中证投资

　　沪综指明年或将达到2650点

　　对比中国股市前两次牛市（1992和1997年），当前牛市无论从市场结构、整体估值还是长期前景看，股市在经历点位翻番后仍然相当健康，明后两年沪综指上涨可能再超预期，或将达到2650点和3150点的水平，而市盈率仍然保持在目前水平上。

　　此轮牛市非比寻常

　　经历了13周的连续上涨后，当前股市的整体估值水平仍然在合理范围内。目前沪综指市盈率约30倍，沪深300指数基于2005年盈利的市盈率为25.7倍，如果以今年中期收益折算的2006年市盈率为22.35倍，如果以今年前三季度收益折算的2006年市盈率则为21.24倍。

　　反观前两次大牛市时的市场估值水平，1992年沪综指市盈率在500到600倍的水平上；1997年沪综指连续上涨16周后，市盈率高达60多倍。即便与2001年2000点左右的估值（55倍市盈率）相比，目前市场30倍左右的市盈率也相当具吸引力。此2000非彼2000并非没有理由。

　　更加需要看到的是，始于998点的这轮牛市将可能是一轮空前的牛市。这是因为：城市化、人口红利背景下，上市公司收益进入长期强劲增长阶段；股权分置改革的顺利完成，使得企业盈利增长能够真实地在上市公司报表中体现；人民币升值的长期大背景促进资产价格的全面提升；即将启动的税改，将使得企业平均盈利水平提升10%左右，市场整体估值有望同比提升10%。

　　如果扣除股权分置改革带来的30%估值提升、汇改一年带来的50%左右估值提升（汇率波动与股市存在约1：10的关系），及未来税改带来的10%估值提升，目前沪综指2000点水平完全可以看作在1000点的水平上。所以有人说2000点牛市才刚开始，此观点并非一点道理没有。

　　我们当前所处的牛市，非常可能成为当前世界范围内最为壮观的一轮牛市，也可能是中国证券历史上最重要的一轮牛市。

　　税改或令明年涨幅再超预期

　　今年上市公司盈利的超预期增长，使得研究机构不断提升股市上涨目标。去年年底沪综指在1050点时，我们预计沪综指2006年目标位在1650点；中报业绩超预期后，我们将目标提升至1850点；三季度上市公司业绩再度超出预期，我们将年内目标提升至2000点，2007年和2008年目标提升至2400点和2800点。从目前的情况来看，研究机构、基金公司基本认同2400点这样一个2007年的估值预测，尽管表述上各有千秋。

　　不过，从目前市场普遍的税改预期看，笔者认为，明后年的市场涨幅很有可能再度超出我们的预期，税改将成为股改、汇改后，再度大幅提升股市中枢的新一轮推动力。目前研究机构预期企业所得税率将于2008年1月1日起全部统一为25%。整体而言，大多数国有企业一直缴纳33%的标准税率，部分银行股如招商银行、深发展的有效税率甚至高达42%和50%，这些企业将从两税并轨中受益。考虑到15%的外企所得税率可能在较长一段时间内(如五年之内)逐步上调，下降空间十分有限。大体看，所得税的统一将提升上市公司整体10%左右的收益，相应市场估值有望出现10%左右的提升。

　　在考虑税改因素后，2006年的目标位应当在2400点的基础上再加10%，也就是2650点左右水平；同样，2008年的目标位将在3150点左右。在这样一个上涨速度下，2007年、2008年沪综指静态市盈率将始终保持在30倍左右，沪深300指数静态市盈率将保持在22倍的水平上，市场估值仍然合理。

　　北京首放

　　八连阳直扑2100点

　　周四大盘继续创出本轮行情新高，并顽强收出八连阳，距离2100点已经不远，市场总体强势依旧。

　　不过值得注意的是，自本周二以来，大盘开始连续出现大幅震荡局面，已经显示出市场上档阻力也在不断加大。尽管从市场热点转换以及技术走势上看，大盘进入短期调整的几率在逐步增高，但随后股指仍有望继续保持稳步上攻态势，再创新高并无悬念。

