞻地看，居民购买股票的热情可能还会达到新的高潮，并且年内提高法定存款准备金率和/或提高存款利率的可能性都不大。

􀂾 10 月，消费物价指数同比增速1.4%，比9 月1.5%的水平低了0.1 个百分点。我们认为，鲜菜价格的上涨乏力是导致CPI 增速放缓的主因，但预计不能持久。但同为食品中重要组成部分的粮食价格环比继续上涨，这和蔬菜价格的走势相反。

􀂾 消费物价数据同比回落进一步支持了我们在11 月6 日《今年最后一只“靴子”——评法定准备金率上调》中的观点，即“年内难以再次加息”。但需要指出的是，国际经验表明，货币政策并不能仅仅局限于维持消费物价指数稳定。日本的经验表明，在通胀率较低的情况下，维持较低的利率水平，往往会促使储蓄转化为其他资产，并导致资产价格的攀升，容易产生资产泡沫。鉴于目前中国经济和日本面临比较相似的长期问题，所以中国经济在未来较长时间内都需要更加灵活的货币政策。而储蓄存款下降也表明我国存款利率过低。

􀂾 10 月，工业品出厂价格指数同比增速为2.9%，比9 月3.5%的水平放缓了0.6 个百分点。原材料、燃料、动力购进价格同比上涨5.6%，同比增速比9 月下降了1.3 个百分点。两个价格指数季节调整后的环比折年率都出现了明显的负值。这主要是原油等采掘工业产品价格在最近大幅度下跌所致。前瞻地看，由于外部经济和国内经济剧烈放缓的可能性较小，短期内工业品出厂价格指数和原材料、燃料、动力购进价格指数变化应以小幅度调整为主。是否会对工业企业利润增速产生大幅度的影响尚需进一步观察。

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