宏达股份：吸收合并后对业绩贡献不大

　　公司同意吸收合并其全资子公司兰坪金鼎锌业有限公司，注销该公司独立法人资格。

　　云南金鼎锌业有限公司是宏达股份控股51%的子公司，兰坪金鼎锌业有限公司系云南金鼎锌业有限公司的全资子公司，年产锌锭产量2万吨，吸收合并后对业绩贡献不大，但有利于云南金鼎锌业提高效率，降低管理成本。

预计公司06年EPS为1.32元，目前股价仍处在合理估值范围，维持推荐投资级别。（平安证券）

　　华侨城A：权证融资助推旅游地产模式高速扩张

　　华侨城A向股改实施股份变更登记日登记在册的流通股股东以10:3.8的比例免费派发百慕大式认股权证，共计1.4952亿份。每份认股权证可以在行权日以7.00元的价格，认购公司1股新发的股份。公司同时向管理层及主要业务骨干发行5000万份认股权证。

　　若权证充分行权，将募集资金约10.4666亿元；募集资金拟投资于上海华侨城旅游综合项目，其主体包括以主题公园为主的具有休闲度假和游乐功能的公共性文化旅游区域和商业住宅区，是融生态、旅游、娱乐、文化、居住、休闲诸功能于一体的大型现代高科技主题旅游项目。项目总投资概算43亿元，其中旅游部分15.4亿元，地产部分27.5亿元，投资收益率在12.6%左右。

　　本次再融资若能实施，将提升公司的竞争力，助推其旅游地产模式的高速扩张。预计未来三年华侨城的业绩年复合增长率可在30%以上，06-08年3年EPS分别为0.55元、0.72元和0.93元；考虑到公司激励的实施及独特的商业模式，可享受较高溢价，合理价格在23-25元，维持推荐投资评级。（国信证券）

　　金地集团：新增项目储备值得看好

　　金地集团以7.5668亿元获得位于北京朝阳区四惠桥东北侧的地块，该项目占地面积5.02万平方米，规划总建筑面积10.205万平方米。

　　该项目楼面地价为7414.8元/平方米，该项目住宅建筑面积约为9.25万平方米，商业金融项目建筑面积约为0.955万平方米，朝阳区四惠桥附近住宅销售价格在9000元/平方米左右，而商业写字楼销售价格大约在20000元/平方米以上，由于北京奥运会的利好因素，北京房价将保持上涨，因此看好该项目的前景，维持06年每股收益0.57元的预测，投资建议为推荐。（平安证券）

　　黄山旅游：集资项目贡献还需时间孕育

　　黄山旅游拟向特定对象非公开发行不超过4000万股，此次募集资金项目主要进行以下3个项目：1、投资11100万元用于黄山云谷索道改建工程；2、投资3600万元用于黄山国际大酒店改扩建工程；3、投资15340万元用于新建黄山北大门酒店项目。以上项目预计投资金额合计30040万元，不足部分由公司自筹解决。

　　云谷索道项目对于缓解索道挤压具有重大意义，且索道改建成功之后，存在索道票价上调的可能，将进一步增厚公司利润；国大改扩建项目提高酒店中能够真正带来利润的客房数量，相对减少公摊面积数量，提高盈利水平；目前对于黄山北大门酒店项目持比较谨慎态度，原因主要在于目前黄山游客主要以南大门进入为主，北大门接待数量尚不足10%，虽然几条高速公路的开通对于北大门的重新定位有一定的作用，但其景点的孕育还是需要一定时间的。维持谨慎推荐评级。（长江证券朱毅

　　天利高新：定向增发项目短期难有表现

　　天利高新拟定向增发1.1亿股，增发价格4.0元，募集资金用于己二酸项目，该项目预期07年底投产，该项目预期在08年及以后能贡献较高的回报。由于己二酸项目06年价格持续暴涨，预期未来两年全球供给仍较紧张，毛利高。公司己二酸项目投产后预期毛利会有所回落，但总体仍维持较高，预期08年、09年毛利率分别为36.4%和30.8%；贡献约3.07和2.58亿元毛利润。