　　主流热点暂时消退，显示主流资金上攻意愿减弱，市场调整意愿转强。一方面，虽然支持股指强势的大盘蓝筹股整体仍保持了明显强势，但由于相当多的个股升幅偏大，短期继续大幅上攻动力已经不足；另一方面，最近两日二线蓝筹股出现一定的走强迹象，市场热点再趋活跃，二八困局有所缓解，但由于相关品种的估值吸引力不强，而且又缺乏明显的板块效应，最终呈现出明显的散乱特征，并没有起到很好的市场号召作用。

　　上述情况基本说明，主流资金在目前点位继续大幅做多的意愿已经明显减弱。而与此同时，游资却开始再度活跃，一些低价超跌股以及部分概念、题材类股近日明显走强。两厢对照，说明当前市场投资者继续大举做多的心态已经松动，市场调整意愿明显转强。

　　事实上，本周市场出现的大盘蓝筹股的踯躅不前，以及股指的这种反复震荡局面，已经在很大程度上体现了市场的忧虑。另外，从技术走势上看，大盘短期回调的概率也在明显增强。

　　首先，8月以来，以大盘蓝筹股为主导的本轮行情累计升幅已经超过30%，周K线方面则连续13周上涨（只要今日不大幅暴跌），下周即将面临重要的周期性拐点。

　　其次，上周以来，在短短8个交易日中，沪综指累计升幅超过200点，已经出现了比较明显的加速特征。通常这种加速特征不是出现在一轮行情的末端，也意味着大盘将进入短期调整阶段。

　　不过，虽然市场调整的意愿正在转强，但最终向下调整的空间似乎仍然有限。很明显，从目前市场总体估值上看，仍然没有出现明显的高估迹象，如果剔除结构性因素，市场离所谓的估值泡沫状态似乎也还有很大空间。尤其是大盘蓝筹股群体，如果考虑到其稀缺性、制度性溢价以及未来良好的成长性因素，当前股价仍然具备继续向上拓展的空间，从而仍将成为推动大盘继续走高的根本动力。

　　事实上，支持当前大盘始终保持强势的最主要因素可以归结为两方面：一是H股对A股仍然构成向上的拉动作用，而部分大盘蓝筹股较H股的折价，更是被相当多的投资者当作继续大举做多的保护伞；二是缘于始终充沛的资金面，从而形成了一股超级强大的接盘力量。事实上，从最近三日的市场交投看，每当股指出现一轮明显的下跌后，盘中总会出现巨大的资金接盘，从而将股指再度拉起。

　　只要上述两种因素始终延续，大盘就仍然难以出现明显回调，即使有所回落，仍会在更多的外围买盘推动下将其再次拉起。问题的关键似乎更多集中在后市的运行方式上，如果大盘蓝筹群体与中小盘股之间能够达成一种默契，从而形成一股平稳上攻的合力，而不是所谓的二八或者一九，将更有利于本轮行情继续保持良性发展态势。好在无论是价值股还是成长股，市场中仍然有相当多具备估值吸引力的品种，这将成为支持大盘继续保持强势的基础。

　　民族证券

　　股价结构性调整任重道远

　　昨日沪深股指继续震荡上攻，金融、3G、农业、房地产等板块强势轮涨，成交量也保持在相对高位。我们认为，在人民币中长期升值、流动性泛滥的背景下，A股后市有望进一步向上拓展空间。不过，近期大盘加速上涨，大部分指标已进入超买区域，乖离率也开始偏大，短期有整理要求，个股分化在所难免。

　　个股走势严重分化

　　数据显示，昨日全部A股的市盈率为20.47倍，上证50成分股的市盈率为17.26倍，沪深300成分股的市盈率为18.45倍。而近期香港主板市场的市盈率为16.16倍，韩国主要股指KOSPI　200的市盈率为11.04倍。从估值的角度来看，A股已进入合理估值区域。

