前言中国证监会主席尚福林日前在出席第31次基金业联席会议时指出，股权分置改革为进一步完善我国资本市场的运行机制和约束机制创造了基础性条件，市场信心逐步回升，市场整体发展出现了好转的势头。证监会下一步将全面落实“十一五”规划提出的树立科学发展观、促进经济社会全面可持续发展的要求，健全市场机制，丰富市场层次，完善市场功能，不断提高资本市场的竞争力。

　　本文精彩导读

　　(一) 热点聚焦

　　1、尚福林：着力解决结构机制的问题

　　2、尚福林出席第31次基金业联席会议

　　3、尚福林：股市投资者信心逐步回升

　　(二)市场聚焦

　　4、市场将进入震荡蓄势周期

　　5、股指仍有震荡上攻的空间

　　(三)今日掘金

　　6、军工股：正处于发展黄金期

　　7、医药板块迎接大变革启动年

　　(一)热点聚焦

　　尚福林：着力解决结构机制问题

　　下一步要做好五方面工作：确保股改、券商综合治理等顺利开展；推进多层次市场建设；完善证券发行等市场机制；推动公司债市场发展；强化对上市公司及中介机构监管

　　同时要求推动基金业试点股权激励、改革销售费率、推出创新型封闭式基金，研究投资股指期货

　　中国证监会主席尚福林日前在出席第31次基金业联席会议时指出，股权分置改革为进一步完善我国资本市场的运行机制和约束机制创造了基础性条件，市场信心逐步回升，市场整体发展出现了好转的势头。证监会下一步将全面落实“十一五”规划提出的树立科学发展观、促进经济社会全面可持续发展的要求，健全市场机制，丰富市场层次，完善市场功能，不断提高资本市场的竞争力。

　　一是继续抓好五项重点工作，确保股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、壮大机构投资者和市场法制建设等工作的顺利开展；二是积极推进多层次市场体系的建设，优化上市公司结构，扩大主板规模，推进创业板市场建设，拓展代办股份转让系统；三是完善证券发行机制、交易机制和价格发现机制等市场机制；四是推动公司债券市场的发展，完善债券市场的监管体制和发行体制，扩大公司债券在直接融资中的比例，加强证券交易所市场和银行间市场的统一互联；五是进一步强化对上市公司以及证券公司、基金管理公司、会计师事务所等中介机构的市场监管。

　　尚福林说，当前我国资本市场正处在一个重要的发展转折期，要按照“标本兼治、内外并重、远近结合”的工作思路，不断深化改革，强化监管，加强市场基础性建设，着力解决影响市场长期发展的结构性和机制性问题，推进资本市场的改革开放和稳定发展。

　　在评价基金业取得的成绩时，尚福林指出，近年来基金行业的发展取得了长足进步，主要表现在：坚持价值投资理念，积极引导市场投资行为，在减少投机炒作、改善上市公司结构方面发挥了应有作用；核心竞争力不断增强，专业理财能力稳步提升；注重稳健经营，品牌观念得到加强；加强市场研究，积极参与新股发行定价，估值水平不断提高；认真履行受托人义务，切实保障基金资产安全；行业运作的透明度不断提升，监督机制得到强化等等。

　　同时，尚福林强调，一些公司在治理结构、风险控制意识、投资策略稳定性、基金营销创新、人才培养和人才储备等方面还存在不足，基金行业作为机构投资者的重要力量，与资本市场持续发展的要求还有相当的距离，对此，全行业要高度重视，未雨绸缪，认真加以改进。

　　尚福林表示，要尽快适应资本市场改革发展的新形势，做优做强基金业。要推动有条件的基金管理公司实施股权激励试点，开展专户理财业务，加快基金销售费率改革，鼓励推出创新型的封闭式基金产品，规范基金评级业务，研究基金投资于股指期货等衍生品、扩大QDII试点及拓宽基金管理公司理财范围等业务创新；同时，切实强化行业监管，坚持审核与监管并重的发展思路，不断改进监管效率和质量，切实提高基金行业规范化运作水平，维护好投资者合法权益。

