要闻点评
新增建设用地使用费翻倍，上市公司影响各异
2006 年11 月20 日财政部、国土资源部、人民银行联合印发《关于调整新增建设用地土地有偿使用费政策等问题的通知》。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）2007 年1 月1 日起，新增建设用地土地有偿使用费标准将在原基础上提高1 倍（参见附表）。 收入分配维持中央与地方30:70 分成，地方分成部分全额缴入省级国库。
土地使用费翻倍必将推动地价上涨。新增建设用地使用费适用于农用地、未利用地转建设地时。虽然是该费用由县市地方政府上缴到省国库，但最终还是来源于开发商的地价款，所以不会出现国土资源部有关人士解释的该政策“只会减少地方政府土地收益，不会增加用地成本”现象。目前土地使用费大约占地价的5％左右，可见，明年起仅该项费用翻倍就将导致明年地价上涨5％左右。
如果征地补偿安置费、土地使用税和耕地占用税等征收标准在此后相继提高，则地价将进一步上涨。明年很有可能实现。
新增用地使用费翻倍未必降低地方政府卖地数量（不降低则房价涨幅下降压力减小），一是收益分成上地方还是拿到大头，二是土地税费标准提高相当于增加了地方财源。按提高1 倍计算，2005 年全国新增用地使用费将达到429 亿元，而同期全国土地出让纯收益为763 亿元，新增用地使用费比例提高到56％。
地价继续上涨将增加人民币升值趋势下房地产资产对外资的吸引力，继续看好房地产板块和国内优势开发商的发展前景。
在房地产行业依然维持景气的趋势下，整体上地价上涨将转移到房价上涨上，但房价稳定上涨地区、中高档住宅、具有资源优势的开发商的转移能力相对较强。随着地价上涨的边际速度越来越快，房价和销售受调控政策影响较大，所以未来整体上开发商的毛利率趋于下降。
土地开发和获取能力强的公司将受益，以华侨城A(行情,论坛)、中粮地产(行情,论坛)、招商地产(行情,论坛)、上实发展(行情,论坛)、张江高科(行情,论坛)等为代表；拥有超过大量存量土地的优势开发商将受益，以万科A(行情,论坛)、中海地产、金地集团(行情,论坛)和深振业等为代表。
第三方存管制度正式启动，中国证监会要求全行业必须在明年8 月底之前实施第三方存管，并把实施情况作为证券公司市场准入、风险评估和采取相应监管措施的重要监管指标，11 月20 日在银证联名卡首发仪式上，国泰君安与建设银行的客户交易结算资金第三方存管正式启动。
点评：
尽快实施保证金的第三方存管是《证券法》以及监管部门对证券公司经纪业务的基本要求，第三方存管的实施将从根本上杜绝客户保证金挪用风险。此次国泰君安推出的第三方存管方案即满足了法律和监管要求，又保障了证券公司的根本利益，无疑将为整个行业第三方存管的实施提供了范本、甚至有可能成为行业的标准，这也为随后其他券商第三方存管的加速推出奠定了基?Ｓ捎凇暗谌酱婀芊桨富竦弥ぜ嗷崛峡伞笔侵と究谷谧嗜谌滴竦那疤崽跫颐窃て冢孀诺谌酱婀艿募铀偻平と救谧嗜谌滴竦耐瞥鼋溉湛纱氏让魅返谌酱婀芊桨傅闹と窘锌赡芑竦萌谧嗜谌滴袷缘阕矢瘛?/p>
2006 年1－10 月保险业数据点评：投资比例加大，垄断格局未变
保监会最新统计数据显示，截至2006 年10 月底，保险行业投资总额达11252.92亿元，比上月增加373.83 亿元，比去年同期增长34.8％，占资产总额的60.98％。与此同时,保险行业银行存款总额5466.69 亿元，比上月减少76.67 亿元，比去年同期仅增长7.74％，占资产总额的29.62％。截至10 月，保险行业资产总额达1.845 万亿元，同比增长25.3％。
点评，
保险资产中投资的增长速度远高于银行存款和总资产的增速，主要原因有三点：（1）股市的不断上涨带来了赚钱效应，与此相比，银行存款的收益率显得比较没有吸引力，因此保险公司有增加投资比例的愿望。（2）今年6 月份时保监会曾经透露，保险公司投资的股票比例已经提高了2个百分点左右，达到3％-4％的水平（保监会规定是5％），按照10 月底保险行业资产规模，投资比例提高一个百分点，投资的规模就能增加184.5 亿，因此保险公司有增加投资比例的能力。
（3）随着我国金融市场的发展，债券市?⒐善笔谐〉娜萘恳苍嚼丛酱螅芄┍Ｏ展就蹲实钠分忠苍嚼丛蕉啵虼吮Ｏ展居性黾油蹲时壤幕肪场?/p>