　　个股方面，在今年年初至10月中的行情中，个股呈普涨态势，有300多只股票涨幅超过一倍。但自10月24日上证综指突破1800点开始，个股走势出现严重分化，虽然指数又上涨了17.22％，但有863只股票逆势下跌，涨幅超过指数的股票只有147只，呈现出明显的结构性牛市特征。而且，昨日两市A股的算术平均股价为6.49元，低于10月24日的6.59元，价格中枢似有下降之势，与股指屡创新高的繁荣景象反差较大。

　　热点方面，统计数据表明，10月24日以来市场热点已明显切换，在年初至10月24日期间涨幅居前的20只股票在10月24日－11月23日的一个月期间股价平均下跌了0.36％，属于明显的滞胀品种，有的甚至单边下跌，如力源液压、新天国际等。而在10月24日－11月23日期间内，涨幅居前的20只龙头股平均涨幅达45.88％。

　　根据统计，在10月24日－11月23日期间涨幅居前的主要是直接受益于人民币升值的金融和房地产板块，以及以钢铁、石化为代表的大盘蓝筹股。涨幅居前20位的公司的平均总股本和平均流通股本分别达73.8亿股和10.68亿股，明显高于市场平均水平。工行、中行、招行等超级大盘股虽未进入涨幅前20位榜单，但在此期间累积涨幅也很可观，如果考虑此因素，大盘蓝筹股的作用将显得更为突出。这些公司的基本面良好，前三季度平均每股收益达0.59元，市盈率和市净率都偏低，而且前期涨幅较小，自然容易受到主力机构和新增资金的青睐和追捧。

　　由于目前上证综指是按总股本计算权重，沪市5家权重最大的公司的市值即占到总市值的45％左右，它们对上证综指的影响非常大，只要几只大盘股上涨，就能推动股指攀升，从而可能掩盖大部分股票下跌的现实。

　　结构调整继续深化

　　随着QIFF的引入和QDII的开放，我国证券市场的国际化进程明显加快，价值投资理念渐入人心，与国际接轨、把握行业发展规律、挖掘行业龙头公司已成为人们投资的主要依据。与此同时，经过五年的漫漫熊途，一些绩差股和问题股累积跌幅巨大，在本轮行情的初始阶段获得各路游资的青睐，涨幅惊人，动辄翻倍。在估值压力和理念转变的大背景下，由于缺乏基本面的实质性支持，这些题材股面临较大的减仓压力，尤其是临近年关，如果预期中的收购重组和业绩增长没有兑现的话，他们将遭遇灾难性的后果。因此，近期蓝筹股和题材股出现冰火两重天的现象，部分题材股逆势而跌，未来股价结构调整或将更为剧烈。

　　不过，在股价结构调整向投资者预示风险的同时，也指明了投资机会所在。投资者应顺应市场趋势，长期跟踪各行业的龙头公司，近期则可重点关注一些滞涨的蓝筹股，如电力、煤炭和能源等板块的绩优公司，以及金融、地产等强势板块中的二线品种。

　　武汉新兰德

　　热点轮动仍是主基调

　　周四市场再度创出本轮行情的新高，其中沪指最高上行至2071点，离历史上的最高点2245点已经相距不远。盘中个股表现极为活跃，收盘两市涨停个股有十余家，和前期大象股一枝独秀有明显不同的是，一些低价股和题材股纷纷揭竿而起，与之相对应的是，一些蓝筹品种有回落整理的迹象，上海机场、沪东重机、云南白药等逆势回落，场内资金的结构性新取向值得关注。

　　截至10月底，沪深300指数的市盈率水平为23.61倍，无论是从绝对数值还是国际比较来看，并不存在明显的低估。但A股市场在总体估值水平基本合理的同时存在着结构性的低估，一方面，部分高成长公司的估值没有体现高成长溢价；另一方面大盘蓝筹股和部分周期性行业中的龙头公司存在明显的低估。特别是一些周期性行业中的大盘蓝筹股，面对价值洼地，股指期货的即将推出则成为大盘蓝筹股持续走强的契机。