　　中国证监会副主席桂敏杰作了会议总结。他说，当前中国资本市场正处于良好的发展时期，基金行业要努力适应市场的新形势和新变化，抓住历史机遇，规范运作，稳健经营。

　　桂敏杰强调，基金管理公司和全体从业人员要不断强化风险意识，切实完善风险控制机制，重点防范投资风险、基金销售风险、公司治理风险、职业道德风险以及行业无序竞争风险，不断提高防范和化解风险的能力。一是积极发挥市场的力量，通过市场的选择和舆论的监督，不断强化行业诚信；二是加强自律，不断完善公司治理，建立有效机制，提高风险控制能力；三是强化日常监管，完善监管手段，提高监管效率，坚决查处违法违规行为。

　　中国证券业协会黄湘平、聂庆平，证监会基金监管部孙杰、李正强、洪磊先后在会上讲话，对基金行业树立价值投资理念、坚持稳健经营策略、强化风险控制管理、制订人才培养战略等方面提出了具体要求。

　　与会人员还就基金行业目前面临的形势、存在的问题及未来发展方向等进行了交流和探讨。

　　本次会议由中国证券业协会承办。来自基金管理公司、基金托管银行、部分具有基金代销资格的证券公司、投资咨询公司、部分派出机构以及证监会有关部门共约180人参加了会议。(上海证券报商文)

　　尚福林出席第31次基金业联席会议

　　基金业有望试水股权激励和专户理财

　　鼓励推出创新型的封闭式基金，研究基金投资于股指期货等衍生品、扩大QDII试点及拓宽基金理财范围等业务创新

　　中国证监会主席尚福林24日出席第31次基金业联席会议时指出，要尽快适应资本市场改革发展的新形势，做优做强基金业。要推动有条件的基金管理公司实施股权激励试点，开展专户理财业务，加快基金销售费率改革，鼓励推出创新型的封闭式基金产品，规范基金评级业务，研究基金投资于股指期货等衍生品、扩大QDII试点及拓宽基金管理公司理财范围等业务创新。

　　尚福林说，要切实强化行业监管，坚持审核与监管并重的发展思路，不断改进监管效率和质量，切实提高基金行业规范化运作水平，维护好投资者合法权益。

　　他说，近年来基金行业的发展取得了长足进步，主要表现在：坚持价值投资理念，积极引导市场投资行为，在减少投机炒作、改善上市公司结构方面发挥了应有作用；核心竞争力不断增强，专业理财能力稳步提升；注重稳健经营，品牌观念得到加强；加强市场研究，积极参与新股发行定价，估值水平不断提高；认真履行受托人义务，切实保障基金资产安全；行业运作的透明度不断提升，监督机制得到强化等等。同时，一些公司在治理结构、风险控制意识、投资策略稳定性、基金营销创新、人才培养和人才储备等方面还存在不足，基金行业作为机构投资者的重要力量，与资本市场持续发展的要求还有相当的距离，对此，全行业要高度重视，未雨绸缪，认真加以改进。

　　尚福林表示，当前我国资本市场正处在一个重要的发展转折期。股权分置改革为进一步完善我国资本市场的运行机制和约束机制创造了基础性条件，市场信心逐步回升，市场整体发展出现了好转的势头。

　　他说，证监会下一步将继续健全市场机制，丰富市场层次，完善市场功能，不断提高资本市场的竞争力。一是继续抓好五项重点工作，确保股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、壮大机构投资者和市场法制建设等工作的顺利开展；二是积极推进多层次市场体系的建设，优化上市公司结构，扩大主板规模，推进创业板市场建设，拓展代办股份转让系统；三是完善证券发行机制、交易机制和价格发现机制等市场机制；四是推动公司债券市场的发展，完善债券市场的监管体制和发行体制，扩大公司债券在直接融资中的比例，加强证券交易所市场和银行间市场的统一互联；五是进一步强化对上市公司以及证券公司、基金管理公司、会计师事务所等中介机构的市场监管。

