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神火股份(000933)煤炭产能增长趋势明朗
时间:2006年11月21日18:43 我来说两句  

 
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来源:搜狐证券

  调研信息快报:

  1、公司煤炭产能增长趋势明朗,未来5年有望挤身大型煤炭公司之列。公司目前三个在产煤矿核定产能420万吨。在建煤矿设计年产能共700万吨左右,十一五期间将陆续投产。预计十一五末期,公司总产能将达到1100-1200万吨。
在建煤矿中,除将于06年底投产的浏河煤矿产能略低外,薛湖、新郑、泉店、李岗均具有百万吨以上产能,将于07、08、09年相继投产。公司07-09年煤炭产能复合增长率达到40%左右。

  2、公司煤炭业务毛利率始终保持在较高水平。公司近年来毛利率一直保持业内较高水平,同时净资产收益率也位居煤炭类上市公司前列。良好的盈利能力主要得益于:(1)公司先进的管理体制保证了公司在成本费用方面的控制能力。(2)公司优越的地理位置条件--公司煤矿靠近华东地区,运输费用方面具有明显优势。

  3、公司煤炭业务的毛利率近两年来呈现小幅下跌趋势,主要原因是公司主力煤矿在产品结构方面做出了一定调整,增加了三层煤的开采,减少了优质煤种的产量。这并不代表公司成本控制出现问题。分析全国煤炭供需形势,结合对公司铝电业务的良好预期,我们认为明年公司将不会对煤炭产品结构做大的调整,煤炭业务毛利率会稳中略降。

  4、公司开始进入电解铝行业,成为煤-电-铝一体化公司。公司的电解铝业务分两块:一块是通过出资1.63亿元增资入股收购的沁阳沁澳铝业70%股权,已于06年10月完成并表;一块是计划通过定向增发收购神火集团的神火佛光铝业有限公司,预计在06年底07年初完成。

  5、产能:沁澳铝业原有2万吨80KA预焙槽,后来计划分两期建设14万吨290KA大型预焙槽,因行业进入低谷而拖延,目前已重启建设;据调研了解到,一期工程的前3.5万吨已经建成,后3.5万吨可望06年底建成,二期7万吨预计07年底建成;这样,沁澳铝业的电解铝产能06年底为9万吨,07年底之后达到16万吨。佛光铝业现有产能20万吨,包括6万吨200KA预焙槽和14万吨350KA预焙槽。这样,公司合计电解铝产能06年底为29万吨,07年底之后达到36万吨。

  6、产量:沁澳铝业预计06年生产电解铝4万吨,并表1万吨;07年预计生产10万吨,全部并表;08年预计生产16万吨,达到完全产能。佛光铝业06没有并表,07年、08年预计生产20万吨,全部并表。这样,公司并表电解铝产量06年1万吨,07年30万吨,08年36万吨。

  7、氧化铝成本:沁澳铝业目前全部为现货氧化铝,公司准备在氧化铝价格到达底部时再签长单,由于预测07、08年氧化铝价格仍将处于低位,我们预计沁澳铝业07、08年的氧化铝仍将以现货为主。对于佛光铝业的氧化铝,07年、08年预计35%为现货采购,其余为长单(包括向茌平铝业每年购买10万吨合同价为2000元/吨的长单;其余为中铝长单,氧化铝/铝价比率预计为17%)。

  8、电力成本:沁澳铝业含税电价0.35元/千瓦时;佛光铝业07年之后将实现电力全部自给,电厂按照成本价供电,与铝业务一期核算,大致成本价为0.29元/千瓦时。


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