　　但经过持续上涨，最近风光无限的大市值个股累计涨幅已经十分巨大，而许多成长性良好的个股仍在不断回落，这种内在矛盾必将引起市场的剧烈波动，这也是近期市场股指大幅震荡的内在原因。在市场将注意力过度集中于少数优质蓝筹股时，就意味着同时有部分同样优质的成长股，由于市场的偏激行为导致被错误地抛弃，显然，这其中的投资机会是不言而喻的。

　　近几日个股活跃度的大面积恢复，除了表现为投资者对于大盘后期上涨趋势的认可外，更反映出当前市场资金流动性过剩，资金不甘寂寞地继续深入挖掘投资热点。因此有理由预期，未来市场将是价值股和成长股共同繁荣的状态，价值和成长股会出现交相呼应的走势，以此来推动市场持续繁荣。

　　在市场稳步上涨的情况下，要想获得超额收益仍然变得十分困难，原因就在于未来的行情将以结构调整的方式逐步抬高整体水平。在整体看好的情况下，上市公司的股价结构将按照增长的预期变化进行新的调整。因此，个股补涨和轮动效应将会是未来市场运行的主基调。

　　a同时我们也可以关注年底前不可避免地会上演股改清欠的冲刺行情，一些具有相关题材的个股存在一定的交易性机会，如近期显著走强的S石炼化、S莲花味等，投资者不妨把握其中的一些机会。

　　金通证券

　　陆家嘴涨停显露战机

　　周四大盘继续不可阻挡地向上创出新高，截至收盘指数报收于2062点，上涨21.01点，成交金额为354亿元，继续保持良好的量能水平。

　　银行股中的华夏银行，地产股中的陆家嘴，以及中小板中的中材科技火爆走势吸引了市场的关注，也各自成为了明星品种。其余像部分基金品种也得到了大幅的补涨。

　　关于投资者最为关心的实战操作而言，我们认为当前盘面有两大资金流入非常明显的实战主线值得重点研究。一个是地产股，根据最新的消息，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2006年11月23日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.8596元,人民币对美元首次突破7.86大关,创出自汇改以来的新高纪录。人民币汇率再创新高无疑为原本就相当火爆的地产股行情又添了一把火。一些二线的地产品种如泛海建设、金融街、陆家嘴走势相当强劲。在这里我们重点要提到的是陆家嘴（600663），其近期连续的巨量连续暴涨（短线涨幅高达27%）不是简单的地产行情，而是揭示了一个全新的热点，商贸地产。根据招商证券、东方证券等众多国内实力券商的最新研究报告纷纷强烈看好商贸地产板块的投资价值。其认为商贸地产目前没有得到市场的充分认识，有望成为市场下一个热点。有的研究报告甚至把龙头股陆家嘴的评级价格提高到20元。可以看出当前大资金在大炼钢铁，地产及银行等之后将枪口对准了商贸地产。另外一条主线则是2006年业绩预增，昨天盘面可以看到发布2006年业绩大幅预增的凯迪电力（000939），新中基（000972）都被大资金死死封于涨停。

　　结合以上两条当前市场最热的主线，实战重点出击价格仅4元，2006年报大幅预增200%的商贸地产新龙头，香江控股（600162），底部价格将大幅追击10.51元的陆家嘴。公司借股改变身商贸地产：公司拟以所持临工机械98.68%股权与南方香江所持郑东置业90%股权、洛阳百年90%股权、进贤香江90%股权、随州香江90%股权和东北亚置业60%股权置换，且控股股东南方香江逐步将旗下家居流通类资产与商贸地产类资产注入，最终使公司成为旗下运营商贸地产类业务唯一平台，并以公司为主体开展新商贸地产类项目。南方香江承诺股改后，逐步把旗下商贸地产类资产注入，最终使公司成为旗下运营商贸地产类业务唯一平台，并以公司为主体开展新的商贸地产类项目。南方香江拥有在沈阳和天津等地开发的几十万平米盈利前景不错商贸地产项目。拟受让天津市华运商贸物业公司20%股权，完成后将持有该公司50%股权。此外，公司第一大股东香江集团公司在广发证券借壳上市后持有其14876.8万股权(占比5.93%)，该隐蔽极深的金融题材为其锦上添花。通过图形上可以看到，该股经过资产置换后，价值发生了翻天覆地的变化，但是价格却仍在底部蛰伏不动，非常有可能是主力的压盘吸货行为，该股周四尾盘已经蠢蠢欲动，挖坑形态在陆家嘴持续暴涨的背景下，未来行情拭目以待。