　　证监会副主席桂敏杰作了会议总结。他说，基金管理公司和全体从业人员要不断强化风险意识，切实完善风险控制机制，重点防范投资风险、基金销售风险、公司治理风险、职业道德风险以及行业无序竞争风险，不断提高防范和化解风险的能力。一是积极发挥市场的力量，通过市场的选择和舆论的监督，不断强化行业诚信；二是加强自律，不断完善公司治理，建立有效机制，提高风险控制能力；三是强化日常监管，完善监管手段，提高监管效率，坚决查处违法违规行为。(中国证券报夏丽华)

　　尚福林表示中国股市投资者信心正逐步回升

　　中国证监会主席尚福林日前在第31次基金业联席会议上指出，目前，中国股市投资者信心逐步回升，“市场整体发展出现了好转的势头”。

　　今年5月，暂停一年多的新股发行重新恢复后，中国银行、中国工商银行等一批优质企业登陆股市，为股市的健康发展与稳定注入了新鲜血液。一系列利好因素大大提升了上市公司的投资价值。上证综指从去年6月的998点一路上扬至目前的2050点。众多投资者获得了可观的投资回报，越来越多的国内资金正涌入股市。

　　尚福林说，上市公司股权分置改革为进一步完善中国资本市场的运行机制和约束机制创造了基础性条件。在国务院相关部门共同努力下，去年5月正式启动的股权分置改革目前已基本完成，为股市健康发展清除了最大的制度性障碍：1300多家上市公司绝大多数已经完成或进入股权分置改革程序。

　　尚福林指出，近年来，中国基金行业的发展取得了长足进步，但一些基金公司在治理结构、风险控制意识、投资策略稳定性等方面还存在不足，与资本市场持续发展的要求还有相当的距离。

　　他说，证监会下一步将健全市场机制，丰富市场层次，完善市场功能，不断提高资本市场的竞争力。(新华网 江国成)共5页 12345末页

　　(二)市场聚焦

　　市场将进入震荡蓄势周期

　　近期A股市场走势超出市场预期，上证综指已持续13周上涨，近两周更是升势加速。但上周末上证综指出现了踉踉跄跄的走势，这是否意味着，A股市场将改变近期升势如虹的走势，进入到蓄势调整的走势周期中呢？

　　两大因素显示压力

　　从两个方面可以看到市场压力开始显现：一是领涨板块出现蓄势的走势，比如招商银行已持续4个交易日出现窄幅震荡且重心下移的走势，而地产股龙头万科A也已持续4个交易日出现类似的走势。一旦龙头股出现波动，那么，大盘可能难以再续强势，如同5月份的震荡是因为航天军工股、商业连锁股的滞涨所引发，两大龙头股出现如此步调一致的走势的确让业内人士感受到调整的压力。

　　二是周边市场也一改前期涨势如虹的走势，上周四港股尾盘出现一波急促的跳水行情，而在上周五也未能迅速扭转颓势，反而呈现进一步调整的态势，国企指数也下跌31.79点，跌幅为0.37%。与之同时，美国道琼斯指数也一改前期不断创历史新高的强牛走势，出现宽幅震荡。周边市场的震荡，也不利于A股市场再度大涨。

