■邹新 马素红 宋玮 对我国进出口贸易增长的影响 中国进出口总额呈增加之势，贸易顺差加速扩大。２００６年１－９月，全国进出口总值为１２７２６．１亿美元，同比增长２４．３％。前九个月进出口主要特点如下：一是出口和进口均快速增长。 前９个月，出口６９１２．３１亿美元，增长２６．５％；进口５８１３．７９亿美元，增长２１．７％。其中，９月的出口和进口总额均创单月历史最高纪录，分别达到９１６．４亿和７６３．４２亿美元同比增长率分别为３０．６％和２２％。二是贸易顺差增速加快。今年１－９月，进出口顺差１０９８．５１亿美元，同比增长率高达６０．７４％，已经超过了去年全年的１０２０亿美元，其中三季度贸易顺差为４８７．０７亿美元，占到顺差总额的４４．３４％。三是出口商品结构进一步改善。机电产品和高新技术产品出口增长迅速，而原油、成品油出口则继续降低。前９个月机电产品和高新技术产品的出口同比增长分别为２９．９％和３０．６％，进出口总额所占比重已达５４．９％和２９．４％。四是加工贸易持续高速增长，已成为贸易顺差的主要来源。前９个月，一般贸易的顺差总额为４９９．３亿美元，而仅来料加工装配贸易和进料加工贸易的顺差额就高达１２８８．４亿美元。五是我国贸易顺差主要集中在美国、香港和欧盟，中美之间的贸易失衡继续扩大。今年１－９月，我国对美国、香港和欧盟的贸易顺差额分别为１０２２．１亿、１００７．７亿和６２３．４亿美元，其中，中美贸易顺差额比去年同期增长了２５．９％。 作为我国贸易顺差的主要来源，加工贸易产生的顺差额增长较为稳定，且全球经济稳定增长为我国出口市场留有足够的增长空间，预计年内我国贸易顺差还将继续保持快速增长。虽然受到美国经济增长放缓的影响，但预计全年仍能达到１５００亿美元左右的规模。 对吸引外商直接投资（ＦＤＩ）的影响 受政策调控及结构调整影响，前三季度ＦＤＩ同比下降，四季度可望回升。据商务部统计（数据不包括银行、保险及证券等金融机构吸引的外商直接投资），２００６年１－９月，全国外商投资新设立企业３００２１家，同比下降６．８３％，其中９月当月外商投资新设立企业３７９４家，同比下降０．９４％；实际使用外资金额４２５．８９亿美元，同比下降１．５２％，其中９月当月实际使用外资额５３．９７亿美元，同比增长２．７２％。分月度看，６－９月实际使用外资金额分别为５４．３９亿、４２．７９亿、４４．８５亿及５３．９７亿美元，其中７月份无论同比及环比均出现大幅下降，８月份环比回升，９月份同比增长２．７２％；从来源地看，目前处于前１０位的国别或地区为中国香港、英属维尔京群岛、日本、韩国、美国、德国、新加坡、中国台湾、开曼群岛及萨摩亚，其实际投入外资金额占比约为８４％；从外资投向区域结构看，东部地区仍是我国外商投资的主要聚集地，江苏、广东、上海、浙江及北京５个地区的利用外资额约占全国的７０％；从外商投资的产业结构看，高新技术及研发机构领域保持了稳定增长，尤其是电子设备制造业、交通运输设备制造业等产业的外资增长较快。同时值得关注的是，房地产业已成为外商投资的第二大行业，２００６年上半年，新设外资房地产企业１１８０家，同比增长２５．４％；合同外资金额１２８．５２亿美元，同比增长５５．０４％；实际使用外资金额３２．２亿美元，同比增长２７．８９％。 今年ＦＤＩ同比下降主要有两方面的原因：一是监管层着眼于引资质量，加大了相关的自主调控力度，并加强了对外商身份真实性的审核；二是随着“限制外资并购国内装备制造业企业”及“两税合并”等改革提上日程，外资的观望态度有所增强。 四季度ＦＤＩ将延续９月份的恢复性增长态势，２００６年全年可望实现同比正增长。从国际看，上半年国际油价飙升导致西亚地区的石油美元剧增，其除了对中国金融领域的投资增长外，其他实业投资亦呈快速增长态势；从国内看，今年年底金融业将对外资全面开放，金融服务业吸引外资的潜力将进一步释放。