国际原油价格偏弱,配合预期国内成品油定价机制将进一步迈向市场化,使中石化的盈利前景更趋乐观,股价近期亦广受市场追捧。相信于油价报跌的情况下,其炼油业务利润率的改善将足以抵销开采石油业务盈利下降的影响。 中石化正式被纳入恒指成份股的消息公布后,炽热的气氛更被推向另一高峰。
炼油业务将转亏为盈
虽然于期内原油成本高企及内销出厂价下调,使炼油业务于第三季的亏损扩大至126亿元人民币,但该业务于十月录得每桶0.62美元的正数利润率为市场带来憧憬,显示业务即将转亏为盈。我们预期其利润率于未来两个月将进一步被提高,但由于上半年已录得166亿元人民币的亏损,因此炼油业务最快将于2007年始能实现盈利。另我们较早前亦已提及,中石化已把握市场乐观情绪,向母公司购入海南炼化的控制性股权,藉以扩充炼油产能。
第三季营运数据显示其天然气生产业务的产量的实现价格按年分别录得18.1%及14.1%的增长。集团全年生产目标为70亿立方米,按年增长11.4%;产能则将于2008年提升至100亿立方米。普光气田的开发为2008年后的产能增长提供稳健基础,估计整体产能于2010年将比现时增长逾倍。另一方面,我们预期发改委仍会逐步提升天然气价格。因此,在预期产量及价格皆有不俗增长前景的情况下,我们对其天然气生产业务感到乐观。
我们维持中石化为行业中之首选。其炼油业务利润率仍有改善空间,基于其盈利增长潜力吸引,我们已调高其07年盈利预测,惟稍低于市场预期。我们亦同时调高中石化之估值,使之与同业看齐。以9.8倍07年预期市盈率计算,目标价调高至6.2元,评级维持‘增持’。 (责任编辑:孙可嘉) |