　　等待新领涨动力

　　因此，笔者认为大盘在本周有可能会进入震荡蓄势的阶段，经过持续13周的盘升之后，市场也的确该停下来歇一歇。问题是，大盘会否出现深幅调整？

　　对此，笔者的看法是大盘只是幅度较浅的一般性调整。因为目前A股市场的各项技术指标虽然处于超买状态，但是平均估值水平依然相对合理，沪深300平均市盈率也不过只有20余倍的水平，所以，调整应是良性的，难以产生大幅度回落的态势。同时，目前A股市场的资金面依然宽松，支持A股市场长期走牛的基本面并没有丝毫的改变。更为重要的是近来新增资金进入A股市场的信息非常多，而且业内还呼吁QFII额度放大至500亿美元等。所以，笔者认为，大盘有可能会由主升浪的上升周期改为震荡的平台整理期，其目的主要在于寻找新的领涨力量，使大盘的牛市形成换档前进的良性循环。也就是说，本轮行情的蓄势极有可能类似于5月至8月的震荡蓄势特征，幅度大致在10%左右，即在1800点左右就能够获得强支撑，为场外资金的进场提供一个相对宽松的建仓周期，从而产生新的领涨动力。

　　中小板成长股有机会

　　什么样的板块会成为下一轮行情的领涨动力？业内人士对此有不同的看法，有人认为仍然是大盘蓝筹股，因为大盘蓝筹股的阵容会随着扩容的步伐加快而进一步拓展，从而带来新的力量。但也有人认为更可能体现在中小板，因为中小板块的快速扩容将带来一批强劲的成长性个股。

　　笔者认为，下一轮行情极有可能以中小板块新股为核心的领涨力量。这是因为新股的扩容赋予中小板块新的领涨力量，而年报业绩预期浪即将展开，必然会赋予中小板块新的做多动力，当然也包括一些成长型的科技股。投资者应重点关注中小板块的新股，也包括一些小市值的且明显有成长潜力的老股，比如说轴研科技、雪莱特、獐子岛、高新张铜、中材科技等。(江苏天鼎秦洪)共5页首 页 12345 末 页

　　股指仍有震荡上攻空间

　　2000点之上，红旗还能扛多久？

　　伴随股指节节拔高，近期市场分歧似乎明显加大。总结近期行情、评判影响市场运行的重大因素，笔者认为，大牛市格局正在进一步深化，中短期股指仍有震荡上攻空间。

　　大牛市格局日益深化

　　近期市场强势异乎寻常，大牛市特征相当明显，市场正发展成为本轮牛市中持续时间最长、涨幅最大的阶段性上涨行情。沪综指已攻破2000点，创出5年多新高，周线收出8连阳，且最近15周内，仅2周以阴十字星报收。而深成指已轻松攻破2001年高点，创出9年多新高，周线收出10连阳。

　　股指的罕见强势更表现在，8月22日至今，沪综指日线KDJ指标中的D值始终运行在70以上的强势区，累计64个交易日，远非“5.19行情”和2000年行情所能比拟，已经逼近1996年至1997年大牛市中D值70以上累计71个交易日的历史记录。

　　推动行情发展的基本动力仍然强劲，这将助推市场中长期走牛。宏观经济继续良性发展，10月份城镇投资和工业增加值同比增速正在放缓，预防经济过热的措施已开始取得成效，近期继续出台实质性紧缩措施的可能性大大降低。上市公司整体业绩有望继续提升，市场制度变革对大批公司中长期股价走势的正面影响仍在深化。尽管央行仍需要通过存款准备金率等手段平衡流动性过剩压力，但在外贸顺差高居不下和人民币升值趋势强劲背景下资金面总体充沛格局不会改变，包括储蓄存款、房市和期市资金在内的机构资金有望进一步流入股票市场。外围市场涨势强劲，美国道琼斯指数及对沪深股市影响更大的香港恒生指数均创出历史新高。

　　中短线仍有震荡上攻空间

　　当前市场走势仍属健康，传统市场经验所公认的短线暴涨、成交迅猛放大、个股全面大涨、舆论高度看多等行情见顶特征并未出现。近3个多月以来，沪综指上行节奏总体上仍被有效控制，尽管近期周线开始呈加速上攻迹象，8月上旬以来构筑的上升通道已基本被有效突破，但并未出现涨幅超过3%的单日大阳线；两市A股单日累计成交额始终保持温和放大状态，期间最高值569.63亿元与上半年成交峰值862.51亿元仍然相距较远；市场上涨主要受权重股大涨和板块轮动驱动，市场个股“二八”现象突出；而相关调查显示，中期内谨慎看待大盘者大有人在，此前“一边倒”看多的现象几乎绝迹。