预计２００６年全年的ＦＤＩ将高于２００５年，达到８６０亿美元（含银行、保险及证券等金融机构的ＦＤＩ）。 对外汇储备增长的影响 外汇储备增长放缓，但增速仍过快，企业境外投资有突破。据中国人民银行统计，截至２００６年９月末，我国外汇储备余额为９８７９亿美元，同比增长２８．４６％，较６月末的３２．３６％同比增幅有了较大回落。今年１－９月份，外汇储备增加１６９０亿美元，同比只多增了９９亿美元，其中５－９月份外汇储备分别增长３００亿、１６１亿、１３４亿、１７５亿及１５９亿美元，增势总体趋缓。三季度外汇储备增长４６８亿美元，比二季度的６６０亿美元下降了近３０％，９月当月同比只多增１亿美元。资本流出管制放松及９月份出口顺差增长减缓是外汇储备增速放慢的主要原因。 考虑到四季度的出口顺差增长态势，今年底的外汇储备将接近１．１万亿美元，仍呈高速增长。在这种大背景下，企业境外投资的支持力度会加大。据外管局按国际收支口径统计，２００６年上半年我国对外直接投资６６亿美元，同比增长６１％，其中，非金融部门对外直接投资６５亿美元，同比增长２０９％；对外直接投资撤资清算汇回２亿美元，同比增长１７％；净流出６４亿美元，同比增长６３％。另据商务部统计，２００６年上半年我国非金融部门对外直接投资的去向按占比排列依次为亚洲、拉丁美洲、欧洲、非洲、北美洲和大洋洲，其中，对亚洲和拉丁美洲的投资分别占直接投资流出的６６％和２３％；从行业看，主要集中在采矿、商务服务和制造行业，上半年的占比分别为４４％、３２％和１０％。预计未来境外直接投资增速将加快。 对境外资金流入的影响 受国际利率提升等因素影响，境外短期资金大量入境的势头有所缓解，但尚不稳固，尤其是流入房地产业的境外资金增势不减。一方面，数据表明，从２００６年６月份以来，境外资金大量入境的势头有了缓解。从外汇储备增加额—货物贸易顺差增加额—ＦＤＩ增加额的数额看，２００６年５－９月分别为１２５亿、－３８．３９亿、－５４．６４亿、－５７．９６亿及－４８．０８亿美元，资金从６月份开始表现为净流出，且一度呈流出加快态势。其主要原因：一是美欧日等主要经济体的加息导致国际金融市场中长期债券收益提升，境外短期资金入境势头缓解；二是境内金融机构普遍扩大了对境外有价证券投资，二季度境内金融机构有价证券及投资大幅增加了２５８．５３亿美元，三季度增加了７０．２１亿美元；三是个人用汇政策改革、ＱＤＩＩ扩容等放松资本流出管制的措施亦有力地促进了资金流出，截至２００６年１０月９日，已有１１家境内外金融机构获得总额１１１亿美元的ＱＤＩＩ投资额度；四是监管层加大了对境外资金流入的监管力度，如今年７月份发布了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》，提高了外资进入境内房地产市场的准入门槛。从外汇占款增量角度看，５－９月份的月度增加额分别为１２１１．４１亿、４０５７．９７亿、２０５４．７３亿、１２４９．７８亿及３４８９．０８亿元人民币，６月份后总体呈递减态势。从外债角度看，截至２００６年６月末，我国外债余额２９７９．４４亿美元不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同，比上年末增加１６８．９９亿美元，增长６．０１％，同比少增１．４９个百分点。６月末中长期外债剩余期限余额１３１６．５０亿美元，占比４４．１９％，比上年末增加６７．４８亿美元，增幅为５．４％，同比上升４．９７个百分点；短期外债剩余期限余额１６６２．９４亿美元，占比５５．８１％，比上年末增加１０１．５１亿美元，增幅６．５％，同比下降８．２３个百分点。 但另一方面，境外资金流入境内的总体趋势并没有实质改变。从外汇储备增加额—货物贸易顺差增加额—ＦＤＩ增加额的数额看，９月份净流出资金已开始减少；从外汇占款增量看，９月份又开始恢复上升；从外债看，上半年中长期外债的增长主要源于房地产外债增长，后者比上年末增长了１３．