2006年8月份以来,银行股板块以凌厉的上涨攻势成为了市场中最耀眼的明星板块,并与其他权重股一道带领大盘一举冲破2000点大关。统计显示,近1个月银行股板块累计涨幅达21.76%(算术平均),近3个月涨幅达56.44%(算术平均),大幅领先大盘同期涨幅。 在目前阶段,我们认为应该用更高的战略眼光看待国内银行股的价值及其股价的后期走势。
国内银行股长期价值在于盈利模式转型和中国经济的持续健康发展,在目前阶段,我们认为在经历了政策重组、资产剥离、公司治理改造和引进外资战略投资者后,内地银行在制度架构上已经初步具备了现代商业银行的硬件内核,下一步将是要解决如何打造和应用现代商业银行管理和风控体系的问题,行业处于跨越发展的临界时期。
投资银行股需要更高的战略眼光,主要包括银行业依托内地经济发展和行业管制政策拥有的巨大牌照价值、业务转型与管理效率提升带来的盈利增长空间巨大、金融混业经营加速推进突出商业银行价值、全流通时代促使国内银行业并购成为可能、权重股在未来证券市场中的地位溢价、行业税赋水平的调整将带来实质性利好以及人民币升值带来国内银行海外扩张加速。
风险提示:
银行股前期涨幅巨大,市场有消化获利盘的技术要求,可能带来一定的股价调整;部分银行原非流通股股东股东为财务性投资者,小非解冻可能对公司股票供求关系造成短期影响;加入WTO保护期后,金融业可能受到外资银行冲击;受银行体系流动性过剩影响,可能导致管理层出台相应的紧缩政策限制行业传统业务增长。
投资评级:
我们继续看好银行股的中长期走势,维持行业超越大市的投资评级。从公司股价估值角度看,考虑到国内银行业未来在混业经营、管理提升、业务转型、税制改革等方面带来的业绩增长一旦兑现将大幅改善银行股估值水平50%左右,因此我们认为按照目前调整后3-3.5倍左右的市净率水平对国内银行股进行估值较为合理,实际相当于未来行业市净率在2-2.3倍左右。 |