辉立证券研究部:建议吸纳港交所及中化香港 港交所(0388):于上周公布06年第3季业绩,第3季纯利按年上升45%,但按季则下降10%至5﹒66亿元,主要由于之前较慢的港股成交。 尽管如此,港交所首3季纯利亦大升74%至16﹒74亿港元。每股首3季的每股盈利为1﹒57元,上升73%。于第3季业绩按预期理想,我们重申我们的「买入」评级。 港交所现在估值为29﹒7倍06年预测市盈率,较其他股票交易所的平均31倍预测市盈率有轻微折让。我们认为这折让是不合理,因为港交所是香港唯一的现货及期货交易市场,另外香港股票市场凭其优势可继续担当为内庞大企业进行上市集资的一个主要市场,因此港股的总市值及成交额应有高于平均的增长,因此应较其他交易所出现溢价。 根据我们所用的三阶段股息折现估值方法(3-stage DDM),我们估计港交所的合理价为$74﹒43,相等32﹒4倍06年市盈率。(建议时股价:$69﹒95) 中化香港(0297):母公司是中国大型国有企业之一,主要在全球范围内从事炼油、化工及化肥业务。中化化肥自身主要在中国经营化肥的采购、生产及销售,是中国最大的化肥进口及分销商。 中国对钾肥的需求保证了中化化肥的业务发展,钾肥是一种不可再生资源。在2010年国内钾肥供需的缺口预计仍将超过300万吨。作为中国最大钾肥进口商,中化化肥拥有钾肥海运及有效分销渠道方面的绝对优势。06年上半年,来自钾肥的分销收入就占了总营业额的38﹒76%。尽管这个比例受与白俄罗斯钾肥公司进行长期价格谈判影响而低于05年水平,我们相信钾肥在中化化肥未来的业务当中仍占主导地位。 06年上半年,中化化肥营业额达103亿元港币,按年上升7﹒08%。毛利率及净利率亦按年略有上升。显然,中化化肥在近几年保持了稳定的经营的状态,平均净利率为4﹒4%。在考虑了未来化肥进口关税降低的因素后,我们预期06年全年净利润为10亿元,07年净利润为14亿元。中化香港当前市盈率为20﹒7倍,我们的预测市盈率为19﹒5倍,06年每股收益为$0﹒17,我们得到的目标价为$3﹒50。(建议时股价:$3﹒10) 东泰证券研究部董事邓声兴:荐吸建设银行及理文造纸 建设银行(0939):大市昨日(22日)气势如虹,全日上升242点,当中以中资金融股表现较佳。建行进一步上升5%报收$4﹒37。事实上,建行现时的估值仍较同类型中资银行股估值为低。由于建行盈利增长强劲、以及有较高的盈利能力,故应可支持其有较高的溢价。因此,集团近日股价持续向好。 展望未来,预料受惠于人行加息及改善贷款组合,建行净息差可由上半年的2﹒67%,升至下半年的2﹒8%水平,明年则更有机会进一步升至2﹒9%水平。另外,集团如发行A股则更可强化资本充足比率,有利进一步扩展业务。目标$4﹒80,止蚀于$4﹒10。(周四建议时股价:$4﹒37) 理文造纸(2314):集团刚于昨日公布上半年业绩,纯利大幅上升33%至4﹒1亿元水平。集团业绩造好,主要是受惠于产能于期内,由6条生产线的120万吨增加至7条生产线的165万吨水平。因此,集团包装总营业额由去年同期的16﹒5亿元,上升33%至22亿元水平。展望未来,集团计划进一步增加生产能力至380万吨水平。 事实上,现时内地对包装纸的需求每年达2200万吨而供应只有2050万吨,故仍供不应求。相信集团未来数年的复合盈利增长率可维持30%以上。目标$24﹒00,止蚀于$18﹒00。(周四建议时股价:$20﹒50) ※ 笔者无持有上述股份任何权益作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 |