　　德鼎投资

　　四大变量左右A股市场

　　近几日市场又发生了一点变化，权重股一马当先，非权重股不予以喝彩的局面已有所改观。权重股的涨幅开始趋缓，非权重股纷纷进入了轮涨的行列。与此同时，市场的总体成交量也上了一个台阶。说明前期的空头资金虽然不愿意加入权重股的做多队伍，但也已经开始选择非权重股翻多了。那么后市的演变方向又该如何来判断呢？我们想从以下四个方面来解读一下当前的市场，并试图作出新的判断。

　　一、当前估值静态偏高动态尚可

　　我们选择两地总市值排前120名的个股（含中小企业板）作为研究对象，因为这120个股票合计总市值占A股总市值的70.8%，具有绝对的代表性。按2006年11月23日收盘价计算的算术平均市盈率（不含亏损个股）和市净率（不含负资产个股）分别是25.61倍和3.49倍，这个水平和A股的历史平均记录相比较是明显偏低的，但和当前国际平均水平相比较是略嫌偏高的。考虑到计算依据是2006年3季度报表，属于静态性质，只能够说明过去，所以我们以明年GDP（假定9.5%）增幅的两倍来推断动态的水平为算术平均市盈率21.52倍和市净率2.93倍，基本上和当前的国际平均水平相当（市净率还是偏高的）。也就是说目前的A股定位已经透支了明年的业绩，如果明年的国际股市保持现状，目前A股的定位水平将是明年的常态标准。既然A股已经有所超前，那么就要密切关注已经落后了的国际股市的变化情况，动态的加以监控。只要国际各大主要股市做多热情不减，那么A股市场暂时就不会有大级别的调整。我们认为未来大级别的调整一定是和国际股市同步的，最有牵连性的就是香港股市。

　　二、汇率有暂缓升值步伐的迹象

　　今年上半年的市场主旋律是股改，下半年是汇改。所以8月以来市场的持续热点是金融和地产。这不仅仅是A股市场的特点，也是香港股市的特点。到目前为止这一特点还没有淡出的迹象。由于在短短的4个月内就在两地市场上市了中国银行和工商银行，彻底改变了A股市场的行业权重分布，也重新分配了总体市场的权重份额，所以未来两地市场联动将会更为紧密，银行股在较长的时间里将决定市场的总体方向。那么影响目前市场的最关键因素汇率又是如何表现的呢？我们一点也不怀疑人民币中长期还会持续升值。但就近4个月的实际情况看，11月是升值步伐最小的一个月。考虑一系列因素，我们认为汇率的变化暂时不会再重新扩大。由此判断来之于人民币升值的利好短期内将力度减弱。而股市的实际表现并不和汇率完全同步，近4个月的情况是股市的上涨速度不断的超越人民币的升值速度（具体情况看表1），这种情况在今年5月也出现过。所以只要汇率在未来的一个月里变化不大，那么股市就有可能重现6-7月的市况。

