主持人 陶俊

　　嘉 宾 江苏天鼎 秦洪

　　主持人：近期A股市场爆出高盛连续出手参股阳之光（600673）、福耀玻璃（600660）和美的电器（000527）等三家上市公司的消息。高盛为何相中这三家公司？

　　秦洪：从这几家公司的特点来看，高盛投资的都是优秀的“中国制造”公司。

　　从全球产业发展史可以看出，一个国家或地区综合实力的提升，往往会伴随着一个或数个优势行业全球竞争力的飞跃，比如说日本的电子、韩国的汽车、印度的软件业外包业务等等。因此，伴随着我国综合实力的不断增强，不少制造业在全球的竞争力也随之迅速显现出来。

　　家电就是其中之一。我国彩电、空调、冰箱、洗衣机等诸多主导产品在全球已占据极大市场份额；展望未来，市场空间有望进一步取得突破。毕竟非洲等区域仍有进一步发展的空间；随着我国家电制造业竞争力的加强，在欧美主流市场的份额也有望进一步扩展。同时，盈利能力有进一步回升的趋势。因为近来一系列信息显示，家电制造业中的部分主导产品已经走完无序价格战的竞争阶段，迎来有序质量竞争、服务竞争的相对“寡头垄断”竞争格局。

　　正因为如此，业内人士认为家电制造业的利润增长空间相对乐观，这不仅仅来自规模的外延式扩张，而且也来自毛利率回升的内涵式增长。海外资本与其自身投资办厂与我国家电制造业短兵相接，还不如参股优质家电制造业，分享我国家电制造业优秀职业经理人努力工作所带来的投资回报。在此过程中，海外资本实现了投资模式的大转型，从原来的直接投资办厂而渐渐转为投资参股优质企业。

　　主持人：参与定向增发，是高盛投资三家公司的共同投资方式。这种方式会不会成为海外资本进军A股市场的又一路径？

　　秦洪：高盛目前并不是严格意义上的产业资本，至少在二级市场的印象中，其具有产业资本、金融资本的混合资本特征。利用定向增发的路径，高盛等海外资本拥有A股市场上市公司的股份，目的并不是产业资本式的并购，业内人士认为是财务式投资，有点类似于二级市场的股权投资。

　　因此，有理由推断这是继QFII、产业资本并购等方式之后，海外资本进入A股市场的又一个新路径。毕竟产业资本购买上市公司股票面临较为严格的外资并购条例的限制，而QFII又有额度的约束。

　　主持人：海外资本对我国制造业上市公司频频“示爱”，会否带来A股市场上的基金等机构对制造业股的重新估值呢？

　　秦洪：一方面，海外资本对A股市场的估值的确起到一定推动作用。这在近期银行股大涨过程中显现得较为明显，正是海外资本对招行H股定价高于A股近一成半，引发了A股市场银行股的集体走强。所以，随着海外资本对A股市场制造业股的垂青，真的有可能催生基金等机构对家电等制造业股票进行重新估值。

　　另一方面，目前制造业股的确存在着一定的低估迹象。比如说，家电制造业在前些年由于竞争激烈，二级市场对其估值有折价效应是可以理解的，但目前家电制造业的竞争已进入到一个新的阶段，价格战的报道也不再是舆论的主流，此时再给予折价的估值似乎有点不合市场趋势。而海外资本的大手笔投资极有可能成为估值重估的催化剂，近期家电制造业股出现走强特征，应该说也部分反映了这种效应。以此思路，我们建议对我国制造业优势明显的造纸、纺织等行业相关上市公司也给予关注。

(责任编辑：王燕)