摘要：

　　纯碱行业将出现长期低迷后的复苏

　　世界纯碱工业发展到今天，装置总产能已达4500万吨/年，其中合成法（主要是联碱法和氨碱法）3000万吨/年，天然碱加工法1500万吨/年。2005年全球纯碱产量约4000万吨，开工率约89%。

我国纯碱工业呈较快速增长，2005年装置产能、产量和消费量都已超过美国跃居世界第一，产量占世界总量1/3以上，而其他国家或地区纯碱产量基本稳定甚至有所下降。2006年以来，我国纯碱行业出现良好增长势头，纯碱价格不断上涨。

　　建筑、建材及出口带动纯碱需求，从而导致价格上涨，

　　受建筑、建材及出口带动，2006年我国纯碱产需呈现快速增长态势，1～8月份，国内纯碱累计产量为1035.5万吨，同比增长11.4%。国内纯碱月产量增长速度相对较快的地区主要是华北地区（三友化工所在地）与西北地区。华北地区与内蒙古自治区增长幅度分别为65.6%和83.8%，产量增长显著。

　　原盐价格长期看跌将大幅下降相关公司生产成本

　　纯碱的生产成本来自于原盐（1.55吨原盐/吨纯碱）、蒸汽（3吨蒸汽/吨纯碱）、石灰石（1.25吨石灰石/吨纯碱）、电力（90度/吨）、液氨（3.5kg/吨纯碱）以及劳动力投入。三友化工纯碱用蒸汽、石灰石以及电力来自于集团公司，价格略低于市场且长期保持稳定;原盐价格波动是纯碱成本波动的主要因素。原盐在纯碱生产成本中占40--50%左右。2006年以来，国内盐场出厂价格开始出现下调，目前全国原盐均价已经由去年的300多元/吨下降至约160元/吨，因此纯碱行业的生产成本正在持续下降。

　　三友化工生产成本占销售收入的比重因原盐跌价已经逐季下降

　　因供大于求及盐垄断不断松动，盐价将长期下降

　　原盐市场价格仍有较大继续下降的空间

　　冀东地区高盐价情况将随着环渤海物流的大发展而不复存在

　　由于冀东地区占我国纯碱总产量的20%左右，而该地区只有两家盐厂（南堡与大清河）且当地沿海农民没有盐业生产历史（只习惯于水产品养殖），故冀东地区形成了我国最高的盐价地区。但目前正在建设的环渤海高速公路、天津滨海新区大发展和曹妃甸港的投入运行将打破这一局面，高效的物流将大幅下降冀东地区盐价。预计2007年即可达到河北南部盐价水平（目前170元/吨，三友化工现价200元/吨），2008年可达到只比山东盐价（全国最低）高出海运费。因此，三友化工生产成本将面临大幅下降，其业绩自然会大幅上升。

　　一、纯碱行业将出现长期低迷后的复苏

　　纯碱是国民经济重要的基本化工原料，与烧碱、硫酸、硝酸、盐酸同称为三酸两碱，主要用在轻工（如生产玻璃、洗衣粉、三聚磷酸钠等）、化工（如生产苛性烧碱、小苏打等化工产品）和冶金（如生产氧化铝、氟化盐和镍等产品）等方面。

　　90年代中期，由于我国各公司盲目扩产、市场极度混乱、产品价格从1600元/吨下降到了900元/吨，纯碱板块成为整个化工行业的老大难，亏损额居高不下。2004年起，在政策管理和下游市场复苏的双重影响下，纯碱经历了一个从谷底向上发展的过程，行业利润指标不断改善。2006年以来，我国纯碱行业更是出现良好增长势头，纯碱价格不断上涨。

　　1．世界和我国纯碱工业发展情况

　　世界纯碱工业发展到今天，装置总产能已达4500万吨/年，其中合成法（主要是联碱法和氨碱法）3000万吨/年，天然碱加工法1500万吨/年。2005年全球纯碱产量约4000万吨，开工率约89%。我国纯碱工业呈较快速增长，2005年装置产能、产量和消费量都已超过美国跃居世界第一，产量占世界总量1/3以上，而其他国家或地区纯碱产量基本稳定甚至有所下降。

