投资要点:公司主营明胶及其下游产品的生产和销售。近年来公司的销售规模一直在增长，但由于受到大股东频繁更迭的影响，公司盈利能力处于低谷，2005年以来在大股东泰达科技入主一年后，业绩慢慢有了起色。国际明胶市场供需基本平衡，行业集中度高。

而国内明胶市场供不应求，企业生产规模也较小。明胶进口的受阻和国内明胶原材料供给的限制导致行业未来的发展趋势不可能是总产能的扩张，而是企业之间的兼并与收购，这一行业态势有利于原有明胶企业特别是国内龙头企业青海明胶的发展。公司资产使用效率和产品毛利率并没有降低，业绩处于低谷的主要原因是期间费用率的上升。在未来几年，公司将会在收入增长的情况下降低期间费用率，从而提升业绩。预计06-08年的每股收益为0.104、0.143和0.272元。用PE进行相对估值的结果是4.30元，通过现金流贴现的估值结果是4.71元。我们认为公司的合理价位为4.50。投资评级为“推荐”。

　　风险提示：产能扩张之后存在市场开拓的风险；期间费用率不能如预期下降的风险。