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编制方法令指数失真 上证综指"虚胖"了300点
时间:2006年11月25日11:07 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:深圳新闻网-深圳商报

  上证综指“虚胖”了300点

  总股本加权的编制方法令指数失真,夸大了市场的真实运行水平

  【本报讯】本周深沪股市牛气冲天,上证指数周一攻克2000点后,市场上行步伐并未减缓,本周五个交易日沪指上涨79.02点,累计涨幅达到4.01%;深证成指上涨229.57点,累计涨幅达到4.53%,上证指数5年来首见2000点,深证成指创9年来新高。
两市经过持续大涨之后,本周出现了宽幅震荡走势。分析人士认为,上证指数本周突破并站稳2000点,历史高点2245点将是下一个目标。

  连续13周上涨

  打开上证指数的周K线图,可以发现本轮牛市,至少是指数的牛市,是前所未有的,因为上证指数最近13周,只有一根周阴K线,而且此周阴K线是假阴K线,当日是高开低走,实质上仍然是上涨的。业内人士倾向于用持续13周连阳来概括当前前所未有的逼空式的指数大牛市。

  一边是深沪两市股指连创新高,一边是许多投资者只赚指数不赚钱,由于牛市氛围没有惠及所有股票,不少投资者并没有分享到牛市的成果,市场“二八”现象一度出现蔓延趋势,令许多踏空的投资者左右为难。

  “赚钱效应”与指数负相关

  值得欣慰的是,前期领涨的一线蓝筹上攻乏力后,其他板块二线蓝筹和成长股表现活跃,掀起了一波接一波的二线股补涨行情。一直为投资者诟病的“二八”现象也正在缓解,下半周涨跌股票比例差距越来越缩小,并开始向“五五”和“七三”转变,周四两市涨跌股票比例约1:1,周五上证指数下跌11.55点,当日涨跌股票比例约为7:3,投资者未赚指数却赚了钱,这无疑是市场走势回归理性的表现。

  平安证券投资策略部负责人罗晓鸣表示,前期深沪股市指数大幅飙升,却只有那么几只银行、地产和石化股上涨,投资者买其他板块的股票怕下跌,追高已经涨幅巨大的银行、地产股又怕套;下半周市场热点向其他板块扩散了,投资者入市风险反而降低了,按市场平均涨跌股票比例推算,投资者买入三只不同股票,基本保证有两只股票上涨了,前期的“二八”现象有可能向“八二”转变了。

  2000点“虚胖”了300点

  单就指数而言,大盘与五年前似乎站在同一个水平线上。但是,只要稍微放宽视角,人们就会发现,无论是从市场的深度,还是从市场的广度上看,如今的市场,已经远非五年前的市场所能相比。

  伴随着数周来指数的上涨和大部分中小盘股价格的下调,“阴谋论”在市场开始流传:“机构在拉抬指标股,利用指数上涨来掩护集体出货”。实际情况未必如此。在中国股市内在制度与结构和外在环境发生重大变化的前提下,2006年的2000点与2000年时的2000点有着不可同日而语的含义。在某种程度上,如今的2000点单从指数点位上来说,与历史上的2000点没有多大可比性。如果我们用流通股加权计算的A股综合指数计算,现在的点位离历史高点还有近30%的差距,相当于近600点的距离,实际指数目前才相当于当时的1700点不到,上证指数与历史高点的实际差距还远。

  上证综指严重失真

  中信红利基金经理梁丰指出,上证指数已经不具备参考意义。他在了解大盘基本运行状况时,经常会选择沪深300等指数,“上证指数已相当失真”。他认为上证指数高估了市场的真实运行水平。

  中信证券也在近日的研究报告中指出,上证指数已经从反映A股市场的综合指数演变为大盘股指数。原因主要在于上证指数的编制规则。上证指数以总股本进行加权,对很多超级大盘股来说,其流通股本占总股本的比例一般都偏低。如工商银行中国银行中国石化这3只股票的总股本占全部A股1386只股票股本总和的47%,而它们的流通股本只占总股本的27%左右,远低于48%的市场平均水平。上证指数以总股本进行加权,会放大大盘股对指数的影响。

  沪指失真的另外一个原因是,新股上市首日就立即计入上证指数,并且按发行价作基期调整。中信证券认为,新股上市首日的巨大涨幅必然带来指数虚胖,超级大盘股上市甚至会给指数带来大的跳空。

  一家基金公司基金经理表示,随着大型企业的登陆,上证指数的失真会进一步加剧,“大市值的股票越多,指数就会越失真。”

(责任编辑:刘雪峰)


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