　　鉴于业绩增长的关键是己二酸项目投产后的盈利表现，预期到08年下半年公司可按当年业绩的10-12倍估值，股价约6.0-7.0元/股；若以4元参与定向增发，两年预期回报约50-70%；考虑到时间成本和项目运营风险，回报率基本适当。但由于06、07年公司业绩有限，缺乏股价刺激动力，给予中性评级，建议中长线投资者可适当考虑。对注重短期业绩的投资者，07年中下旬应是较好的时机。（国泰君安侯继雄）

　　中天科技：基本面隐患较多拉低估值

　　公司07年光纤、射频电缆、特种铝线产量将大幅提升，中天福邸和如东一期两个地产项目的收入得到确认，海缆业务也扭亏为盈，业绩增长很快。但考虑到公司光纤业务的一体化优势较弱，普通光缆、ADSS、OPGW、射频电缆等业务进入壁垒有限，与信越的诉讼也有较大的风险，而且负债率偏高，不宜给予较高的估值。光通信和电力电缆业务贡献了0.209元，房地产业务贡献了0.055元，分别取20倍和12倍的市盈率计算，4.8元的目标价和优势－2评级。（光大证券倪勇

　　威孚高科：政策机遇或扭转被动局面

　　虽然06年前三季度由于分摊与德国博世合资的博世汽车柴油系统股份有限公司的巨额亏损大大拖累了企业的整体盈利状况。但由于国家环保总局已公告将于07年实施新的柴油车排放标准，因此将给威孚高科带来政策机遇，有利于扭转目前的被动局面。

　　不过市场普遍担忧政策的执行力度，客观地讲确实存在这方面的不确定性，不过鉴于北京08年即将举办奥运，中央也一再强调和谐，因此即便执行力度有所打折，但已可对威孚高科产生积极的促进。虽然短线看目前威孚高科的二级市场价格已基本反映其内在价值，但长线角度还是没有完全到位。维持谨慎增持投资评级不变。（国泰君安张欣）

　　华夏银行：多元化业务降低风险

　　预计十一五期间，公司仍将保持20%左右的平稳增长。08年不良贷款率降到至2.5%，准备金覆盖率将升至95%。成本收入比将稳定在43%左右的水平。公司与德意志银行合作的信用卡有望07年推出，同时综合信贷系统目前已完成，数据大集中项目也接近完成，业务开始日渐多元化，风险降低。

　　公司近期发行的20亿元次级债预计可将公司的资本充足率提升至9%左右。其资本状况可维持一年左右的业务扩张，07－08年将产生对资本金的新需求。预计公司06－08年的每股收益分别为0.39元、0.47元和0.57元，DDM估值法下公司的价值中枢为6.52元；相对估值法下公司07年合理的估值区间为7-7.5元，给予强烈推荐的投资评级。风险因素：北京、新疆等地区业务规模下降；公司资产质量有待提高。（渤海证券田辉）

　　黑猫股份：专利权将获垄断超额利润

　　目前公司炭黑年生产能力已达22万吨，截止07年底，可形成新的炭黑生产能力10万吨/年，达32万吨/年。考虑到项目投产之后有一定的磨合期，07年可贡献利润的新增产能为2.5万吨/年，08年为产能的集中释放期，可贡献利润的新增产能为8.5万吨/年。

　　公司本部炭黑尾气用于为焦炉加热以及韩城黑猫油改气技术改造都是国外大型以及国内炭黑生产企业所不能模仿的，使得公司的毛利率高于行业平均水平和主要竞争对手，形成公司特有的竞争优势。预计公司07年、08年的所得税税率为20%，则未来两年的每股收益分别为0.69元、0.92元，调高评级至买入。（广发证券董力伟）

　　中集集团：进入新增长期

　　在全球集装箱制造行业，用产销规模、产品品种等指标衡量，中集集团都是当之无愧的世界冠军。目前，这个具有国际竞争力的集装箱行业优势企业正迎来一个新的发展机遇，公司经过几年发展的专用车辆制造业务已初具规模，并呈快速发展态势。由于专用车辆业务的市场规模是集装箱业务的两至三倍，而该业务的快速发展将为公司带来良好收益，价值值得重估。

　　而道路运输车辆业务占公司收入的比重去年为15%、今年三季度为20%，呈现快速上升趋势。预计07年半挂车业务在公司主营业务构成的比例将升至30%，08年该比例将接近40%并与当年的干货箱业务比重持平。之后，凭借道路运输车辆业务的增长公司将进入新的增长期。

