柳化股份（600423）属于煤头中氮企业，主要以合成氨生产尿素和硝酸系列产品。公司两次募集资金的使用主要是通过技改或上马新设备来降耗增产。其中壳牌粉煤气化装置是市场关注的焦点，该项目主体已建成，预计近期将投料试生产，明年将可产生效益。

　　公司尿素主要供应广西广东等周边地区，这些地区目前处于供不应求的局面，因此在国内未来几年尿素供大于求的情形下依然可看好柳化的尿素前景。公司硝酸系列产品包括浓硝酸和硝酸铵，硝酸系列产品的运输和储存成本很高，因此具有很强的地域局限性，公司硝酸系列产品在西南地区具有很强的竞争优势，市场占有率不断提高。合成氨生产投资大建设期长，而下游氨加工投资小、建设期短，因此公司合成氨产能小于下游生产的需求，从而形成弹性生产体系，有利于合成氨生产的效益最大化。

　　中投证券分析师叶志钧假设07年可转债全部转股，公司06-08的每股收益分别为0.63、0.89和1.18元。综合相对估值和绝对估值的结果，公司的合理价位为12.30元，给与“推荐”的评级。（林容弟）

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