公司拟引进Goldman Sachs Group，Inc.控制并管理的GS CapitalPartnersVFund，L.P.或其附属公司成为福耀玻璃的境外战略投资者，福耀玻璃将向其定向发行约111277019股股股票，发行价格为每股人民币8元，不低于公司董事局决议公告日前20个交易日公司股票均价的90%。

　　本次发行预计募集资金约8.9亿元，计划将募集资金的80%，即7.1亿元用于偿还银行贷款，另外的20%即1.8亿元用于补充公司流动资金。

　　高盛参股福耀玻璃为海外金融资本首次大规模介入国内A股市场玻璃行业的上市公司。此次定向增发后，高盛旗下公司对福耀玻璃的持股比例约为10.00%，成为公司第四大股东。

　　近年来，福耀玻璃的资产负债率一直维持在较高水平，而财务费用过高也吞噬了公司的利润（公司投资项目投产后的财务费用目前并不资本化）。06年3季度公司资产负债率为63.59%，财务费用率为5.55%。增发资金到位后，静态分析公司的资产负债率将降低到53.89%，财务费用也会明显降低。尽管目前公司的经营现金流尚可，但广东、海南等新项目的资本支出也需要大量的资金支持。

　　国内汽车玻璃需求增长前景看好，但汽车玻璃行业的竞争也日趋激烈，海内外竞争对手纷纷在加大投资规模，公司也需要进一步扩大市场规模，巩固自身的市场领先地位。

　　公司的汽车玻璃业务稳定增长，06年前3季度主营业务收入同比增长30.34%，净利润同比增长41.9%。3季度毛利率为32.14%。

　　近期原油价格出现回落，将有助于公司产品毛利率水平的提升。以玻璃成本中重油占比35%来计算，重油价格下降10%，其它条件不变，则毛利率会提升2.37%左右。公司的重油储备期约为二个月，目前生产中消耗的重油采购价仍为二季度的市场价格。近期重油价格回落的影响将在年底及明年初体现。

　　此次增发，相应摊薄公司EPS约10%。尽管公司在股改中承诺如果公司2006、2007、2008年度每股收益增长率三年平均低于20%、或者2006年度每股收益增长率低于20%、或者公司2006、2007、2008年度中任一年度的每股收益增长率为负数，则追加10送1股。但以06年公司经营情况预期，此次增发即使能够在06年顺利实现也不会影响到20%的增长率。如果增发在07年实施，则股改承诺就更容易完成。

　　预期公司06、07、08年的EPS分别为0.55、0.65和0.78元。对应当前动态PE为18.16、15.37和12.8倍，06年净资产收益率约为23%。考虑到公司的行业领先地位、较高的业务增速和盈利能力，认为公司合理PE估值区间为15-18倍，如按06年预期EPS计算，当前价格基本合理。若考虑到消息刺激因素，则短期股价约有10-15%的上涨空间。维持谨慎增持建议。