　　基于对明年钢材价格趋稳、汇率变动对公司影响有限的判断，预测06年、07年公司每股收益分别为1.29元、1.51元，对应13.57元股价的动态市盈率为10.5倍和8.9倍。，公司合理股价06年应为16.1元、07年应为18.9元。重申增持评级。（天相投顾施海仙

　　金宇集团：股价下跌并非基本面变化

　　近日，公司股价连续出现下跌，但基本面并没有出现负面变化。公司经营情况正常，动物疫苗业务自年初恢复口蹄疫疫苗生产和销售之后，恢复速度很快。在近期完成的秋防中，公司在仅有的6个省招标中，获得了四个第一，远好于上半年的春防。房地产业务今年完成情况良好，预计收入结算在四季度集中体现。而羊绒业务的减值计提，会积极处理，对未来业绩的影响不大。

　　仍看好公司动物疫苗业务的长期发展前景。国家对防疫的重视程度提高，未来对动物保健品行业给予的支持力度加大；动物疫情的频繁发生，对疫苗的需求增大；畜牧业的集约化养殖程度提高，对防疫的要求提高。公司在疫苗生产的工艺方面具有一定优势，基因工程疫苗作为技术储备，也具有良好的应用前景。同时，今年年初恢复口蹄疫疫苗的生产和销售，其他产品将在禽流感疫苗事件结案后恢复。预计在年底前恢复不会有问题，而且这些品种占公司收入和利润的比重不大，对今年业绩基本上不产生影响。预估公司06年每股收益约0.17元，07年每股收益约0.35元，维持强烈推荐评级。（兴业证券王唏）

　　海信电器：未来2年业绩增长超常规

　　随着国内数字电视地面传输标准的即将出台，国内数字电视产业标准体系构架将基本完成，对于像海信电器这样的数字电视终端接收设备制造商而言，数字电视机产品的研发与制造将有章可循，标准未定时对数字电视机市场销售的桎梏也将不复存在，国内市场对数字电视机的潜在需求将可能因此而释放。当前国内彩电市场正在经历由CRT→平板、模拟→数字的消费升级过程，这一过程中蕴含着巨大的产业机会。而海信电器在数字高清与平板电视业务上具有一定的先发优势，体现在技术研发与业务模式两方面，主业经营具备持续、稳定增长的能力。

　　考虑到平板彩电产销规模进入加速提升阶段，规模效益开始逐步显露，因此预测公司未来两年业绩增长速度将明显快于销售收入增长。预计06-08年公司每股收益分别为0.30元、0.41元和0.52元。鉴于在平板领域表现出来的良好运营能力以及未来数字多媒体终端巨大的市场潜力，维持增持投资评级。（天相投顾邹高）

　　辽宁成大：低估权益价值将成上涨催化剂

　　公司与国际接轨的销售模式和销售战略，促成公司的狂犬疫苗成为国内单品销售规模最大（06年达1.9亿元）、盈利最强的巨头。并且，成大生物将继续依托生物反应器技术平台，不断孵化出富有产品质量和产能竞争力的人用和兽用疫苗梯队产品，出口印度和开发改变免疫程序的疫苗产品，未来业绩成长性清晰。06-08年，成大生物对辽宁成大的业绩贡献将从每股0.08元上升到0.16元。

　　公司的合理估值在18元左右，给予强烈推荐-A投资评级，1年目标价格18元左右。由于成大生物的优异业绩目前并未在股价中得到反映，这部分权益价值的低估，将成为股价上涨的催化剂。（招商证券张明芳）

　　S大商：面临跨区域扩张的风险

　　由于管理绩效并不如规模战略之优异，大商面临跨区域扩张的风险：消费、供应商、竞争和政策环境的适应。而固有门店在单位面积销售收入上和其他龙头相比并不优秀。同时，几个可比城市的百货门店的税前利润进行同比，大商的门店管理绩效并不优异。因此对于公司华北店网的构筑持审慎乐观态度。

　　由于大商业已庞大的业绩规模，和06年的一次性计提，使得未来的业绩增长能够抵御一定的失败率。利润的增长点除了一次性计提的恢复，还有新开门店减亏或盈利及大庆、沈阳、阜新新玛特的增长。仍持续看好未来若干年内公司的长期投资价值。基于06、07、08预期EPS1.055、1.375、1.798元和07PE25X、08PE20X，目标价位为34.36－35.96元，建议增持。（中信证券陈宸）