　　中国天然碱产业集中在内蒙古、河南桐柏等地，具有高质量、低成本优势，具备规模化生产条件。2005年我国天然碱总产量约89万吨，占总产量的6.29%。目前我国纯碱产品结构仍以轻碱为主，重碱比重仅占1/3多一点，食用碱则由于其使用范围和行业的限制，仅占很低的比重。2005年全国纯碱消费总量约1410万吨，人均消费量仅9.23千克，相当于发达国家（大于20千克）的46%。

　　目前，我国纯碱企业多达55家，约占世界纯碱企业总数的50%，但平均规模仅29万吨/年，远低于世界41万吨/年的平均规模。按规模等级划分，我国大多数纯碱企业产能在30万吨/年以下，近几年规模化程度有所提升，但仍与发达国家存在很大差距。

　　采用国际标准、实施名牌战略，是我国纯碱企业提高产品质量、增强国际市场竞争力的有效途径。当前我国纯碱国家标准中一般碳酸钠优等品盐分含量≤0.7%，即使是重碱，与国际先进标准≤0.3%（甚至0.1%～0.2%）的要求也差距甚大，且只有天然碱和部分氨碱企业能达到优等品标准，这是制约我国重质纯碱发展的主要问题，只有解决了这一问题才能实现我国纯碱产品质量的提升，满足出口及国内市场的需求。

　　化学工业在全面贯彻国家十一五规划中肩负着重要使命。以两碱为代表的基础原材料的健康发展，是推进化学工业高速发展的重要保证。十一五期间，纯碱工业的发展重点是：适当增大生产规模，满足市场需求，扩建应以现有企业扩建为主，控制新建生产装置；搞好产业结构调整，提高纯碱和氯化铵产品质量，增大重质纯碱和粒状氯化铵的生产能力，提高低盐碱生产比例，满足用户的需求；扩大纯碱产品出口，发展纯碱企业纯碱下游产品生产，减轻纯碱市场压力；搞好盐碱联合，实现盐碱一体化，降低生产成本；搞好企业的节能降耗，提高企业竞争力；发展循环经济，搞好纯碱行业的综合利用和三废治理，加强纯碱循环经济的科研投入，争取在纯碱的废渣综合利用上能有大的突破。

　　2．国内纯碱出口形势良好，市场价格保持上涨局面

　　目前，国际纯碱市场继续保持良好的势头，国际市场需求进入阶段性高增长期，价格有所提高。2006年8月份当月，我国纯碱出口量为167658吨，与去年同期相比，增长幅度为13.5%。由于国内纯碱市场需求量增加，出口数量与出口增幅增长，纯碱价格不断上升（如图）。8月份国内纯碱出口平均价格为156.8美元/吨。比上个月平均出口价格155美元/吨提高了1.6美元。这显示出我国纯碱在国际市场中市场竞争能力越来越强。在纯碱出口中，内蒙古自治区与西北地区由于天然纯碱占有一定比例，其生产成本相对较低，使其纯碱产品在出口方面占有一定的优势。沿海地区纯碱生产企业也同样受益于原盐等原材料成本的下降，使其市场竞争能力提高。由于国内国际市场继续求保持良好的需求状态，国内纯碱生产企业都在尽可能的将生产装置提升至最佳水平，提高生产产量。

　　3.建筑、建材带动纯碱需求从而导致价格上涨

　　2006年以来，在国内建筑、建材市场快速发展的带动下，内地纯碱市场继续保持良好的发展势头，价格呈现持续上涨的趋势。四季度是国内纯碱下游市场需求旺季，纯碱市场价格仍将维持继续上涨的趋势。