　　权重股整体仍将对股指走牛发挥关键性作用。当前工行、中行、中石化在沪综指中的权重已超过40%，连同招商银行等7只权重股，沪市前10大权重股在沪综指中的权重已超过50%。显而易见的是，在近期市场以光速抬高权重股估值水平及中国人寿等优质蓝筹公司未来仍将大批登陆A股市场的背景下，权重股的稀缺性将逐步稀释。但当前多数权重股整体估值仍属合理，在股指期货及融资融券试点加紧酝酿推出、市场流动性充裕、近千亿新发基金进入建仓期的背景下，权重股整体估值水平应当还有提升空间。

　　基于上述两大理由，沪综指有望在攻克2000点大关基础上乘胜追击，继续向上拓展空间，挑战2100点甚至逼近历史高点2245点。但投资者需要注意，在两市主要股指周线连收阳线之后，收出阴线甚至连续阴线相信只是时间问题。工行、中行等权重股股价短线暴涨后已进入休整阶段，市场短线加速上涨后的震荡回调风险正在积聚。

　　当然，即便短线股指出现调整，相信盘面仍不乏投资操作机会，上周市场的“二八现象”明显缓解值得密切关注。在沪综指和深综指分别上涨4.01%、3.41%背景下，两市83%的A股上涨，仅17%的个股下跌。陆家嘴高居涨幅榜之首，海螺水泥、大商股份、驰宏锌锗、盐湖钾肥、华联综超、海油工程等二线蓝筹股都放量大涨，小市值个股如工大首创、冠农股份、S＊ST磁卡、S＊ST庆丰进入涨幅前5名，超跌品种东盛科技位居涨幅第8名。笔者认为，对刚刚启动的二线蓝筹股可适度参与。对前期并无表现乃至被错杀的成长股可择机参与，对近期大涨的一线蓝筹股仍应予以战略性关注。(东方证券莫光亮)

　　控制仓位 谨慎为上

　　上周A股市场震荡上扬重心继续上移，虽然周末因招行、宝钢等大蓝筹的调整而收出日线八连阳后的首根阴线，但无碍沪综指再收周大阳线大涨79点。从盘中来看，随着前期热炒的主流板块开始退潮而被市场抛弃的板块重现勃勃生机，板块热点呈现出完美的扩散。

　　唯H股马首是瞻的A股银行板块，在后半周终于出现了调整，而调整的压力主要来源于上周四香港银行股尾市的集体跳水，上周五尾盘继续疲软，势必将继续影响到其A股的走势。但就基本面和技术面而言，短期调整后中线行情肯定没有走完，因为只要人民币升值继续加速，其投资价值仍高，热钱仍将继续流入。

　　由于主流热点暂时消退，显示主流资金上攻意愿减弱，市场要继续延续前期那种高歌猛进式的上涨，难度明显加大。但好在市场间的板块轮动越来越明显，从上周初的银行和地产继续活跃，到周中的北京奥运、新能源，再到周末的地产和商业连锁，以及贯串始终的ST及超跌板块的大幅反弹，说明市场已不再由主流板块一统天下。因此只要热点能够接力成功，本周初市场有望向2100点进军。不过根据经验，“二八现象”中的那些属于补涨类超跌反弹股，应属短线热点，以快进快出为宜。而从短线投资的角度看，继金融地产后，科技板块周末的资金流入迹象明显，因此无论是3G还是数字电视和网络游戏，本周都值得再次期待。

