投资要点：

　　在今年9月由国防科工委体改司主办、11大军工集团50多家上市公司参加的高峰论坛上达成了上市公司是盘活国防资产、吸引社会资本参与国防事业、推动体制改革的主力军的共识。

　　公司及时代电子的主要业务具有技术含量高、盈利能力强，国家重视程度高、持续增长能力强；未来军转民市场十分庞大等特点，因此极具投资价值。随着改革的进一步深入，相关的技术和产业将不断的进入上市公司，公司前景广阔。

　　根据公司发布的收购增发公告，按增发后的股本，2006年和2007年的每股收益分别为0.36元和0.57元，同时由于公司募集资金的大部分用于新项目，这些项目将在1－2年后投产。2008年和2009年的业绩仍将快速增长。

　　我们预计公司2006年－2009年的业绩分别为0.44元、0.61元、0.78元和0.95元。按30倍市盈率，公司2007年的合理股价应为18-22元，按目前股价有30%以上的上升空间。

　　目前军工股股价经过调整，一些有实际业绩支撑的公司如火箭股份、西飞国际等已经回落至合理估值水平，甚至更低。考虑到这些公司股东单位的资产和业务的整合，未来的业绩预期已经很明确，且增长前景十分广阔，将成为军工股下一阶段的龙头公司。因此调高火箭股份的投资评级为推荐。

　　一、事件描述

　　近期我们通过对航天产业及公司的深入分析，对公司的投资价值有了更深层次的认识。

　　二、事件分析及评论

　　1、上市公司将成为国防科技工业转型升级的主力军

　　国防科技工业的投资体系改革已经深入人心，上下达成共识。2004年6月经国务院批准，国防科工委和国家发改委联合发布的<>中明确提出：推进国防科技工业投资主体多元化，鼓励社会资金参与国防科技工业建设，鼓励符合条件的企业改制上市。国家的十一五规划也明确提出：深化军工投资体制改革，推进投资主体多元化。

　　据悉，在今年9月由国防科工委体改司主办、11大军工集团50多家上市公司参加的高峰论坛上一致认为：上市公司在企业制度、管理效率、融资能力、公司地位等方面有明显的优势，是国防科技工业运行体系中最有发展优势的群体，最终达成了上市公司是盘活国防资产、吸引社会资本参与国防事业、推动体制改革的主力军的共识。

　　从目前资产规模、盈利能力上来看，目前的上市公司与国防军工行业的整体有很大的差距。因此我们认为，未来的国防资产证券化将使军工行业的上市公司面临历史性的发展机会

　　2、股东及公司的战略地位高

　　火箭股份的大股东航天时代电子集团公司是由航天科技集团的九院和十院的军品和民品资产组合而成的，而九院和十院的母体航天一院是我国的运载研究院，与二院（导弹研制）和五院（卫星研制）并列位于航天体系的核心地位，战略地位不言而喻。公司的主营产品是为运载火箭等提供遥测、遥控产品，是航天核心产业。

　　我们认为公司及时代电子的主要业务具有技术含量高、盈利能力强，国家重视程度高、持续增长能力强；未来军转民市场十分庞大等特点，因此极具投资价值。随着改革的进一步深入，相关的核心技术产业将不断的进入上市公司，前景广阔，不可限量。

　　3、公司的资本运作能力在航天领域处于前列，未来机会较多

　　公司此次的增发收购是公司重组武汉电缆以来第三次在资本市场上的成功运作，在航天领域上市公司中领先；而且也是在股改后率先推出增发收购方案的航天类上市公司。这说明，公司及股东的经营管理层在对资本市场的高度重视和对资本市场驾轻就熟的运作能力，也反映了更高层面的支持。

　　我们认为，公司将成为航天类上市公司资本运作的典范，预计未来将进一步收购整合时代电子集团和航天一院的资产，因此具有持续快速发展的潜力。

　　4、业绩持续增长能力有保障

　　近年来，公司一直保持业绩优良，且保持较快增长的发展态势。收入方面，2006年收入增长速度的下降主要是受合并范围及05年增长速度的影响。利润方面，公司的增长速度保持加速上升的局面。总体上看公司的持续增长与航天产业的大力发展是一致的。

　　根据公司发布的收购增发公告，按增发后的股本，2006年和2007年的每股收益分别为0.36元和0.57元，2007的盈利增长率为在50%以上。

　　同时由于公司募集资金的大部分用于新项目，这些项目将在1－2年后投产。根据公司的测算，这些项目达产后年均收益在3亿元以上。按增发后的股本，假设达产需要一年左右的时间，公司2008年和2009年的业绩将达到0.8元和1.0元左右。其中的不确定因素在于航天事业的发展力度、项目进度以及公司安排生产的情况。

　　三、对公司的评级调整

　　我们预计公司2006年－2009年的业绩分别为0.44元、0.61元、0.78元和0.95元。按30倍市盈率，公司2007年的合理股价应为18-22元，按目前股价有30%以上的上升空间。

　　目前军工股股价经过调整，一些有实际业绩支撑的公司如火箭股份、西飞国际等已经回落至合理估值水平，甚至更低。考虑到这些公司股东单位的资产和业务的整合，未来的业绩预期已经很明确，且增长前景十分广阔，将成为军工股下一阶段的龙头公司。因此调高火箭股份的投资评级为推荐。