要点:
调高CDMA用户数预测。我们与联通管理层的沟通证实9、10月份CDMA净增用户数上升的原因在于联通全国性的“送手机”促销活动。这种趋势可能将在2007年得以持续。与过去的大范围手机补贴不同,允许用户参与本次促销活动前,联通的省级管理层需对手机补贴活动盈利水平负责。 我们将2006、2007和2008年CDMA用户数预测分别调高2.5%、4.2%和4.1%。
CDMA用户的增长限于中高端:管理层向我们指出,CDMA净增用户的增长并未失控,新增CDMA用户(主要是中高端城镇用户)需满足ARPU和使用量的条件,才能得到免费手机。
CDMA手机平均售价较高的情况难以在短期内改变:管理层同意我们的看法,即持续较高的CDMA手机平均价格对农村CDMA用户的快速发展极为不利。即使CDMA网络覆盖率在大多数市场达到与中国移动GSM网络覆盖率可比的水平,但管理层仍认为在普及率较低的农村市场发展CDMA业务极其困难,因为需要的手机补贴太高而产生的利润不足甚至带来亏损。
维持“审慎推荐”评级。风险因素包括3G牌照发放带来的竞争和行业重组。鉴于国内移动用户整体增长前景的改善,以及未来净增用户中CDMA用户比例的提高,我们小幅调高了盈利预测。我们也将2008年起公司税率假设下调至26%。
(责任编辑:吴飞) |