惊险、刺激！狂赚、爆仓！首次在津“演习”的股指期货昨日让众多天津投资者开了回眼。一位投资者说：“以前看电视剧《大时代》时，里面期指的片段最让人难忘，如今摆在眼前，才知道这东西真的很刺激。”

　　2006年10月底，中国金融期货交易所正式推出了“沪深300指数期货仿真交易”。

近日，津投期货公司为了能够让交易者亲身体验股指期货交易，正式推出了股指期货全天仿真交易活动。昨日，本报记者来到交易现场，亲身感受了股指期货的魅力。

　　参与者心情如坐过山车

　　据介绍，股指模拟交易自上市以来交投火爆，价格波动剧烈，参与的投资者心情犹如坐过山车，“刺激”异常。由于股指期货存在放大效应，即10％的资金可以进行100％的交易，据悉，目前仿真交易的标的物是“沪深300指数期货”，具体合约品种为沪深300指数期货当月、下月及随后两个月等四个月份的合约。合约规格为每个指数点300元，最小变动价位为0.1个点，也就是说，期货合约每跳动一次，就是30元的变动。

　　记者昨日在津投期货公司碰到有着近10年“股龄”的方先生，他刚刚申请了模拟账户进行操作。“这几天在大盘蓝筹股的带动下，股指波动非常大。股指期货模拟交易推出的第一天我没有介入，今天稍微买了几手，从操作结果看，挣了几千元钱。但是，以前卖股票很轻松，甚至可以两三天不看盘面，而现在买了股指期货就不同了，可以说每时每刻都盯着盘面。”

　　据方先生介绍，股指期货虽然挣钱容易，但是风险也放大了10倍，由于以前他做过期货，因此还能适应，但是他周围有一些朋友以前没有接触过期货，介入这种新的金融衍生品后，每天看盘时明显感到呼吸急促，非常紧张，他认为，心态不好和资金实力不强的投资者不适宜介入这种交易。

　　两大机制控制期指风险

　　津投期货公司负责人告诉记者，股指期货的交易方式尽管风险很大，但是由于交易所预先制定了完善的风险控制措施，因此并未发生风险事故。除了商品期货中的保证金制度、价格限制制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度和风险警示制度外，股指期货风险控制制度中最引人注目的就是采取了价格熔断制度和现金交割制度。

　　熔断制度规定，每日交易所根据市场风险情况设定熔断价格，交易所可以根据市场情况调整期货合约的熔断价格。每日开盘后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续一分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。十分钟后，熔断机制终止，涨跌停板价格生效。熔断机制启动后不足十分钟，市场暂停交易的，熔断机制终止；重启交易后，涨跌停板价格生效。收市前三十分钟内，不启动熔断机制。熔断机制已经启动的，继续执行至熔断期结束。每日只启动一次熔断机制。

　　而现金交割制度是指股指期货的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。现金交割方式可以防止到期交割时行情被操纵，一旦基差偏离合理的持仓成本，就会有套利盘涌入市场，促使期货价格在到期前向现货市场价格靠拢。

　　从仿真交易推出至今，611合约与现货价格的联动性逐渐增强，最后几个交易日期货价格向现货价格回归较快。这是投资者趋于理性的表现。同时，股指期货的现金交割方式，也加速了期货价格向现货价格收敛的速度和幅度。商品期货实物交割需要注册仓单，而且在临近交割前要求提高保证金，因此，在临近交割前一两星期或者更长一段时间内，到期月合约的成交会比较清淡，持仓也会大幅减少。股指期货的现金交割方式则无此要求，这给投资者提供了更多的方便和更高的灵活性。在传统期货市场中行之有效的各种风险控制制度与熔断制度和现金交割制度的紧密配合，大大提高了交易所控制市场风险的能力，因此，虽然股指期货上市伊始曾经出现过买卖价差超过100点的巨大波动幅度，但是市场仍然能够有效、有序运行，没有出现风险事故。

　　无风险套利有望实现

　　在经历了一个多月的运行之后，股指期货市场的运行愈加成熟，在受到广大交易者的追捧之余，更多的股票基金参与其中，使得股指期货市场日臻完善。自2006年10月24日以来，封闭式基金集体脱离大盘走出独立上涨行情。截至11月13日收盘，沪深两市全部53只封闭式基金的加权平均涨幅已达17.8%，排名前列的封闭式基金涨幅已超过30%，而同期上证指数的涨幅只有5.9%。

　　市场人士预期，股指期货的推出将一改以往封闭式基金的高折价率，为股票市场的发展开辟了一个新纪元。封闭式基金的高折价率现象之所以长期普遍存在，重要原因就是市场缺乏风险对冲工具，投资者无法利用封闭式基金的折价率进行套利交易。封闭式基金实现套利收益的传统方式有“封转开”、持续性大比例分红、持有至存续期满等，但是由于这些方式难以克服对未来预期的不确定性，投资者面临很大的风险，因而市场对其投资并不踊跃。

　　有数据表明，封闭式基金的波动与沪深300指数具有良好的相关性，这就为对冲交易提供了可行性。股指期货给市场提供了风险管理的有效工具，投资者可以通过买入高折价率的封闭式基金，同时卖空股指期货，实现无风险套利。可以预期的是，随着股指期货的推出，包括保险资金、社保资金在内的机构投资者进入股市的限制将会得到大幅度的放宽，其他稳健型投资者入市的积极性将会提高，对冲基金的设立也将水到渠成。

　　股指期货前途一片光明

　　据悉，中金所模拟交易日前在平稳运行中迎来首个到期合约（IF0611）的摘牌。交割日当天，IF0611的收盘价1555.4点，较中金所盘后公布的最后交割结算价（沪深300股指现货当天最后两小时算术平均价）贴水0.3点，最后持仓量为53810手，显示有超过25亿元的虚拟资金进行了现金差价结算方式的交割。

　　根据统计，目前参与股指期货交易的一般投资者占了总数的75%，而参与的机构与其他资金只有25%，但是通过仿真交易的进一步深入，随着机构投资者的加盟以及投资者对仿真交易规则的理解加深，相关市场人士认为，仿真交易将由系统测试阶段转为更接近真实的模拟，为股指期货真正推出做好各项演练。有了来自各个方面的交易者，有了符合市场需要的合约，有了行之有效的交易风险制度，有了能够平稳运行的交割方式，股指期货的前途将会是一片光明。

　　记者战旗 周明 摄影杜建雄

(责任编辑：刘雪峰)