广发证券

　　城门失火 池鱼遭殃

　　由于美国股市大跌带动港股暴挫，恒生指数大跌564点，国企指数大跌380点，跌幅高达4.47%，特别是中资银行股的大跌，不可避免对国内市场形成冲击，正所谓城门失火，殃及池鱼。

但从两市的跌幅和涨跌家数来看，国内市场显然并没有受到过大的冲击，尤其是深市的涨跌家数分别为297家和267家，沪市则为400、439家，涨跌比例基本持平，说明股指的下跌属被动跟随，两市强势依旧。

　　近期我们一直强调股指与大多数个股表现的背离现象，只要股指不出现暴挫，指数的调整反而会为二三线股表演提供更好的舞台，从周二的大盘下跌中，这种现象再度得到验证。

　　虽说周二的银行、钢铁都有较大程度的下跌，但从板块走势看，中国石化、招商银行、中国联通等大盘蓝筹股均有较大程度的调整，这种充分调整为股指的走稳创造了条件，只要后市港股不再出现深跌，此类个股的反弹将一触即发，投资者不妨对这类超级蓝筹多加关注，调整正是风险的释放，但要提醒投资者注意，一旦这批个股出现较大程度的反弹，必将带动股指大幅上行，从而影响到二三线股的走势，如果股指出现急涨，投资者不妨对此类大盘蓝筹积极吸纳，暂时放弃二三股的补涨行情。

　　平安证券

　　本币升值预示长牛动力未减

　　人民币汇率的升值趋势将存在相当一段时间，对宏观经济的影响也是利弊互见。但因为在于可预见的3~5年内，汇率的调整将继续以小幅渐进的方式进行，它的影响几乎可以确定，因此也有可能在很大程度上消除升值对宏观经济的不利影响。

　　当前对人民币汇率走势总的观点比较一致，一般认为在未来一段时期内，人民币兑美元汇率的升值幅度每年大约在5%以内。再长远些，认为未来的3~5年内人民币对美元可达到一美元兑7元人民币左右的水平，长期均衡汇率水平亦将有所提高。在更长时期内，由于经济的波动性特征和国内外汇市场规模扩大及外汇交易的市场化程度提高，人民币兑美元的汇率水平将趋于其长期均衡汇率，成为短期汇率波动的中轴。

　　假如上述预测是准确的，那么，从国外市场经验看，本币升值下，资本市场的吸引力大大增强，资本市场同步向好。由于今年下半年以来人民币升值的步伐明显加快，这就从一个侧面解释了国内A股市场走出一轮以银行和地产等大市值股票为龙头的强劲行情的关键原因。

　　就目前国内的宏观经济走势看，人民币升值带来的流动性过剩是明显的。10月份金融数据显示，当前流动性过剩并没有降低反而在不断加大。与此同时，10月份CPI同比增长1.4％，涨幅比上月回落0.1个百分点，比去年同期加快了0.2个百分点。CPI数月以来维持在2％以内，基本打消了人们对中国近期通胀的忧虑。由此显示，大量的过剩资金并没有流向实体经济领域，而是以流向资本市场的方式消化流动性过剩的问题。由此，资本产品价格自然被推高。从这个角度也解释了股市成为吸纳和疏导当前我国过剩流动性的最佳通道之一，是助推年末行情的重要动力。

　　我们认为，人民币升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产价值，对内外资投资于中国资本市场都将产生极大的吸引力。特别是伴随金融业的全面开放、QFII投资额度放宽、市场扩容和金融衍生工具的增加等，都给资金进入我国资本市场创造了条件。可以预见，我国资本市场正在迎来一个加速发展的时期。实际上，如果不考虑市场的流动性和系统性风险，对境外始终持有以美元作为成本计价货币的投资者来说，投资于中国证券市场能够分享由于人民币汇率上升所带来的人民币资产溢价。因此，人民币升值预期的存在将使境外投资者增加对中国证券市场的投资比例，成为支持股市走强的重要力量。

　　其二，虽然本币升值带来了股市的上涨，但本币升值对不同行业的影响不同，部分行业甚至受到负面影响。总体看资产类行业和零售商业受益于本币升值。最典型的是拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐，比如零售商业、房地产、金融业等。实际上，在过去一年多来，人民币升值下，资产类行业和消费类行业表现突出。随着人民币升值幅度进一步扩大，这些行业应仍会有所表现。