　　1～8月份，国内纯碱累计产量为1035.5万吨，同比增长11.4%。国内纯碱月产量增长速度相对较快的地区主要是华北地区（三友化工所在地）与西北地区。华北地区与内蒙古自治区增长幅度分别为65.6%和83.8%，产量增长显著；西北地区产量累计增长幅度也达到了21.02%。华中南地区、东北地区、华东地区产量增长幅度均有不同程度的下降。尽管国内纯碱生产厂家都将生产装置开工率提高到最佳水平，但仍无法满足市场需求。下游行业市场需求的有效增长推动了纯碱市场价格上涨。9月份，国内纯碱市场平均价格上涨30元（吨价，下同），涨幅为1.5%。

　　良好的出口形势对稳定国内纯碱市场、推动纯碱工业发展也起到了积极作用。今年以来，国内占GDP份额较重的建筑行业出现快速增长，对纯碱需求大大增强。由于内需的拉动，使纯碱出口增长幅度持续下降，以至出现近期纯碱出口呈现负增长的局面。尽管我国人民币汇率在不断提高，使纯碱出口价格上升，但作为纯碱生产原材料之一的原盐价格下降，使纯碱生产成本有所下降，有利于国际市场出口贸易竞争，有效地分流国内纯碱市场压力。8、9月份，国内原盐市场平均价格分别下降了10元、5元，下降幅度为5%、2.5%，这对纯碱出口创造了有利的条件。9月份至四季度，是国内纯碱市场相对旺季，尤其是四季度，建筑行业由北至南将陆续进入装修季节和冬季保温季节，这将对玻璃制造工业提出更高的市场供应要求。综合以上因素，今后一段时间，纯碱市场价格仍有继续上涨的趋势。

　　二、原盐价格长期看跌将大幅下降相关公司生产成本

　　纯碱的生产成本来自于原盐（1.55吨原盐/吨纯碱）、蒸汽（3吨蒸汽/吨纯碱）、石灰石（1.25吨石灰石/吨纯碱）、电力（90度/吨）、液氨（3.5kg/吨纯碱）以及劳动力投入。三友化工纯碱用蒸汽、石灰石以及电力来自于集团公司，价格略低于市场价格且长期保持稳定;原盐的价格波动是纯碱成本波动的主要因素。原盐在纯碱生产成本中占40--50%左右。2006年以来，国内盐场出厂价格开始出现下调，目前全国原盐均价已由去年的300多元/吨下降至到约160元/吨，因此纯碱行业的生产成本正在持续下降。

　　三、无限的盐资源与垄断经营的盐行业

　　1、盐资源无限

　　国际市场：世界的盐资源近乎是无限的，几乎每一个国家都有自己的盐矿或晒场。但是世界盐资源分布是不均匀的：北美、西欧、亚洲和大洋州等大国产量较多，而非洲、东欧等国以及日本则产量较少。目前世界上盐的出口区域主要分布在北美、欧洲、亚太地区，而进口区域则主要在东南亚、非洲和日本。近年来，中国在世界盐业的地位上升较快，特别是在解决了盐内黄砂含量高的问题后，质量达到日本盐水平。美国盐的产量虽然居世界第一，但仍从加拿大、智利、墨西哥等国进口大量的盐，盐的进口量是其出口量的11倍多。

　　国内市场：我国盐资源以海盐为主，沿海11个省市区（除上海以外）都有不同规模的盐业（海盐）生产，生产能力2951万吨，海盐产量占全国总产能的53.4%；井矿盐主要分布在四川、湖北、江西、湖南、河南、安徽、云南等8个省区，生产能力2114万吨，井矿盐产量占全国总产能的38.3％；湖盐主要在内蒙、青海、新疆等省区，生产能力460万吨，湖盐产量占全国总产能的8.3％。

　　2、垄断经营的盐行业

　　国际市场：盐的自然属性和社会属性决定了盐的生产具有自然垄断性质。世界各国盐的生产和销售都集中在少数几家公司，盐行业具有较强的垄断经营特性。美国制盐公司从1970年代的50多家减少为2001年的30家公司68家工厂。其中9家公司、15家工厂分别占了全美国产量的89%和65%。