　　三、港股升幅趋缓沪市已经超越

　　现在有一种说法：A股是H股的影子市场。这确实有点伤自尊，但实际情况确实是这样，在国际资金还不能够自由进出A股市场之前，我们认为港股的领先作用将不会消失。从股价定位的角度看，港股的水平向来低于国际的平均水平，所以目前的A股定位明显高于港股水平，那种拿几个权重股来进行比较的分析方法是不科学，至少是不全面的。从表2中我们看到港股加速上行后，上涨的速度即将减缓，这几天已经处于历史最高位的横向窄幅整理状态（国企指数起步稍晚还在连创新高），而港股向来不喜欢窄幅波动，经常性出现宽幅震荡。现在港股偏离中期均线已较远，属于3年来的最高水平，所以应该对港股即将出现宽幅震荡的风险有所防范。就沪市而言，从统计的数据来看，虽然涨幅在不断的赶超港股，但11月和9月相比，赶超的力度已经明显减弱。接下来港股一旦出现高位宽幅震荡，沪市必然会受到影响，因为大多数沪市的权重股都有对应的H股，同股不同价的问题虽然还不能够马上解决，但基本上已经形成了同股同向的运行态势，所以有条件的投资者一定要密切关注港股的动向，以便在A股市场上作出及时的决断。

　　四、增量速度渐缓有待后市补量

　　通过前面的分析，我们的初步结论是A股股价已经没有了估值方面的优势，也不能够在短期内进一步得到汇率方面的支持。只是港股的表现良好，还在支撑着A股市场。但港股的良好表现也正面临技术面上的压力。无论港股还是A股，下半年加速上涨的根本原因就是资金面的空前充裕。那么我们就有必要研究一下A股市场自身的承接力情况。从统计数据来看，近4个月来每月的日均量虽然是递增的，但增幅是递减的。如果和指数的上涨幅度相比较，资金的入市速度有过慢之嫌。随着指数的不断走高，资金增幅的下降也应在情理之中。最近拆借利率大幅攀升和央行暂停公开市场操作也说明近期资金有点紧张。一旦资金增幅为负，快速上涨的指数就会暴露出根基不够牢固的缺陷。从历史的交易记录来看，每一次快速的上涨都有一个后期回落补量的问题。上涨速度越快，未来补量要求就越高，这一情况在今年的5-7月间已经出现过，大家应该还记忆犹新。

　　综合以上分析，我们认为现在唯一有利于A股继续走高的因素就是港股还在高位，一旦港股调整，A股将会再现今年6-7月间的市况。

　　海通证券

　　结构性矛盾催生新动力

　　以银行股为代表的权重指标股打造的指标股牛市，在近两三个交易日逐渐遭遇纠正的力量，机械、水泥、封闭式基金等板块闪亮登场。这种力量之所以不畏惧2000点的高位、敢于出手，是因为估值的结构性矛盾激化到了一个极端。根据WIND的统计，近一个月以来超越指数的个股仅占4%的比重、而71%的个股是下跌的，牛市当中不赚钱促发了众多资金的思考指标股牛市合理吗？结构性估值的矛盾演绎极致后，市场酝酿出自身修正的力量。

　　银行股打开估值空间

　　银行股的上涨可以理解为市场主动纠错的一个行动。原先对银行股的估值过低、也缺乏大的资金推动其估值上升，香港银行股上涨给了一个外部契机。而银行股估值提升演绎到一个相对极端的程度之后，实际上我们得到的启示就是，银行股将整个市场的估值空间打开了。

　　这种估值空间打开表现在两个方面：一是大市值蓝筹股从折价到溢价反映出市场投资思路的转变，机构投资者对大市值股票的需求越来越热切，大市值大块头从被忽略和抛弃到被珍爱就反映了这种大资金的需求。这种需求在未来的牛市当中将延续和加强，大市值蓝筹得到机构资金的认可和追捧会持久下去，对权重指标股的溢价效应要充分认可和接受。

　　二是银行股在估值回归合理位置之后市场重新开始思考：其他蓝筹也应该有相应合理的估值。这就是笔者认为近期结构性估值矛盾格局下其他蓝筹板块估值必然得到提升的主要理由。换句话说，银行股停留在这样估值水平上之后，被低估的品种将受到场外充裕资金的追捧，从而形成百花争春的局面。