　　在分析未来股票市场行业投资机会的时候，我们认为，（1）汇率升值因其在未来一段时期内具有相当的确定性，所以股票投资品种上仍以人民币资产持有型行业为首选；（2）宏观经济结构的调整不但是影响未来人民币走势的关键因素，也是影响我国经济可持续发展的关键因素，所以经济结构调整带来的投资机会，应值得特别重视。

　　世纪证券

　　岁末行情轻指数重个股

　　过连续三天的宽幅震荡，反映大盘走势的各种指数近日呈现出迥异的态势：上证指数和上证50指数连续三天下跌，沪深300指数和深证成分指数则继续震荡攀高；而最近几天两市成交金额一直持续在500亿元以上。如果仅以量价关系来判断大盘走势，上述市场特征将会带来截然相反的结论。但由于当前市场已经发生了根本性的变化，在系统性风险没有出现之前，大盘和个股之间的走势相关性已经减弱，淡化指数精选个股已经成为岁末行情最重要的课题。

　　大盘指数在年末将随着银行股、钢铁股的阶段性调整而陷入震荡整理格局。支撑大盘指数的银行股在最近几天香港市场国企股走软的影响下，已经失去了半个多月前强势走高的外围环境，短期内银行股缺乏继续走高的动力。而此时像岁宝热电准备在6元以上减持部分民生银行股票的消息则可能成为市场短期看淡银行股的理由。不过，由于沪深市场的银行股一直和香港H股保持了折价的关系，只要香港市场内资银行股不出现大幅度调整，沪深市场银行股的调整走势将会比较温和；在经过连续多日的小幅回调后，招商银行、工商银行等银行股下档的支撑在增强，有望对大盘指数形成支撑，从而避免指数出现大幅震荡。

　　同时，从整个市场的估值水平看，当前确实也没有深幅调整的理由。按照2006年第三季度业绩估算的全部A股市盈率水平为23倍，沪深300成分股市盈率为20.2倍，这都没有偏离正常的估值水平，而按照沪深300成分股2007年预测业绩估值，则估值水平仍然有望提高。大盘目前需要的是从内部股票市盈率比价结构上进行调整，而这种调整并不会对指数产生多少负面影响。

　　如果市场进行强势震荡，个股行情将是岁末年初的主要看点。我们可以将个股行情分成两类，一类是价值成长股的行情，在基本面因素的支撑下将展开跨年度行情，如3G板块等；另一类则是题材股行情。前一类个股的行情值得期待，在大盘震荡过程中产生的调整低点完全可能成为资金的逢低买入点；而对于后一类行情，虽然在最近几天大盘震荡中暂时还没有看到升温的迹象，但估计在大盘震荡趋势确立以后还会出现，而这种行情应该成为盘中资金出逃的较好机会。

　　我们可以从最近几天大盘的技术特点上得到这样推断：大盘成交持续不减意味着换手较高，资金正在调整持股结构，最近数日成分指数持续震荡创出新高表明资金在继续向成分股分流。这种分流显然是自发形成的，因为随着市场发展，推出指数期货和禁售股不断解禁将制约题材股行情，市场分化趋势已经越来越明显。市场虽然从二八分化暂时变成了八二现象，但笔者认为这仅仅是短暂的假象，在更多的资金选择与题材股分道扬镳的大趋势下，个股分化将是持久的现象。

　　浙江利捷

　　牛市小憩大盘蓝筹调整先行

　　作为本轮行情重要推动力的人民币升值因素，持续几天的连续升值并未给大盘注入一针强心剂，近两个交易日大盘表现出了明显的大幅震荡走势，那么近两个交易日的市场表现是否意味着大盘经过长达一年多的长途奔袭后，做多能量已经是强弩之末了呢？

　　银行股遭遇短线急调

　　大盘蓝筹股尤其是银行股的集体调整，是股指近两个交易日出现回落整理的主要原因。从盘面看，二八现象已经完全被八二现象所取代，作为二的大盘蓝筹股近期陷入了明显的集体回调之中，使得近期大盘经常出现大幅震荡的走势。其实，大盘蓝筹股集体调整实属正常，前期一线蓝筹股累计升幅均不小，如招商银行本月涨幅达到了20%、工商银行达到了13%，中石化为19%，宝钢股份、万科A更是达到了27%和32%，而同期上证指数涨幅只有约11%。可见大盘蓝筹股在推动指数上涨的同时，累积的获利盘也较大，有获利盘自然就有调整压力。

　　与此同时，港股的回调、国企指数的下跌与A股市场形成了联动性的调整走势，昨日H股指数创出了近几年来的最大单日跌幅，也将直接影响到A股市场的表现。而从港股市场来看，上周五和本周一中资银行股连续遭到抛售，股价出现较大幅度的下跌；中国移动、中国联通、鞍钢股份等国企股也纷纷调整。而这种调整传导到A股市场则必然会压制国内蓝筹股的表现。