　　至于本周的市场走势会怎样？虽然市场的长期发展趋势依然乐观，但短期来看，自8月底加息以来，随着由大盘蓝筹股主导的“二八”行情使市场累计升幅超过30%，且周K线已呈现出连续13周上涨，越来越接近历史最高区域，市场心态越来越不稳定。因此，在目前位置，谨慎原则很重要。另外，由于周线在上周产生第二个跳空缺口，根据与历史上类似的情况相比较，可以看到与2000年11月中旬的市场走势比较类似，因此可以判断，就技术走势而言大盘短期回调的概率正明显在增强。调整的主要动力，源于银行和地产这些前期高涨而近期香港市场同类个股又开始调整的指标股。它们一旦真的下跌，对指数的短时期冲击甚大。不过，市场在快速释放风险后仍将再次迎来新一轮的上升周期。因此，在本周的操作中一定要控制仓位，注意投资风险，尽量不追涨前期的热门股。(东吴证券江帆)共5页首 页 12345 末 页

　　(三)今日掘金

　　军工股　处于发展黄金期

　　我们认为，军工资产能否大规模进入上市公司，是决定军工行业投资机会的关键。因为目前核心的军品业务都不在上市公司，军品订单对业绩难以产生大的影响，上市公司难以分享到行业景气。

　　从10月12日起，军工板块开始进入调整期，板块整体下跌幅度达到12%，落后大盘25%。纵观2006年，军工行业呈现两次加速上涨态势，我们认为这种大幅上涨包含了两个预期：一是军品订单对上市公司业绩的提升，二是军工资产的注入。由于军工资产的注入速度低于市场预期，以及部分完成资产注入后的上市公司业绩依然差强人意，使得行业最终出现大的调整。同时，市场对大盘蓝筹股的追捧也加剧了军工股的进一步下跌。

　　透过军工行业在资本市场的发展过程，我们可以观察未来军工资产进入上市公司的必然性。

　　行业进入高速发展阶段

　　从1993年10月广船国际作为第一家军工企业上市以来，在13年里，一共有40余家军工企业进入资本市场，考察这个历程，我们认为可以分为三个阶段。

　　起步阶段：军转民　由于历史原因，90年代我国军工企业一直处非常困难的状况，人员多、包袱重，行业发展的重点是通过军转民来脱贫解困。因此，在这一时期把相对优质的军转民资产分拆进入资本市场，从而推动企业的整体发展，成为一条迫切之路。

　　这一时期，主要的领域包括船舶、汽车零部件、摩托车和机械制造等行业，代表企业有江南重工、长安汽车、东安东力、中核科技、嘉陵摩托、北方天鸟和凌云股份等。但是，由于民品市场竞争激烈，在核心竞争力不强的情况下，这些企业的改制上市并没有完全达到预期效果。

　　转折阶段：军工资产证券化尝试从2000年开始，随着11大军工集团的建立，军工行业进入了大规模的调整、提高转折期。这一时期，随着军品业务的景气周期逐渐来临，为了逐渐摆脱民品企业在资本市场被动的局面，军工集团开始尝试让军工资产进入资本市场。但由于政策限制和观念制约，这些资产都是一些外围的非核心产品。

　　这一时期，主要的领域包括航天、航空的相关配套行业，代表的企业有航天电器、火箭股份和洪都航空等。虽然军工集团只是把一些非核心业务进行证券化，但由于基本面良好、行业景气驱动，受到资本市场的高度认同，一改以前被动的形式。如航天电器就是市场的“意外惊喜”。

　　发展阶段：军工资产证券化和专业化重组　以股改为契机，军工行业进入资本市场发展的第三个阶段，即以上市公司为平台，实现军工资产证券化和专业化重组，从而实现做大做强。特别是股改完成后，利益的一致性、军工股估值的高涨和政策的放开，使得军工集团有很强的动力进行资产注入。这一时期，主要的领域包括航天、航空和兵器行业，代表的企业有西飞国际、新华光等。在11家军工集团中，一航集团意识超前，步伐迅猛；而作为我国最大的军工集团，中国兵器集团也开始进行积极尝试。

