华泰证券

　　2000点不是行情终点

　　上周，两市大盘震荡走高，在大盘蓝筹股以及市场热点带动下，上证指数逼近2000点的整数关口。

　　行情仍然向好

　　本周上证指数突破2000点已经不是悬念，但2000点附近是否将成为行情的终点还是空中加油站，笔者认为后者的可能性较大，理由主要有以下四方面：

　　一是宏观经济依然向好。

今年三季度的经济增速为10.4%，已经开始回落；9月份CPI涨幅为1.5%，比8月份的1.3%提高了0.2个百分点，基本符合市场预期。央行前期已经提高了存款准备金率，短期继续采取紧缩性货币政策的可能性不大，市场具有持续走强的宏观基础；二是市场整体估值水平不高。按照预测的盈利数来看，目前整个A股市场的市盈率水平为20.18倍，而深圳成指为15.3倍，沪深300为19.21倍，上证180板块19.43倍，深圳100为16.05倍。总体来看，目前的估值水平并未高估，后市仍有进一步提升的空间；三是外部环境刺激A股走强。本周港股创出历史新高，道琼斯指数也创出万二的新高，目前A股股价与香港市场相比具有明显折扣，估值水平的差异将遏制银行股的下跌空间；四是上升通道保持完好。虽然技术指标有所超买，但上行趋势并未发生根本改变。

　　A股市场的本轮牛市是在制度性变革、估值水平低估、宏观经济的向好以及流动性过剩等多重力量的推动下产生的。目前大盘距离2000点仅有不到30点的距离，本周大盘应有能力冲击2000点整数关口。目前人民币升值趋势没有发生根本改变，后市人民币升值概念股将持续走强。

　　后市投资策略

　　笔者认为，首先是对中长期趋势继续看好；其次是后市二八现象仍将持续。基金等机构投资者力量的壮大以及市场估值水平的差异等将促使资金向优势公司集中，后市股价的结构性分化仍将持续，持强汰弱可作为重要的操作策略。

　　具体的投资机会方面，笔者认为，金融、地产仍值得积极关注。金融股中短期可重点关注华夏银行，目前该行的市净率水平、市盈率水平均处于最低位置，涨幅落后于同类金融股，后市有补涨潜力。而招商银行等仍具有中长线关注价值。房地产公司中建议关注业绩有望大幅提升的亿城股份，走势稳健的金地集团等也值得积极关注。此外，最近3G板块持续走强，值得重点关注。

　　民族证券

　　不要与趋势盲目抗争

　　趋势的力量是很强的，一旦趋势形成很难改变。前几年，当长期下跌趋势确立后，和趋势抗争的结果是绝大多数投资者的损失很惨重。而当998点以来上升趋势确立后，波段操作的收益大多数落后于大盘。国外机构投资者不做波段，是因为几百年的经验告诉他们，波段操作很难占到便宜。

　　主体在变 理念必须变

　　A股市场的投资主体近几年已发生巨大变化，已完成由散户为主到机构为主的转变。从2005年起，QFII、海外游资对A股市场的投资理念影响很大，A股市场又由以国内机构为主过渡到国内、国外机构共存，再到国外机构影响略占上风的转变。一代新人换旧人，必然导致A股市场的玩法发生变化。投资者更习惯于大多数个股上涨的行情，对少数股票上涨总觉得心里不踏实，甚至认为大逆不道。但在国外成熟的股市中，少数个股上涨就能推动一波行情。随着外资对A股影响的增强，今后还会出现行情中由少数个股推高指数的现象，现阶段或许只是刚开了个头。

　　无论是久经沙场的老投资者，还是经验并不丰富的新投资者，其中也包括国内的机构投资者，谁都没有经历过以下三大背景：本币升值；本土股市从全国性市场变为全球性市场；本国经济持续快速发展所催生出的牛市。相对于以前的两轮牛市，这次行情产生的背景不同，特别是外资介入A股程度越来越高，决定了本次上涨与以前的行情有着很大的差异性。包括机构在内的各类投资者，如果不能及时跟上市场变化，还是用老的经验来理解A股市场，很可能像当年台湾本土投资者一样，大多数时间与郁闷相伴。

　　大市值股票上涨=拉高出货，在多数投资者心中已根深蒂固。但面对一个全新的市场，特别是单个机构的资金量越来越大，小市值股票的流动性、对资金的吞吐能力已经不适合大机构参与了。也可以说，资金量决定了大机构只能偏重于大市值股票。这就如同你有30万资金可以开一个小饭馆，但你要是有3000万资金，不可能同时开100个小饭馆。何况，对沪指影响最大的前四只股票，工商银行、中国银行、中国石化、招商银行都是A+H股，H股上涨对A股有很大的拉力，一旦推出股指期货，大市值股票更将成为机构搏杀的重点。至于大多数个股是否上涨，还要看其中机构是否有信心。

