上证综指“虚胖”了300点

　　总股本加权的编制方法令指数失真，夸大了市场的真实运行水平

　　本周深沪股市牛气冲天，上证指数周一攻克2000点后，市场上行步伐并未减缓，本周五个交易日沪指上涨79.02点，累计涨幅达到4.01％；深证成指上涨229.57点，累计涨幅达到4.53％，上证指数5年来首见2000点，深证成指创9年来新高。

两市经过持续大涨之后，本周出现了宽幅震荡走势。分析人士认为，上证指数本周突破并站稳2000点，历史高点2245点将是下一个目标。

　　连续13周上涨

　　打开上证指数的周K线图，可以发现本轮牛市，至少是指数的牛市，是前所未有的，因为上证指数最近13周，只有一根周阴K线，而且此周阴K线是假阴K线，当日是高开低走，实质上仍然是上涨的。业内人士倾向于用持续13周连阳来概括当前前所未有的逼空式的指数大牛市。

　　一边是深沪两市股指连创新高，一边是许多投资者只赚指数不赚钱，由于牛市氛围没有惠及所有股票，不少投资者并没有分享到牛市的成果，市场“二八”现象一度出现蔓延趋势，令许多踏空的投资者左右为难。

　　“赚钱效应”与指数负相关

　　值得欣慰的是，前期领涨的一线蓝筹上攻乏力后，其他板块二线蓝筹和成长股表现活跃，掀起了一波接一波的二线股补涨行情。一直为投资者诟病的“二八”现象也正在缓解，下半周涨跌股票比例差距越来越缩小，并开始向“五五”和“七三”转变，周四两市涨跌股票比例约1：1,周五上证指数下跌11.55点，当日涨跌股票比例约为7：3,投资者未赚指数却赚了钱，这无疑是市场走势回归理性的表现。

　　平安证券投资策略部负责人罗晓鸣表示，前期深沪股市指数大幅飙升，却只有那么几只银行、地产和石化股上涨，投资者买其他板块的股票怕下跌，追高已经涨幅巨大的银行、地产股又怕套；下半周市场热点向其他板块扩散了，投资者入市风险反而降低了，按市场平均涨跌股票比例推算，投资者买入三只不同股票，基本保证有两只股票上涨了，前期的“二八”现象有可能向“八二”转变了。

　　2000点“虚胖”了300点

　　单就指数而言，大盘与五年前似乎站在同一个水平线上。但是，只要稍微放宽视角，人们就会发现，无论是从市场的深度，还是从市场的广度上看，如今的市场，已经远非五年前的市场所能相比。

　　伴随着数周来指数的上涨和大部分中小盘股价格的下调，“阴谋论”在市场开始流传：“机构在拉抬指标股，利用指数上涨来掩护集体出货”。实际情况未必如此。在中国股市内在制度与结构和外在环境发生重大变化的前提下，2006年的2000点与2000年时的2000点有着不可同日而语的含义。在某种程度上，如今的2000点单从指数点位上来说，与历史上的2000点没有多大可比性。如果我们用流通股加权计算的A股综合指数计算，现在的点位离历史高点还有近30％的差距，相当于近600点的距离，实际指数目前才相当于当时的1700点不到，上证指数与历史高点的实际差距还远。

　　上证综指严重失真

　　中信红利基金经理梁丰指出，上证指数已经不具备参考意义。他在了解大盘基本运行状况时，经常会选择沪深300等指数，“上证指数已相当失真”。他认为上证指数高估了市场的真实运行水平。

　　中信证券也在近日的研究报告中指出，上证指数已经从反映A股市场的综合指数演变为大盘股指数。原因主要在于上证指数的编制规则。上证指数以总股本进行加权，对很多超级大盘股来说，其流通股本占总股本的比例一般都偏低。如工商银行、中国银行、中国石化这3只股票的总股本占全部A股1386只股票股本总和的47％，而它们的流通股本只占总股本的27％左右，远低于48％的市场平均水平。上证指数以总股本进行加权，会放大大盘股对指数的影响。

　　沪指失真的另外一个原因是，新股上市首日就立即计入上证指数，并且按发行价作基期调整。中信证券认为，新股上市首日的巨大涨幅必然带来指数虚胖，超级大盘股上市甚至会给指数带来大的跳空。

　　一家基金公司基金经理表示，随着大型企业的登陆，上证指数的失真会进一步加剧，“大市值的股票越多，指数就会越失真。”

　　短线大盘可能急跌

　　大盘虽然在近期仍有再创新高的动力，逼空式上涨往往会带来暴跌，如此就会迅速释放风险，从而迎接新一轮的上升行情。预计下周大盘有可能出现较大幅度调整。调整压力主要来源于地产股、银行股等主流板块。调整方式是急跌，调整的幅度可能会在3％至5％。

(责任编辑：康慧)