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中信证券研究报告:明年商业零售行业并购活跃
时间:2006年11月23日12:26 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  本报讯2006年的零售需求登上近十年来之高点。但供给加速的压力也开始呈现,行业出现并购和整合。我们预测2007年仍是规模并购活跃的一年。

  综合市场集中度、竞争对手的强弱以及供给增长压力等因素,我们认为百货连锁未来的收入和盈利预期更稳定,家电和大型综合超市供需增长波动极大,都已经过了景气最高点,不过仍然较为景气。

  百货的供需增速已经较为稳定地维持了大约三年,我们预测未来三年左右基本供需增速变化不大。百货的市场集中度较低,需求增长稳定,供给增长压力较为缓和,本土企业的竞争力极强,我们建议在2007年投资者给予百货板块更多的关注,给予更高的估值。

  家电连锁的市场集中度最高,需求增长比百货高,但供给增长压力最大,这样的市场环境会造成未来业绩增速预测的困难。港股给予的估值较低,不排除估值反映了国美电器的许多负面因素,不能完全反映其真实经营情况。但苏宁电器稳健和高效的管理经营,我们认为可以给予较好的成长预期,和市场平均的07PE,但基于行业景气度是否影响上市公司未来业绩的不确定性,我们不主张按照PEG给苏宁较高的估值。

  超市连锁的市场状况介于二者之间,但由于实力相当的竞争者众多,竞争压力更大,本土企业和强的外资企业的管理悬殊太大,我们长线看淡这个行业,两到三年内的区域性连锁我们仍然谨慎乐观,只是仍然建议给予少量估值折价。

  港股市场上,可比百货企业未来两到三年的业绩增长预期和超市相差不大,只比家电连锁略高,但07PE平均估值高于超市连锁40%,高于家电连锁国美电器100%。


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