一夕之间，凯雷投资集团董事总经理祖文萃的态度发生了一百八十度的转变。

　　日前，分时传媒获凯雷投资2000万美元注资。在整个凯雷增长型基金1.5亿～2亿美元的对华投资大盘中，这既不是第一次投资，也不是规模最大的一次。然而，凯雷对待本次投资的积极性甚至比分时传媒更甚。一向低调的祖文萃不仅现身于新闻发布会现场，更与分时传媒董事长何吉文一起接受了《第一财经日报》的专访。

　　专访中，祖文萃并不讳言凯雷正在努力改变其在中国的形象，而促成这种改变的正是徐工收购风波。实际上，回顾凯雷增长型基金的16项对华投资，相信让祖文萃唏嘘的绝不仅仅是徐工一件。从目前来看，在对顺驰不动产的投资中，凯雷资金的前途亦不十分明朗。

　　政策风险使然

　　纵观凯雷增长型基金的16项投资，可以轻易地发现顺驰不动产是其唯一与地产有关的投资。祖文萃表示，凯雷有专门的房地产基金，针对房地产物业进行投资收购。

　　和收购物业不同，凯雷增长型基金以收购公司股权为主要投资形式。而作为自己并没有物业的二手房代理公司，顺驰不动产为了吸引凯雷的目光，甚至临时嫁接了网络，由原先的顺驰置业摇身一变成为基于网络平台的二手房代理公司。

　　去年8月，凯雷联合软银向转型不久的顺驰不动产注资4500万美元，其中凯雷出资1500万美元，占7.5％股权。其时，仍经常在媒体“抛头露面”的顺驰董事长孙宏斌(孙宏斌新闻,孙宏斌说吧)高调表态，顺驰不动产未来的目标是登陆纳斯达克。

　　时光荏苒，仅一年时间内孙宏斌的风格就发生了根本的改变，如今的老孙已经基本不出现在公众场合，更谢绝媒体的采访。其中的原因显而易见，今年年中顺驰中国资金链断裂的事实再也掩饰不住。为抓住“救命稻草”，土地储备达600万平方米的顺驰中国以12.8亿元人民币的低价贱卖给香港上市公司路劲基建。

　　尽管路劲基建方面表示，顺驰这个品牌已经在内地打出知名度，未来将继续沿用。然而12.8亿元的背后，必然是公众对顺驰品牌的“看轻”。基于这种背景，顺驰不动产是否能够赢得投资人的认可，从而成功上市？前途似乎比一年前更加渺茫。

　　谈及顺驰品牌，祖文萃并没有否认记者的观点。但他表示，上市并不是凯雷与被投资企业合作的主要目的。并且，投资发生之前，凯雷对于风险便有了清醒的认识。

　　祖文萃认为，顺驰不动产的低谷不可否认，但公众同时必须认识到的是，整个中国房地产行业目前也处于低谷。一年前，中国的房地产市场还一片大好，政策环境的改变令其从高潮直接跌入低谷。

　　换句话说，凯雷方面认为，由于宏观调控的影响，整个中国房地产市场行情处于低位，这令顺驰不动产不可避免地受到了拉动和影响。

　　顺驰不动产收缩

　　在地产界遭遇滑铁卢的孙宏斌，终于又想起了老本行——二手房中介，开始重新盘点其二手房业务，并嫁接于网络，成立顺驰不动产。

　　一边是非常传统的固定资产，一边是新兴的网络科技，顺驰不动产的概念可谓新颖。但老孙曾在联想工作的背景，又使一切顺理成章。这种奇怪的嫁接，意图显而易见——目前活跃于内地的投资基金最大的偏好就是IT产业。另外，一个好的概念往往价值千金。

　　和顺驰中国扩张的速度相媲美，顺驰不动产很快吸引到了凯雷和软银的投资。4500万美元的强势资本进入后，顺驰不动产也开始了强势扩张。同时，一个中文域名为“全房网”的房地产网站也开始强攻互联网市场。

　　一段时间内，记者只要打开任何页面，全房搜索的页面便会自动弹出。不过这种情况持续的时间不长。来势汹汹的全房网至今没有占领房地产网站的高地，同样偃旗息鼓的还包括顺驰不动产门店的扩张。

　　据了解，在天津大本营，顺驰不动产的门店已经开始收缩。这种收缩令顺驰不动产的盈利情况更加扑朔迷离。

　　祖文萃在采访中并没有否认顺驰不动产收缩门店的事实。但按照他的逻辑，即便凯雷对顺驰不动产的投资是偶然的，但由于整个房地产市场行情的回落，今天的局面却是必然。

　　“凯雷对任何企业的投资，并非要求短期内获利撤出，而是和企业共同承担风险，享受回报。”祖文萃表示，当顺驰不动产以往的模式不再能够带来高增长时，凯雷正在帮助其寻找更好的运作模式新的利润增长点。

　　落地开发？

　　除了顺驰不动产外，整个凯雷投资投向地产的资金应主要集中于房地产基金，用以收购物业。相信年中颁布的“限制外资买楼”文件（171号文）对凯雷应是不小的打击。

　　谈及此，祖文萃托词不了解房地产基金的运作情况，没有发表意见。不过根据记者的了解，171号文件出台后，很多投资基金已经开始改变地产类的投资思路。

　　从目前的情况看，通过落地进行开发或者收购是外资进入的主要途径。而专家介绍，如外资进入后注册公司，其注册资本金是无法撤出的，这显然令投行感到为难，因其最注重投资的退出机制。

　　有一种模式为，外资通过对内资企业注资控制股权，从而外资既可享受股权带来的盈利，又可通过股权转让、上市后撤出等方式最终退出。记者近日获悉，摩根士丹利已经获得了大连正源25％的股权，成为该企业的第二大股东。大连正源业已高调进京，开始全国化发展。

　　摩根士丹利的落地模式是否将给凯雷以启示？如果有，那么凯雷的投资必然通过其增长型基金来实现。祖文萃表示，实际上这种模式早已是凯雷的惯用“打法”，并且凯雷已经在印度拥有多个项目。

　　至于中国，祖文萃表示目前凯雷的确没有落地开发的项目，但如果有优质项目，凯雷也将不会拒绝。届时，增长型基金将携手房地产基金，共同对项目进行考察。

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　　顺驰资金链是如何断裂的

　　在中国房地产市场中，顺驰十分另类。这种另类令祖文萃的观点一开始很难得到认同。然而，细细推敲，逻辑并没有错。因为，如果没有宏观调控，顺驰中国将可以避免今天尴尬的局面，更不会波及顺驰不动产。

　　以二手房中介起家的顺驰在天津开发界小试牛刀后，于2003年初吹响了全国扩张的号角。此后三年内，顺驰以一种难以置信的速度占领了中国主要城市的房地产开发市场。然而，如同一个过度早熟的机体，顺驰的“心肺”功能显然没有跟上。无论是资金方面、管理方面都有很大的缺陷。业界传言，顺驰是用“40亿元的盖子在盖200亿元的锅”，最终资金链彻底断裂，公司运转陷入僵局。

　　然而，如果没有宏观调控，借土地价格的飙升，擅长占地为王的顺驰一定有傲视群雄的一天。然而，连续三年的宏观调控，银根一年比一年收紧，无法融资的顺驰再也盖不住即将沸腾的锅，令整个企业顷刻间崩盘。

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(责任编辑：单秀巧)