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    一山还比一山高 

    2018点，上证综指创下近5年新高

　　11月20日，上证综指创出近5年来的新高，最高2018.00点，收盘于2017.28点，开始超出我们对年内上证综指高点（1880-1970）的判断，但也印证了我们前期对市场的看法，市场发生深刻的变化，A股市场开始迈入篮筹时代，结构化、机构化、国际化特征开始显著。

　　 我们认为，上证综指之所以能够创出近5年来的新高，最首要的理由是我们在06年初一直坚持的观点，上市公司的06年业绩将出现大幅上涨30％，当上市公司2006年中报、3季报出台之后，特别是3季报业绩增长21％公布之后，市场对此做出充分反应，上证综指开始一路走高，屡创近5年来的新高。

　　 其次，制度变革的力量。证券市场在股权分置改革之后，原来相互博弈的各方利益主体开始有了以提高市值为共同目标，大股东向上市公司注入优质资产，整体上市；同时，各类股东开始高度重视管理层的努力对公司发展的重要作用，纷纷推出股权激励计划。如果我们将实行股权激励计划的上市公司作个组合，这个组合11月份以来的收益率高达16％，超过市场平均水平近6个百分点，市场对此高度认可。

　　 最后，在流动性过剩的时代中，由于A股市场发生了深刻的变化，大大增加对社会资金的吸引力。中国人民银行发布的10月份金融运行统计数字显示，10月份储蓄存款减少76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降，储蓄存款一部分被分流到股票市场，这对股票市场来说意义重大而深远。中国开始成为世界经济的中心之一，国际资金流入成为长期的过程，中国A股06年的表现在全球资本市场来说无疑是最为靓丽的，我们预计07年会有更多的国际资金加大对中国A股市场的配置。

　　 总体来说，我们依然看好市场的后续走势，详细内容请关注我们即将发表的2007年A股策略报告。短期来看，通过对占总市值63％的银行、地产、黑色金属、公用事业、石化、交通运输行业的分析，我们认为来自行业基本面方面的机会已经在减弱，而更多的是新增资金对低估值行业的配置因素。我们预计随着在银行、地产、钢铁、电力、高速、港口、海运等行业的轮动，上证综指还有上涨的空间，但是大盘篮筹快速上涨，市场也开始积累新的风险。

(责任编辑：吴飞)