波特竞争力模型建立逻辑来分析行业原料供方、产品买方侃价实力，解析潜在进入者和替代产品威胁，透视行业内现有企业竞争状态。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net） 我们借助该种逻辑来分析焦炭行业，以期发现行业现有的竞争格局、未来发展变迁趋势、寻找具有竞争优势的焦炭企业。

供方侃价实力：炼焦煤行业集中度高于焦炭行业，侃价实力相对较强。预期炼焦煤供需关系不会发生根本性变化，但因钢铁厂自给率增加、大型焦炉建设，主焦煤、肥煤需求将会增加，而气煤、1/3 焦煤需求相对减少。预期前者价格将会稳定在较高价位，后者价格会有所回落。

买方侃价实力：焦炭供过于求、集中度低于钢铁，侃价能力低于钢铁企业。预期07、08 年每年关闭淘汰类产能40%，焦炭消费年均增长10%。07 年产能将过剩9%，好于05、06 年的23%、21%，07 年焦炭价格好于

06 年。08 年焦炭产能有5.7%缺口，届时焦炭供需将有实质性改观。

潜在进入者的威胁：钢铁企业焦炭产能增加将减少对独立焦炭企业的采购量，并对优质炼焦煤构成较强竞争。但独立焦炭企业因主要位于产煤区而具有资源成本优势，并可延伸产业链到尿素、甲醇、煤焦油

深加工等领域，可有效提升盈利能力，优秀企业仍具有很强市场地位。

􀁺 替代产品威胁：使用喷粉煤直接还原铁产量甚小，因焦炭在炼钢铁过程中起到提供热量、作为还原剂、支撑骨架等核心作用，在相当长时间内焦炭作用难以替代。焦炭消费单耗将趋于下降，但国内钢铁业较

长时间内仍以转炉钢为主，焦炭需求仍将随粗钢产量增长而增长。

􀁺 行业内企业竞争：山西焦化(行情,论坛)在ROE、ROA、销售净利润率等盈利上要好于其它焦炭上市公司，并因未来150 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、20 万吨甲醇项目逐年投产，成长性更为突出。山西焦化是中国最大炼

焦煤集团旗下唯一上市焦炭公司，资源方面优于其他企业。

􀁺 山西焦化：预期2006-2008 年EPS 分别为0.31、0.78、1.15 元。07、08 年动态PE 分别为9.3、6.3 倍，按定向增幅后股本测算为12.9、8.8倍。2006PEG 仅为0.25，而上游Wind 煤炭06PEG 为1.04，下游Wind

钢铁06PEG 为0.67，现在的估值水平远未体现出业绩的拐点式上升和未来的高成长性。建议增持，目标价9.19。

􀁺 可能的不利因素是：大盘波动对行业估值的提升产生压制；公司定向增发对业绩摊薄明显；2007-2008 年焦炭行业淘汰类产能关闭低于预期、钢铁业增长低于预期，从而影响行业供需结构和产品价格走势。

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