　　我们认为在第三阶段，军工企业将开始真正利用资本市场，即从以前改制、解困到利用资本市场发展壮大，实现“十一五”宏伟战略目标。随着后续资产的不断注入以及资源的整合，上市公司的整体实力和在集团的地位将不断得到增强，未来业绩也将不断提升。

　　新一轮投资机会浮现

　　在目前军工板块持续下跌的过程中，部分军工股的估值已经在20倍左右，基于未来资产注入以及上市公司业绩提升的预期，我们认为军工股新一轮投资机会将逐渐涌现。

　　航天晨光（600501）：公司是航天科工集团旗下唯一拥有整机制造能力的上市公司，拥有完善的产业基础和平台。公司在航天地面设备和特种车辆上形成了军品和民品两大优势产业。其中，航天地面设备是我国未来航天事业发展的重要基础；而在特种车辆方面，预计公司将对集团内部相关资源不断进行整合。公司收购的重庆新世纪公司研制开发的“动中通”、激光陀螺及惯导系统，是具有自主知识产权的可以军民两用的高技术产品，未来将对公司业绩产生重要影响。

　　新华光（600184）：光电子产业是中国兵器集团的三大核心产业之一，在注入云南天达后，新华光已经成为集团光电产业发展的核心企业之一，预计未来兵器集团将持续向公司注入光电军品和民品资产。

　　火箭股份（600879）：公司再融资10.85亿元，2.85亿元收购军工资产，8亿元投入新项目建设，方案兼顾了长短期利益，为未来发展预留了空间。由于军工资产上市审批等原因，公司本次仅收购了6项资产，累计2.85亿元。但从科技集团的战略角度考虑，作为科技集团整合军工电子资产的平台，相信未来公司的收购步伐将持续下去。

　　西飞国际（000768）：通过定向增发，西飞集团将相关飞机业务全部置入了上市公司，西飞国际将改变原来只有国际转包零配件生产业务的局面，成为一家从事民机、军机生产的一体化、全业务企业。定位于一航集团的整体战略，我们认为西飞国际将获得长足发展。(东方证券陈刚)共5页首 页 12345 末 页

　　医药板块迎接大变革启动年

　　中国医疗行业发展将进入新的拐点期，2007年将是医疗行业大变革的启动年。对政策的良好预期将会影响到相关上市公司的业绩预期，因此我们调高行业评级至“推荐”。

　　从中期政策趋势来看，医药营销环节的反商业贿赂、通用名处方制度即将出台，自主创新环境的改善有利于企业开发出具有竞争壁垒的临床药物新品种，从而提升盈利能力。同时，上市公司的资本运作将从并购做大策略向并购做强转变，集团整体上市、对子公司壳资源的转让和吸收合并等制度性变革措施，将影响相关上市公司的发展。

　　改革新思路逐步明确

　　2006年10月18日公布的《中共中央关于构建社会主义和谐社会若干重大问题的决定》勾勒了未来15年和谐社会建设的远景规划，医疗、教育、住房三大民生问题的有效解决被提上了工作日程。我们将通过点评的方式来预测医药产业结构性调整和行业整体的成长性。

　　首先，政府将加大公共卫生投入。2003年，政府预算卫生支出为1116.9亿元，占总费用的17%。我们认为，倘若该比例上升到25%，则困扰业内多年的医药分家问题将得到根本性解决；倘若再增加5%，基层医疗体系网络将能得到有效维护。总体来看，政府加大1000亿元的财政投入，将有效解决以药养医和基层公共卫生体系瘫痪的问题。

　　其次，农村卫生消费水平将大幅提高。我国目前医疗市场城乡二元化消费的特点十分明显。假如农村人口分别用5年、10年、15年达到城市人均卫生费用2004年的水平，则农村人均卫生费用将实现年均增长33％、15％和10%。预计农村未来三年将提供年均300亿元以上的药品市场增量，约占目前市场销售额的15％，这对国内定位于中低端的品牌制药公司而言，将构成重大利好。