　　A股市场变了，如果投资者还固守老经验，自然要落后于大盘。笔者认为，在民间资金亢奋进场前，不要老想出奇兵，个股选择不妨以白马股为主。

　　虽然A股市场有加速上涨的迹象，但多数投资者都较为谨慎，A股市场并没有出现疯狂，故此对A股不妨多一份期待。值得注意的是，随着A、H股的不断走好，海外养老基金、保险公司等也无法抗拒中国市场的诱惑，一旦他们把资金投向中国股市或者中国资产，对中国股市将产生很大的向上推动力。受QFII额度限制，H股则是目前的必然选择，最近H股的上涨或许就和这类资金进场有关。

　　金融地产仍是介入首选

　　亚洲新兴股市经验显示，随着本币升值、经济持续增长，金融股（保险、银行、证券）和房地产股是QFII、外资机构介入的首选对象，也会受到本土资金的追捧，并且涨幅远超股指涨幅。

　　目前国内银行的税赋很高，所得税为33%，实际税赋更高。内外资所得税合并已经进入倒计时，一旦所得税统一为25%，对提升国内银行的业绩将起到积极作用。值得注意的是，在香港发行H股的交通银行、建设银行、中国银行、工商银行，都引进了海外战略投资者，这些战略投资者都是资本市场大鳄。随着锁定期的临近，它们会给自己寻得一个好的减持机会。

　　当年日本、韩国和台湾等的房地产行业，伴随着经济持续发展、本币升值，期间虽然受到管理层的不断调控，但房价都在震荡反复中上涨，泡沫直到经济减速、货币贬值而被刺破，目前国内房价距此尚远。国家一系列的宏观调控，将使国内房地产行业重新洗牌，优胜劣汰加剧，为龙头企业加速发展提供了机遇，万科A就是在上一轮房控中发展壮大的。而拥有大量廉价土地储备、持有商业地产或工业房地产的公司，在土地、房价上涨中，价值也面临重新的估值。虽然管理层还可能出台新的房控措施，但只要对人民币升值预期不减，房地产股就会是内、外资热钱追逐的对象。

　　江南证券

　　ST板块在冬季浴火重生

　　随着年底逐步临近，作为绩差公司ST股票面临巨大的压力。在各种有利因素的共同作用下，部分ST股有望咸鱼翻生，带来难得的市场机会。

　　股改：T族质变机会

　　股权分置改革已经进入扫尾阶段，两地未股改或未进入股改程序的公司不到一成，其中有60家ST公司未股改，占距了未股改股的绝大部分。作为一项重要的政治任务，为加快股改的进度，管理层就股改收官发出最后的总动员：年底之前未能进入股改程序的上市公司，明年起将可能被限制交易，而未股改的大市值公司则有可能被调出相关指数。从最近的57批股改名单看，有12家公司进入股改程序，为近期股改公司家数的波峰，其中有6家ST股位列其中，占此次股改名单的半壁江山，其股改明显有提速的动作，在有限的时间内，也为ST类公司创造了更好的重组环境。

　　当然，也不少已股改的*ST品种依然亏损，面临着退市风险。但如果已股改的*ST个股纷纷退市，大股东和当地政府在股改中所做的努力都将付诸东流，因此，已股改的*ST品种更可能在各方的努力下完成重组，从而保住颇具价值的壳资源。从实际效果看，股改后多数公司业绩已经有了明显改观，例如*ST天桥因出售资产，盈利超过1亿元。股改转变了非流通股和流通股利益对立局面，上市公司未来的发展与原来非流通股东利益也密切相关，不少大股东愿意将自己的优质资产注入上市公司，通过债务减免、资产置换，从而使上市公司出现脱胎换骨的变化。

　　重组：ST股翻身手段

　　市场制度建设和管理层的呵护，为资产重组扫平了道路。2006年9月1日，新的《上市公司收购管理办法》施行，使上市公司的重组变得更加可行，将进一步活跃证券市场的收购活动。管理层对上市公司重组的支持构成该题材长盛不衰的重要基础，并购重组也将在今后一段时间内成为证券市场的持续热点和机会所在。管理层为了促进ST股的股改，出台了一系列的政策，在股改过程中可以注入优质资产作为对价，股改过程中涉及资产重组的，可以直接进入绿色通道等。重组式对价为未股改的绩差股股改提供了一个新的思路，尤其是为ST股等上市公司的重组注入了新的活力，提升了ST股的重组概率，市场重大重组纷纷出台，资产置换、转让和出售的代表有ST建峰等；大股东注资有ST环球等；债务重组的有ST啤酒花和*ST吉炭等。近期，S*ST中天公布了资产置换+业绩承诺的股改方案，控股股东金世旗控股低价（1元人民币）向S*ST中天转让一笔价值不低于7000万元的现金收益权；S*ST飞彩的重大资产重组获得管理层批准，中鼎股份将所持有中鼎密封件公司橡胶密封件优质资产置换进入上市公司；*ST兴发重组水落石出，内蒙古平煤集团决定以股权收购和资产置换以及定向增发方式对*ST兴发进行重组，等等。由此可见，重组，尤其是资产注入式重组，已成为ST股咸鱼翻身的重要手段。