　　国内市场：我国实行严格的食盐专营政策。在我国，盐除了食用外，其他主要用途是两碱工业用盐。2005年我国纯碱产量为1421万吨，同比增长12.7%，烧碱碱产量为1240万吨，同比增长17%，两碱工业用盐为4300万吨，占我国用盐总量的89.6%。近几年国内烧碱对原盐的需求保持着较高速的增长，且纯碱对原盐需求也保持平稳的增长态势，国内两碱工业的快速发展成为带动制盐行业发展的有力支撑。

　　四、因供大于求及盐垄断不断松动，盐价将长期下降

　　从较低的开工率可以看出，我国盐业严重供大于求，盐资源几乎无限。之所以有较高的盐价主要原因在于国内盐业垄断经营，我们预计，工业用盐的垄断性经营会随着市场经济的运行而不断放开，在盐严重供大于求的基本面作用下，工业用盐价格会不断走低，十分有利于纯碱的生产。

　　目前国内原盐产量迅速提高，供大于求是原盐市场的主流趋势

　　目前国内原盐市场平均出厂价格约160元/吨。国际原油价格下跌导致可能的成品油价格下跌会进一步降低原盐的物流成本，增大原盐市场价格的下跌趋势。三友化工生产基地位于当地最大的南堡盐场（180万吨/年）所在地，原盐供给充分且物流成本较低。公司目前已经注册成立了控股子公司唐山三友盐化有限公司，未来2-3年内有望达产50万吨左右盐，从而保证公司原盐供给达到100万吨。

　　五、原盐市场价格仍有较大继续下降的空间

　　9月份，国内原盐进入秋季生产季节。原盐生产继续呈现增长势头，产量快速提高，8月份国内原盐产量增长幅度为21%。国内烧碱与纯碱市场的不断升温，对原盐市场疲软起到了一定的支撑作用。但供大于求依旧是原盐市场的主流趋势。9月份国内原盐市场价格继续表现为小幅下滑局面，原盐主流平均出厂价格为190元/吨左右,下降幅度为3%。由于原盐生产进入主生产季节，产量的增加将对已经显得较为疲软的原盐市场形成更大的压力，国内原盐市场将继续走低（目前已达160元/吨）。

　　8月份，国内原盐当月产量为391.7万吨，与去年同月325.1万吨相比，增长了20.5％，比7月产量增长幅度提高了5个百分点，高于纯碱12.5%、烧碱18.1%增长幅度。1～8月份原盐累积产量为3401.2万吨，与去年同期2810.9万吨相比，增长了21%。9月份原盐生产开始进入主要生产期。从目前各原盐生产企业的库存情况来看，都表现出库存量较大，供应充足，而且产品质量也都有所提高，产量增长呈现提高的趋势，但同时也出现原盐生产企业销售困难的局面。

　　1～8月原盐累计进口116.314万吨，进口量大幅下降，累计下降56.8%，进口量的下降表明国内原盐市场供大于求的局面在不断扩大。

　　目前国内原盐主流平均出厂价格大约为160元/吨，海原盐平均出厂价格为145元/吨水平。其中，华东地区海原盐平均出厂价格为100～120元/吨，河北地区平均出厂价格为170元/吨，辽南地区185元/吨。目前国内原盐市场供大于求局面还将会有所发展与延续，预计原盐市场价格仍有继续下降的空间。特别是三友化工因冀东地区高盐价，2007年成本下降空间更大。

　　六、冀东地区高盐价情况将随着环渤海物流大发展而不复存在

　　由于冀东地区占我国纯碱总产量的20%左右，而该地区只有两家盐厂（南堡与大清河）且当地沿海农民没有盐业生产历史（只习惯于水产品养殖），故冀东地区形成了我国最高的盐价地区。但目前正在建设的环渤海高速公路、天津滨海新区大发展和曹妃甸港的投入运行将打破这一局面，高效的物流将大幅下降冀东地区盐价。预计2007年即可达到河北南部盐价水平（目前170元/吨，三友化工现价200元/吨），2008年可达到只比山东盐价（全国最低）高出海运费。因此，三友化工生产成本将面临大幅下降，其业绩自然会大幅上升，具体预测数据请见随后三友化工调研报告。