据保监会统计，前10 个月，保险行业共实现保费收入4700.25 亿元，同比增长14.01％。其中，人身险保费收入为3441.65 亿元，同比增长11.74％；财产险实现保费收入1258.6 亿元，同比增长20.7％。
点评：
（1）在财险公司中，1-10 月人保财险的保费收入达到610 亿元，其所占财险市场份额为46.2%。排在人保后面的依次是太保财险、平安财险和中华联合，这四家保险公司总共占据了财产保险收入的77.72％，垄断的形势非常明显。
（2）在寿险公司中，中国人寿、平安人寿、太平洋人寿仍然稳坐前三大交椅，尤其是中国人寿实现寿险费用收入1601.05 亿，寿险费用收入占据了整个行业的半壁江山，占到47.37％，而前三大寿险公司的收入占整个行业的73.02％。外资寿险公司中，友邦、中意、信诚是保费收入最高的三家公司，但是外资寿险公司保费收入占比仍然较低，仅为5.2％。
行业与公司信息点评
“多宝鱼”事件对相关公司影响不大
上海市食品药品监督管理局11 月17 日对外公布的专项抽检结果称，近期从批发市?⒘小⒈龉莘沟瓴杉?0 件冰鲜或鲜活多宝鱼样品全部被检出了硝基呋喃类代谢物，同时部分样品还分别检出恩诺沙星、环丙沙星、氯霉素、孔雀石绿、红霉素等禁用渔药残留，部分样品土霉素超过国家标准限量要求。
随后，各地也纷纷报道检测出“多宝鱼”中药物残留超标。目前，在北京、上海等地“多宝鱼”已被禁止销售。
点评： “多宝鱼”学名大菱鲆，是1992 年由国外引进的海水养殖品种。山东是国内“多宝鱼”养殖的大省，产量占全国的80%。目前，山东省海洋渔业厅已经发出通知，暂停全?岸啾τ恪钡某龌鹾拖邸?/p>
上市公司中有相关养殖业务的是好当家(行情,论坛)（600467）和已发行未上市的新股东方海洋(行情,论坛)（002086）。
由于价格下降较快，好当家（600467）从03 年开始已经调整养殖业务的结构，逐年减少“多宝鱼”的养殖规模，代之以盈利能力更强的海参养殖，目前，“多宝鱼”养殖收入占其主营业务收入比例不到5%。
“多宝鱼”是东方海洋（002086）养殖业务的主要品种，05 年及06 年上半年占养殖业务收入的一半左右。不过，养殖业务占东方海洋的主营业务收入的比例不高，05 年为13.4％，06 年上半年为17.6％。“多宝鱼”对其收入影响也不大。
需要注意的是，“多宝鱼”事件可能会引发公众对养殖产品安全性的疑虑，进而波及其他海水养殖品种的市场销售。目前，上市公司的养殖业务与比个体养殖户在养殖规模、疾病防治等方面具有优势，类似的事件对行业整体有一定负面影响。
不过，对上市公司的相关业务而言则可能是“双刃剑”：一方面，养殖业务受到一定负面影响；另一方面，个体养殖户收入结构单一，抗风险能力较弱，上市公司收入结构更加多元化，其养殖业务的在行业内的优势反而可能得以强化。我们将密切跟踪相关事态的发展。
华东医药(行情,论坛)(000963):制造业务稳步发展，地产注入生枝节
公司自产药品销售克服经营环境的严峻考验，依靠“专业销售＋学术推广＋政策促销”等手段，几个主打品种赛斯平、卡博平、泮立苏等实现了稳定的增长，推动全年工业销售实现20％左右增长；
具体品种方面百令胶囊、赛斯平将保持稳步增长，赛可平未来空间巨大，卡博平销售保持高速增长，泮立苏虽有降价隐忧，但销售成长趋势不变；未来几年内上述产品皆有希望培养成为销售1.5-2.5 亿元的重量级品种；
2007 年－2009 年将是公司第二个三年发展时期，制造业目标是制剂收入达到10 亿元，原料药收入达到2 亿元；在巩固扩大国内市场同时，大力开拓国际市场，直接探索OTC 市场；公司已经启动相关原料药的海外认证和制剂品种的代工协议谈判；
医药商业经过组织架构和产品架构双调整后，逐渐走出低谷，整体毛利止跌企稳，盈利能力逐渐恢复；
远大集团地产项目如注入，可能会对公司资金链产生不利影响，拖累药业发展；股改时远大集团承诺注入医药资产，目前尚无具体时间表和方案；
三季度由于应收账款坏帐准备、绩效工资应税调整计提和中美华东所得税优惠尚未确定等原因，造成业绩大大低于预期，四季度估计有所恢复；
经过前几年的调整公司步入快速发展轨道，2006、2007、2008 年每股收益0.19、0.23、0.30 元，动态市盈率为25x、20.5x 和15.7x，维持“谨慎增持”建议，我们担心地产项目注入会影响公司整体估值水平，下调目标价至6.5 元。
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