　　把握ST股的市场机会

　　首先，从业绩入手布局ST股中的白马股。由于ST股市场形象差，一般是投机炒作的代名词，在价值投资的市场中，有时会被认为是业绩优异股票的对立面，所以有行情跷跷板一说。在2006年业绩预亏、预警的123家公司中，ST股多达52只，占已公布数的42.27%，足见ST股的业绩风险。但并不是所有的ST股都毫无价值，其中也常有金光闪现。距统计，目前已经有20多只ST股发布了今年业绩预盈、预增的公告，这些短期没有业绩风险的ST股因此成为该板块中的白马。前三季度业绩较好的ST股就有ST建峰每股收益高达0.47元，*ST天桥每股收益为0.21元，每股收益在0.1元以上的还有ST环球、ST啤酒花等，其中不少个股就存在波段机会。

　　其次，从主力动向挖掘潜力ST股。长期以来，基金对于戴帽公司都避而远之，ST公司几乎不会被列入基金选股的股票池中。但从今年三季报中可以看出，部分基金的投资思路发生了转变，已把投资视线深入到ST股票，其投资思路为投资者提供了选股的方向。三季报显示，S*ST屯河被7家基金重仓持有，持股数量高达4800多万股，占流通盘的12%，俨然成为了基金重仓股；*ST吉炭被基金银丰基金金泰和国泰金鹿首次增持，另外东方证券也增仓228万股，成为第二大流通股股东；*ST信息被东方精选混合型开放式证券投资基金重仓410.21万股，市值超过2000万元，成为公司第二大流通股股东。此外，ST昆百大、ST环球、*ST兴发、ST建峰等都有机构关注。此类个股后市有望走出独立于整个板块的行情，可于回调时关注。

　　江苏天鼎

　　两大思路应对2000点

　　虽然上周A股市场一度震荡，但由于银行股、地产股以及其他板块积极上攻的态势，使上证综指再度出现井喷行情，在上周一周大涨4.70%显示加速上升的趋势，上周末收于1971.79点，显然，本周A股市场突破2000点已在情理之中。

　　上证综指早在2000年时就触及了2000点，当年在此点位继续冲高至2245点后，展开了5年的熊市。但经过近一年多的休整之后，A股市场再现牛市，上证综指有望在本周重返2000点。仔细对照这两波行情，敏感的业内人士依然看出了两大不同点，一是当年的A股市场是一个相对封闭的市场，走势与周边市场的关联度不大。但本轮A股市场，与港股走势的趋势非常一致，甚至在某些阶段港股领涨A股市场，尤其是港股中的招行、工行等H股股价的不断上涨拓展了A股市场的弹升空间。二是当年的A股市场是典型的普涨轮涨行情，每一个低价股均会得到资金的青睐，当时流行千股千庄的说法。本轮行情则二八现象与八二现象交替出现，真正不断创出新高的主要局限于银行股、地产股、石化股等有限的个股。

　　正由于此，业内人士对A股市场的未来走势依然乐观，一是因为港股的走强动力依然存在，毕竟全球资本市场所存在的资金流动过剩、人民币升值等做多动力的趋势并没有任何改变；二是因为目前A股市场大多数个股仍处于合理的估值区间内，还有继续冲高的动力，这也是当年2000点的市场背景所不能比拟的。

　　在2000点即将到来之际，笔者有两个思路供投资者参考：一是从短中线角度尽量跟准主线，即从当前市场热点中寻找短中线的超强势股。一方面是因为在牛市里惯性的力量是超出市场预期的，另一方面则是因为市场主流热点也的确符合当前机构资金的布局思路，出于成本等方面的因素不可能瞬间出现巨大转变。银行股、地产股在短期内仍然是A股市场的核心，因此，目前已处于上升通道，已有进入主升浪趋势的亿城股份、阳光股份、栖霞建设、华发股份、冠城大通等二、三线地产股可继续予以跟踪。再比如说家电板块受益于产业竞争能力的提升以及国际商品期货行情变化所带来的毛利率提升，其中格力电器、海信电器、美的电器、青岛海尔等近期机构资金加仓迹象特别明显的个股可密切关注。二是从中长线角度尽量挖掘未来高速成长股，一方面是从消费升级趋势的思路来挖掘，第一铅笔、第一食品、东软股份、张裕A、古越龙山、七匹狼、五粮液等相关个股可重点关注。另一方面则是从产业升级趋势的思路来挖掘，轴研科技、龙溪股份、沈阳机床、S交科技等等，可予以积极的跟踪。