(王慧卿 译)

　　有一件事情一直让我惊讶：美国市场参与者中，包括那些积极参与国际市场的人，很少有人知道石油出口国的外汇储备增长。

　　几乎每个人都知道中国的储备增长情况，俄罗斯和沙特的外汇储备则很少有人知道。《欧洲货币》杂志在纽约召开的外汇会议上，人们对石油出口国外汇储备增长的预测让人晕倒（太低了），而且这段时间对石油美元的讨论也远少于中国美元。

　　这是有原因的。中国直接从美国经纪和做市商那里购买美元资产。按照现在的势头，今年中国预计将直接购买1000亿的美元资产。而且，整个购买量很有可能超过这个数字。

　　石油出口国则不倾向于直接购买。他们通过中介购买，在伦敦的银行开立账户（这让伦敦的对冲基金等投资集团得以获得资金投资于风险更大的美国资产），并直接投资于对冲基金和其他货币管理公司。他们不是直接可见的，至少对美国而言如此。

　　在11月中旬，俄罗斯的外汇储备高达948亿美元。除第二季度（因季节因素）外，沙特的外汇储备以每季度250亿美元的速度增长，所以今年全年沙特的外汇储备增长可能超过750亿美元。这可是真金白银。阿联酋没有报告在各种石油投资基金中的投资数额，但是猜测有400亿到500亿美元是合理的。

　　一些石油出口国非常保守，甚至连债券市场都很少参与。比如俄罗斯，外汇储备的投资组合就非常保守，主要由短期资产和银行存款组成。其他石油出口国则持有多样化的投资组合，包括股票和新兴市场债券，因此对美国固定收益市场的冲击力减小。一些石油出口国还不仅通过欧美的基金管理者来进行投资管理，因此为私募基金等非公开市场活动提供了资金。

　　这样的结果就是，美国数据中很难找到与石油相关资金的流向。海湾国家今年的经常账户盈余仅次于中国，盈余中只有一半进入了正规储备渠道，其他的则流入了石油投资基金。因此，海湾国家的储备增长慢于中国。但如果把沙特和俄罗斯的储备增长加在一起，规模可与中国储备增长相当……但是这仍然不能引起多少注意。

　　由于吸引了大量外资流入，中国外汇储备的累计增长超过了海湾国家的总和。但是不考虑石油美元，就不可能解释全球经常账户的现状，或者找出美国如何为自身“几乎难以置信的庞大的”经常账户赤字融资的方法。但是除非这些资金流更为显见，不然很多人仍然无法认识到这一点。（作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，王慧卿译）

(责任编辑：崔宇)