　　做多动能依然存在

　　虽然近两个交易日，大盘在高位加大了震荡幅度，并表现出强烈的调整要求，但是笔者认为，这种调整仅仅是牛市中的正常回调，做多动能依然长期存在。这种动能一方面表现在人民币的持续升值上，近期这种升值趋势正在加快。在人民币升值的背景下，地产板块存在明显机会，近期二线地产股，如外高桥、陆家嘴、中国国贸、冠城大通的大幅上涨都表明人民币升值所带来的影响仍在深化。虽然这种升值因素短期可能被大盘调整所掩盖，但是中长期仍将继续体现出来。另一方面，基金的大量发行也使得资金面状况良好，据中国证券登记结算公司的数据显示，从10月9日到11月22日，新增基金开户数达270118户。今年以来新增基金开户数较去年同期明显增加，增幅将近50倍，而同期新增A股开户数则只有10倍。基金的大量发行使得近期市场资金面仍处较宽松的境况，这也将使大盘调整结束后有望继续上扬。

　　后市关注两类机会

　　长期做多因素的存在和八二现象的出现，使得当前市场的机会比前期显著增多。从近期盘面来看，个股的活跃度明显上升，奥运、旅游、商业、二线地产类板块纷纷表现，而盘中涨停家数也明显的增加。这种盘面上的变化使得赚钱效应渐渐体现出来，这必然会刺激更多的场外资金进入市场，从而继续维持市场人气和资金面。笔者认为，在当前热点纷呈的格局中，操作机会仍然较多，投资者可重点关注以下两类机会。其一，随着市场人气的提升，游资将大幅活跃，一些有炒做题材的板块值得重点关注，如网盛科技的上市使得近期海虹股份、上海梅林、中科英华等科技股反复走强，那么大唐发电的上市是否也将刺激如桂冠电力、华银电力等电力股的走强呢？另外，除了有IPO题材的个股存在机会外，临近年底，一些有高送配题材的个股也存在一定的机会。其二，一些调整到位的大盘蓝筹股也值得重点关注。目前大盘蓝筹股依然是基金建仓的首选品种，基金的大量发行必然会使大盘蓝筹股成为稀缺建仓品种，而且随着价值投资理念的深入和人民币升值，代表中国资产的大盘蓝筹股仍将是市场的主流品种，其回调或许正是一种机会，后市大盘蓝筹股仍可重点关注。

　　江苏天鼎

　　港股急挫殃及A股？

　　不可否认的是，近期A股市场的强势主要受到港股等周边市场的影响。但昨日港股中的国企股更是暴跌4.36%，银行股、地产股领跌特征极其明显。那么，这对A股市场会产生什么样的影响呢？A股市场会否出现独立的行情呢？

　　对于国企股昨日的急跌，业内人士的观点分歧较大，有观点认为美股、港股、国企股的调整意味着全球性的牛市周期暂告一段落。但也有观点认为美股、港股的回落是针对前期涨幅过大所带来的一次正常性调整。观点的基础在于全球性的资金流动性过剩并没有改变。

　　对此，笔者倾向于后者，因为美股的调整的确有些宏观经济的影子，但对于港股来说，受内地经济影响度较大，内地经济目前增长喜人，华东地区水泥价格上涨就是最好的说明，更何况，香港的经济增长也非常强劲，所以，港股以及国企股的急跌主要是针对前期过大涨幅而展开一次调整，只不过是因为美股的调整放大了市场的恐慌程度，跌幅有所加剧。

　　港股、国企股的急跌，会否波及到A股市场呢？对此，笔者的看法，短线走势肯定会受到较强烈的波及效应，毕竟银行股、地产股等个股是A股市场目前主流板块，而国企股中的银行股、地产股纷纷暴跌，尤其是港股中的地产指数急跌4.70%，如此就会使得A股市场的地产股出现补跌的压力。

　　但是，由于国企股的急跌并没有改变人民币升值与资金流动过剩两大背景，而由于目前A股市场的估值水平并不明显高估，根据业内人士的统计，目前A股市场加权平均市盈率也不过只有22倍左右，而且，上市公司的净资产收益率出现了近年来极其罕见的增长，所以，这意味着目前A股市场的估值水平相对合理，既如此，应仍赋予A股市场较强的牛市周期预期。