９７亿美元，增幅达２０．６６％。基于以下判断依据，预计四季度将重现境外资金入境态势：一是美联储加息周期基本结束；二是境内外利差趋于缩小；三是对人民币升值预期强化；四是境内房地产业依然处于景气阶段，尤其是写字楼、工商业地产及酒店业地产盈利前景相当可观，对外资吸引力较大；五是监管层对外资进入房地产市场的调控措施还需加强可操作性。 对人民币汇率走势的影响 人民币对美元升值加快，日浮动区间扩大的可能性加大。三季度人民币对美元升值明显加快。截至２００６年９月２９日，人民币兑美元汇率中间价为１美元兑人民币７．９０８７元，较２００６年６月３０日的７．９９５６升值达８６９个基点，升幅为１．０９％；较２００５年１２月３１日的８．０７０２累计升值１６１５个基点，累计升幅２％。 三季度人民币对美元的走势基本上可以概括为“四涨四回调”。“四涨”为：７月２７日－８月２日连涨５日达１５７个基点，主要推动力是美国参议员舒默和格雷厄姆向美国新任财长保尔森表示希望人民币能够在９月底前升值，否则将推动立法向中国进口商品征收２７．５％的关税；８月１６日－８月２２日连涨５日达２７８个基点；８月２８日－９月５日上涨５日达２９４个基点；最明显的一轮上涨是９月１４日－９月２８日连涨５５７个基点，相继突破７．９４、７．９３、７．９２、７．９１及７．９０五个关口，并于９月２８日达到汇改以来的最高点７．８９９８，主要推动力是美国财长鲍尔森访华、中国８月份贸易顺差创下１８８亿美元新高以及央行行长周小川在世行和国际货币基金组织年会上关于“央行将根据市场需求扩大人民币汇率浮动区间”的阐述。总之，三季度尤其是９月份人民币对美元在升值幅度及频率上均明显加大，多次逼近０．３％的日波动上限。这说明，一方面人民币对美元走势仍与一些短期因素密切相关，市场对人民币的升值预期依然稳固，另一方面监管层明显在减少干预，市场力量显著增强。 同时值得注意的是，人民币汇率在每次上涨后均有较明显的回调。这既有市场获利回吐的技术因素，也符合监管层关于“人民币汇率应双向波动”的浮动管理意愿，即以缓慢升值来对待人民币长期的升值压力，以最大限度地减少市场投机。基于此，我们判断未来人民币对美元汇率将基本沿袭 “在波动中逐步走高”的走势。 预计下一步的外汇监管要点：一是加强跨境资金流入管理，强化对个人资本交易的监管，严格控制境内机构借用外债；二是推进人民币资本项目可兑换，进一步落实银行、证券及保险机构境外金融投资；三是加快发展外汇市场，继续推进银行结售汇综合头寸管理改革，丰富外汇市场避险工具，加快本外币一体化产品创新；四是继续加大市场作用，并加强本外币调控政策的协调，逐步扩大人民币对美元的日浮动区间。 对境内银行外汇存贷业务的影响 受人民币升值加快且升值预期仍较强的影响，境内金融机构外汇存贷比继续上升，外汇流动性风险不断增大。为了配合国内宏观调控，防范中美利差缩小可能引起的外汇贷款加速增长，央行于今年８月底将外汇存款准备金率从３％上调至４％。但在人民币升值的强烈预期下，企业外汇贷款需求增长加快，外汇贷款仍快速增长。截至２００６年９月末，境内金融机构（含外资，下同）外汇存款余额１６０５．９８亿美元，比上季度末降低４．２３亿美元，外汇贷款余额１６１５．２２亿美元，比６月末增加３７．９３亿美元，外汇存贷比已由６月末的９７．９６％攀升至１００．５８％，远高于三季度６７％的人民币存贷比。随着上调外汇存款准备金率政策效果的逐渐显现，外汇贷款增速减慢可望在短期内降低外汇流动性风险。但从中长期看，人民币强烈的升值预期将使外汇存款持续下降，金融机构外汇存贷比继续攀高，外汇流动性风险仍不可忽视。 （作者单位：中国工商银行城市金融研究所） (责任编辑：悲风) | 
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