　　资金充裕 回调不深

　　非常有趣的是，数据显示新增的基金开户数已经超过了股票开户数，这说明在经受了赚指数不赚钱的痛苦之后，中小投资者越来越开始接受机构理财的理念。另外一个就是10月份当月的储蓄存款首次出现近年来降低的现象，股市对储蓄的分流作用开始显现。这两个数据都很有说服力，机构资金在近阶段是比较充裕的，而在央行11月15日再次上调存款准备金率之后普遍预期年底之前再出台紧缩性的货币政策的可能性较小，资金维持宽松的格局是比较确定的。因此，只要管理层IPO的速度保持均衡，市场资金的冲动会比较突出，这就给予了被错杀的蓝筹股纠错的动力，显现在盘面上就是大盘回调不会太深，很多场外资金会有相当的冲动。

　　关注深综指实涨

　　上证综指的一路高歌猛进实际上掩盖了许多被错杀的二线蓝筹，而反映市场获利真实状况比较贴切的应该是深综指。深综指近日在被错杀蓝筹的带领下终于打破了盘整一个半月的箱体、创出了新高，有向上突破的趋势显现。笔者认为，今后一段时间是深综指补涨需求得以体现的关键时间，可以理解为上证综指的虚涨，最后要落实到深综指的实涨上面，使得真正的赚钱效应体现出来。所以，深综指运行步伐值得关注，只要深综指保持比较良好的向上运行通道、量价配合没有太离谱，就完全可以维持相对乐观的态度。短线来看，深综指连续5根阳线后有调整需求，缩量回调或者盘整之后仍然还有上行动力，对市盈率低、而且有成长性保障的被错杀的蓝筹股如电力、水泥、交通运输、机械等龙头品种仍然要坚定持有。

　　上海证券

　　银行地产行情走向纵深

　　股指在突破1841点步入上升通道后，呈现加速上扬的态势，迭创新高，连续走出了8根阳线。但从本周二开始，核心权重股在连续拉升后有所休整，在个股方面一改前期的二八现象，出现了非常明显的板块轮动。二线蓝筹的补涨和题材股的反弹，极大地鼓舞了市场人气，使得股指在高位继续震荡上行。

　　昨日沪市的浦东地产股在龙头股陆家嘴的带动下，强势上行，而前期相对涨幅较小的银行股华夏银行也大幅上行，再度体现了金融和地产在本轮行情的主导作用。同时也告诉我们银行股和地产股有向纵深发展的迹象。

　　继津滨开发区的地产股和奥运概念下的北京地产股轮番表现后，沪市浦东地产股作为资源型地产股的龙头品种再度被市场所关注。在明年实施新的会计制度后，陆家嘴和浦东金桥所拥有的大量租赁性资产以及大部分在上世纪90年代获得的土地资源，将按照市场公允价值重新估值，其可能获得的资产增值给市场对其定位产生了丰富的想象，同时其逐步增加的租赁收入，也为未来业绩的增长提供了稳定的保证。

　　而华夏银行在前期相对涨幅比起别的银行股来讲，相对较小，尤其是《外资银行管理办法》的即将实施，内外资银行在优质客户方面的竞争必将加剧，同时，该《办法》中的法人取向规定，也会使得中等银行的并购价值大幅提升。因此，像浦发银行、华夏银行等中等银行在大市值和绩优银行股出现了大幅拉升后，出现一定的补涨，也在情理之中。

　　昨天，二线地产银行类个股的上涨，也让我们看到银行股和地产股的行情在向纵深发展。那么在这种深度挖掘之后，是否预示着大盘随时可能出现回调呢？本周二开始出现的板块轮动，相对总市值较小，对指数的贡献有限，更多地还是对市场人气的一种维持。

　　最近股指受周边市场的影响较大，昨天港股的走势出现了一定的冲高回落，国企股指数收盘虽然仍小幅上涨，但是工商银行H股等出现了小幅回调，这是否会对今天的A股走势产生影响，值得投资者关注。

(责任编辑：陈晓芬)