　　大商股份：管理费用率超预期明显

　　公司位于郑州的金博大店开业，十一前后，公司又先后开设了阜新千盛、七台河新马特、青岛迈凯乐以及一些超市，由于新开业尚没有进入成熟期，这些店面基本都出现了一定程度的亏损，07年公司在郑州、太原、济南还将收购相对成熟的店面，06年新开店面在07、08年逐渐成熟，以及07、08年进一步收购相对成熟店面，有利于公司业绩的进一步提升。

　　受新店开业影响，以及员工工资上调和管理层激励计提管理费用的影响，公司的管理费用率明显高于的预期，调高了对公司管理费用率的预期。此外，对于公司的营业外收支等科目也根据前三季度的情况作了调整，经过上述调整，将06、07、08年的EPS分别由1.09、1.30、1.42元/股调整为0.99、1.29、1.46元/股。维持推荐投资评级。（招商证券胡鸿轲）

　　日照港：具备竞争中具备一定优势

　　在与周边港口青岛港、连云港的竞争中，日照港具备一定程度的优势。首先，细分腹地有些不同，对山东南部的运输需求来说，日照是最近的出海港；其次，日照港后方的候月线利用率还有提升的空间，往日照港的货车进出都有货源，请车率较高；第三，从泊位条件看，目前连云港并无煤、矿大泊位而青岛港的20万吨级矿石泊位已接近饱和，在船舶大型化的趋势下，日照港年底投产的两个矿石泊位优势十分明显。

　　并且，公司与腹地钢铁企业建立了良好的战略合作关系。06年底完工的东港区矿石码头工程，一方面将带来铁矿石吞吐量的增长，另一方面将大幅降低矿石短倒成本，显著提高矿石装卸毛利率。08年后，连云港在建的20万吨矿石码头投产，届时将分流公司的货源。合理价值区间为6.16元-6.62元，因此给予持有评级。（广发证券黄永琳）

　　航天电器：扩张更多依靠外延式发展

　　公司已确定十一五期间实现10亿销售收入的目标。而要达成这样的目标，则意味着公司未来五年需获得接近30%的复合增长率。完全依赖现有业务与市场获的持续快速的增长显然有一定的难度。在内涵式增长受到局限的情况下，未来扩张将更多依赖外延式发展，而外延式发展路径包括扩张现有业务产能及并购注入新业务两个方面。具体来看，公司未来发展将更多依赖微电机新业务的注入和民品市场的拓展。

　　因此，公司近期在市场调整之时将更多的精力放在产业布局及夯实基础上。其中包括利用2-3年时间完成军、民品生产研发基地建设、通过定向增发募资完成林泉电机整合以及进一步完善企业管理体系以适应集团规模发展需要。预计06、07年收入规模分别为3.55亿元、5.85亿，净利润分别为1.22亿、1.47亿，对应的06、07年EPS分别为0.85元、0.883元（摊薄后）。每股价值为27.41元，相当于07年26倍PE，对应的增发完成后每股价值为23.63元，给予增持评级。（国泰君安魏兴耘）

　　美的电器：销售模式有助于扩大市场份额

　　美的销售渠道再建是值得关注的方面之一。据了解，06年9月美的集团与经销商合作在8个城市试点成立合资公司开设专卖店。按设想当地经销商约占合资销售公司80%股权，美的空调下派的经营者约占20%。经销商一般不参与合资销售公司的具体经营，由美的空调下派的人员来打理。

　　这种模式有利于巩固经销商，也有助于信息的及时反馈，这使得美的空调能够借助行业整合之际，深入三四级市场，扩大国内市场份额。同时也看到，美的还需积累专卖店经营的经验，短期内品牌专卖店更重要的是在品牌宣传和售后服务等，较难因此促进销量的大幅增长。预计06-08年公司EPS为0.72元、0.83元和0.96元，净利润增长率为18%，16%和16%，对应的市盈率为15倍、13倍和11倍，净资产收益率13.3%、14.2%和15.2%。看好公司品牌战略与业绩成长，维持增持投资评级。（国泰君安王稹）