引进新的战略投资者。福耀玻璃宣布拟通过定向增发的方式引进Goldman Sachs CapitalPartnersFund为新的境外战略投资者。根据协议规定,公司将向后者定向增发1.11亿股,增发价格8人民币,较过去20个交易日均价折价10%。 此次募集资金的目的是偿还银行贷款并补充公司流动资金。
增发的影响。今年三季报显示,福耀玻璃现有约12亿人民币左右的短期贷款和超过25亿人民币的长期贷款;因此公司净负债率超过130%,且06年财务成本超过2亿人民币。我们注意到通过定向增发募集资金(约8.9亿人民币)将主要用于偿还短期或长期银行贷款。我们预计定向增发完成后公司净负债率将降至90%以下,同时其财务成本将因此减少超过5,000万人民币。
展望未来。我们认为国内市场可能处于加息的周期。因此,减少贷款定会增强公司的财务状况和市场竞争力。我们预计,得益于定向增发后公司贷款的减少以及运营资本的增加,公司目前在广州和海南的项目的进度将会加快。总体而言,我们认为,如果定向增发能在07年1月成功完成的话,公司07年的每股收益被摊薄的部分几乎很小。
估值。我们维持对福耀玻璃06年盈利预测,并将07年的每股收益预测下调2%,但对08年的每股收益预测不作调整。考虑到公司在国内市场的领先地位,以及定向增发后财务风险的进一步减小,我们认为公司目前的估值并不昂贵。基于16倍07年每股收益,我们得出目标价格为11.84元人民币。我们维持对该股优于大市的评价。 |