　　第三，医药分开和中低端药品市场崛起。单就药费收入而言，2004年医药的收入约为2500亿元，其中医院获得的差价收入约为400亿元。前面提到若未来政府预算卫生支出增加，则困扰业内多年的医药分家问题将可得到根本性解决。此外，我们预测价位适中的中低端药品市场将向有品牌的内资企业集中，医院市场整体促销费用的下降、学术推广取代带金销售等整顿措施，有利于国内品牌企业市场份额的迅速提升。

　　第三，资本市场的积极参与有利于新医改成功。医疗高端市场的盈利潜力很大，如果国家限于财力水平所限，完全可以吸引社会资金投资高端医疗市场，在提高运营效率的同时，国家的投资分红又可用于中低端市场的建设。这种资本运作的潜力是巨大的。

　　捕捉医改新政机会

　　作为和大众健康息息相关的特殊产品，药品研发、生产与流通一直作为特殊商品受到监管，但监管的方式一直处于动态变化中；政府对药市的政策影响还体现在公共卫生财政投入、药品价格控制、医保支出方式等方面。由此可见，医疗体制改革政策是影响医疗产业长期发展趋势的根本因素。

　　投资者应重在把握产业变革中蕴含的长期投资机会，寻找因时而生、而变的新崛起企业所代表的投资机会。宏观主体公益性和微观主体趋利性构成了医疗行业的基本矛盾，市场将不断地游走于规范与混乱之间。我们认为，不能简单地否定贯彻执行了十余年的医改政策，关键还是在实践中把握医疗行业的上述基本矛盾。

　　医疗改革牵扯到诸多部门，由国家11个有关部委组成的医疗体制改革协调小组已经成立，医改小组比较青睐政府承担公共卫生及全民基本医疗的“英国模式”。从制定政策的思路上来看，未来政策包括四大看点：

　　首先，加大惠及大众的财政卫生投入力度，该政策类似于免除农业税政策，是诸多利益的诉求点，将推动国内普药生产厂家、县乡级医院的发展，对于华北制药、新华医疗等上市公司业绩提升影响较大；其次，医院以药养医的局面将被打破，通用名处方制度将得到推行，有利于同仁堂、中新药业等具国企背景的品牌类上市公司提高市场份额；第三，政府新药审批的科学性和透明性将得到加强，鼓励企业加大研发环节的投入，有利于双鹭药业、恒瑞医药等创新型企业做大做强；第四，产业政策将引导国内制药业促成我国实现由制药大国向制药强国的转变，品种优先、并购做强的策略将成为企业实现股东价值最大化的必由之路。

　　坚持上下结合选股思路

　　我们认为，在102家医药上市公司中，约有80％的上市公司的投资都存在时点的把握问题。医药行业个性化投资特点较为明显，行业整体趋势当前并未发生大的变化，对个股的事件、时点和业绩把握构成投资的主题内容。

　　人类永无止境的健康需求决定了医药行业良好的增长预期，但政府医疗卫生政策、技术创新、企业发展的阶段性变化特点又使上市公司的业绩变化不尽相同。诸多药物老品种的恢复性增长和新品种的良好增长预期，将成为行业2007年回暖的微观基础，而2007年品种引领行业回暖的趋势要求投资者重视医药行业品种和个股机会，从而分享行业进步并获得较好投资回报。

　　值得注意的是，这种自下而上的选股思路，有利于把握企业业绩变化的微观基础；但2007年医疗政策的大变革也要求投资者注重政策调整带来的个股机遇，比如双鹭药业、万东医疗、华北制药、中新药业、华海药业、同仁堂等企业蕴含的投资机会。(银河证券刘彦明)共5页首 页 12345

(责任编辑：张雪琴)