　　也就是说，短期A股市场将会随港股、国企股的急跌而有可能收出一根长阴线，从而在日K线图上形成一根难看的长阴棒。但由于A股市场走牛的基础并未有根本性的松动，所以，市场的急跌也化解了短线的技术指标的超买等所带来的调整风险。

　　可以预见的是，接下来的大阴线给A股市场的影响，并不会动摇牛市基础，而是将对市场领涨热点产生一定的影响，即与周边市场走势密切相关的银行股、地产股或将进入到调整序列中，这其实在招商银行、万科A等行业龙头股的日K线图的走势中已有所显现。而随之而来的则是与二线蓝筹股以及具有中国优势产业的成长股领涨A股市场。

　　这也意味着投资者的操作思路也可随之变化，一方面要对银行股、地产股予以积极的减仓，毕竟估值偏高，周边市场也处于调整状态中。另一方面则是要对中小板块的成长股、家电制造业、家电连锁股、航天军工股等个股予以积极的加仓，以成长性战胜未来的指数波动。

　　金通证券

　　主流资金聚焦三大主线

　　周二大盘展开技术性调整，截至收盘指数报收于2038点，小跌8.56点，成交金额为342亿，期间股指虽有波动但从个股的活跃度及资金的流向可以看出，在目前的震荡行情中仍存在着许多机会。

　　从盘面看，主流资金进入最深的还是存在于三大板块：奥运板块、地产板块，另外一个则是新股板块。

　　首先分析奥运，从昨日的盘面上可以看出，大资金有再度向该板块聚集的迹象。如北京城建（600266），天鸿宝业（600376），泛海建设（000046）等都是大涨爆发。我们认为奥运会之前，北京奥运板块的走强是必然的，因为重大历史机遇往往造就重大投资机会。因此实战上面对北京奥运板块的投资机遇应从投资的战略高度上给予重视。通过分析不同城市举办奥运会的历史，我们可以得出基本结论：奥运期间各举办国经济都处于景气高位，奥运对经济的拉动在奥运举办前两年达到高峰。奥运对行业的提升主要集中在建筑业、社会服务业等行业上。北京奥运会将显著拉动北京GDP增长，在2003～2007年间，年均拉动北京市GDP提高约2.3个百分点，在2008年拉动效应达到顶峰。我们认为地产、消费、服务等行业将在北京奥运经济中得到显著发展机遇；同时，作为向世界展示中国形象的平台，我国的一些品牌将得到价值的提升。按照各国奥运会期间的股市表现，结合我国宏观经济在2008年之前可以维持的高增长态势，我们认为作为主题鲜明的北京奥运板块还将具有非常大的上涨空间。

　　其次是地产，这个理由很明显，昨日人民币汇率再度创出新高，甚至超过港元，100元人民币可换101港元。而人民币升值的受益者应首推地产股。

　　再者要重点分析的是新股，近期可以看到无论是基金主力还是游资主力，都将优质的新股作为一个主战场。从8月份的江山化工（002061）个月暴涨一倍开始，到高新张铜（002075）再到金螳螂（002081），可以发现新股由于上市时间短，项目见效快往往得到了踏空主力的高度亲睐，加之收集筹码十分方便、迅速，因此二级市场价格往往都是火箭般的快速蹿升。当然这三大最牛的新股都有一个特点那就是业绩非常出色，江山化工三季度增长104.22%，高新张铜增长74.44%，金螳螂增长53.98%，因此得到了大资金的大量吸纳。在这里关于新股特别是中小板新股，我们认为还有一个重点就是网盛科技的即将高价发行，由于该股是第一家互联网公司，因此肯定会得到高价暴炒，而该股的走势必将有效拉动中小板的价格中枢，从而激活中小板。

　　结合以上牛股频出的三大主线板块，重点关注孚日股份（002083）：该股是未被市场发掘的正宗奥运概念股，三季度业绩大增100.29%，前三季度净利润是去年全年的1.65倍的新股龙头。此外公司拥有巨额土地储备，是人民币升值最大受益者。公司又是奥运特许经营商，特许商品有毛巾、浴巾、方巾、浴衣等，目前奥组委指定毛巾生产商只有该公司一家。随着奥运会临近，消费者对奥运产品需求日趋旺盛，预计销售额会出现明显增长。此外根据公司公告，2006年募集项目已全部投产，经济效益逐步释放，随着募资项目逐步建成投产，预计到2008年，将实现年销售收入40亿元以上，出口创汇超过3亿美元。从公开信息可以看到，该股上市首日即有多家机构大举买入，低位整理两个交易日之后，有望在大盘蓝筹调整之时，成为热点切换的新超级龙头品种。