十月底之前的宝钢对于很多人来说是一块鸡肋:虽然业绩优良,但股价举步维艰。然而,崇尚价值投资的基金却视其为一块瑰宝,从而造就了一个月50%左右的巨大涨幅！价值是市场永恒的主题。

当银行股因为瑞银的一个投资评级出现调整后,银行股中价值与价格背离的个股就会开始显山露山,初露锋芒！另外从行业前景分析,银行板块是受益于人民币长期持续升值的黄金矿山,是中长期投资的最佳板块。从基本面来看,境内上市银行将受益于国内经济的快速增长、人民币升值、利差扩大等利好因素,在贷款持续增长、非利息收入占比提高、营业费用率下降等因素的推动下,大多数银行将保持20％以上的业绩增长,行业前景可以说是一片光明。其中中国银行(行情,论坛)(601988)作为第一只在上海和香港两市同时上市的国有银行,在全球30个国家的地区设有600多间分行 、子公司及代表处,其独特的战略地位和国际化形象赋予了更多的炒作题材,当前其价值与价格严重背离,目前经过充分回调蓄势、处于二次爆发临界点的股价就值得重点关注！中国银行(行情,论坛)最具震撼性的题材在于其公司在人员机构、存贷款规模、资产规模及盈利水平上远高于其余5家A股上市银行,且与建设银行基本相当,但是中行员工人数仅是建行的一半,人均盈利能力远强于建行,是名副其实的价值与价格严重背离,有望成为10月底的"宝钢第二",这就是中国银行(行情,论坛)(601988)的最大潜力所在,！中国银行(行情,论坛)已是国内综合竞争实力最强的上市银行。作为国内四大国有商业银行之一,中国银行(行情,论坛)(以下简称"中行")拥有11300个境内机构,在全球27个国家和地区拥有超过600个境外机构,员工总数超过176000人。目前该行业务范围已涵盖商业银行、投资银行和保险领域,旗下有中银香港、中银国际、中银保险等控股金融机构,能够提供包括零售业务、公司业务、投资银行业务、保险业务等在内的全面金融服务。按核心资本计算,2005年中行在英国《银行家》杂志"世界1000家大银行"排名中列第十八位。中行上市后将成为资产规模最大、网点布局最广、国际化程度最高的国内上市银行。

    未来银行业的竞争将趋于白热化,决定银行综合实力的因素主要有资产规模实力、分销网络与覆盖范围、客户基础、品牌知名度、产品服务质量、资产定价能力等。目前,国内银行在业务范围、产品结构、主要客户群体、经营地域及竞争手段上具有很大的同质化倾向。因此,资产规模实力、分销网络与覆盖范围、客户基础是决定商业银行综合竞争实力的关键因素。相对银行体系中的股份制商业银行、城市商业银行、外资银行,国有商业银行拥有更庞大的资产规模与资本实力,更广阔的分销网络和雄厚的客户基础,在行业竞争中处于绝对的优势地位。在一系列统计数据可以看出,中行在人员机构、存贷款规模、资产规模及盈利水平上与建设银行基本相当,却远高于5家A股上市银行。但是,中行员工总数接近建行的一半,人均盈利能力远强于建行。因此,中行在国内上市后,将会成为A股市场银行股中真正意义上的行业"龙头"。

    从公司财务数据来看,中行的存贷款比例为51.7%,低于建行及A股上市银行,资本充足率10.4%,高于A股上市银行,与建行基本相当。在资本充足率的约束下,中行未来拥有的贷款规模扩张的弹性更大。按五级分类,中行不良贷款率为4.6%,虽高于A股上市银行,但主要原因在于股份制商业银行成立时间较短且历史包袱较轻,而且中行的不良贷款率在国有商业银行中仍处于较低水平。由于优质客户资源丰富,中行的客户贷款较A股上市银行集中度更低,从而分散了单一客户带来的集中风险。从近年的存贷增长率来看,中小股份制商业银行正处于快速成长期,规模扩张速度明显要快于中行,但经过上市融资补充资本金后,中行业绩将步入稳定增长期。

    国内商业银行的盈利增长主要依靠存贷款增长的拉动。中行各项存款近两年保持10%以上的增长,但是由于宏观调控及"惜贷"政策导致贷款同比增长较慢。中行近2年营业收入保持12%－14%的年增长率,而且由于近2年加大了资产拨备力度使净利润增长并不理想(2005年净利润增长是由于营业外收入大幅增加所致)。而5家上市银行由于处于快速成长期,存贷款平均保持23%－26%左右的年增长率,营业收入及净利润平均保持在21%以上的年增长率。中行与A股上市银行的总资产收益率ROA指标基本相当,但是由于存贷款比率偏低,财务杠杆效应不明显,净资产收益率ROE略低于A股上市银行的平均水平。但是,上市融资意味着中行盈利"提速"的开始,预计上市融资后,近2年中行的"放贷"规模将会加速扩张,预计贷款规模将保持年均10%左右的增长率。

    今后来看,预计中行未来2年净利息收入保持20%以上的增长,06年、07年营业收入的增长率为23%、24%的,净利润的增长率为21%、22%。按增发后股本计算,06年、07年的每股收益预计分别为0.15元/股、0.18元/股,每股净资产预计分别为1.45元、1.64元。总体来看,中行具有"垄断国内优质高端客户资源、在批发与零售市场拥有垄断定价权、拥有外汇业务的业务特许权、背依中央政府的国家特保权"等四大优势,这是目前上市的中小股份制商业银行所无可比拟的资源优势。中行在经历两次不良资产剥离后,历史包袱已大大减轻,随着今后资产质量好转,盈利能力提升,其长期投资价值将远大于中小商业银行。因此,相比目前的A股上市银行,应给予中行更高的估值水平,即目前A股上市银行低于中行的估值水平是合理的！值得注意的是,在六家银行股当中,虽然中国银行(行情,论坛)综合实力最强,但本轮行情中的中国银行(行情,论坛)股价涨幅最小,这使其后续上涨潜力巨大。周一,受香港市场影响,该股向下调整,但盘面显示,基金主力却在暗中吸纳,后期其有望反转向上,展开更为凌厉的二次拉升而实现王者归来,重点关注！