北京首证

　　巨量之后行情仍将震荡向上

　　周四沪深两市继续强势上攻，沪指一度短线上破2100点整数关口，尾市双双以大阳线报收，观察市场，一个很重要的市况特征就是成交量的急剧放大，单一沪市的成交金额就高达455亿元，而加上深市量能，则周四两市总成交金额超过了700亿元，如此大的量能创出了下半年行情以来的量能新高，巨量之后的行情又将如何演绎呢？我们对此进行简单分析。

　　巨量行情并不可怕

　　长期以来，成交量的变化观察是很多投资者研判市场的一个重要风向标，行情的上涨需要成交量的有效配合，如果缩量上涨，市场就会怀疑大盘上涨的后续能力，但一旦量能急剧放大，则投资者也会担心，巨量之后大盘是否会见顶，而周四两市总成交金额超过了700亿元后，有一些投资者心理又开始忐忑不安，而我们认为，巨量行情并不可怕。如果我们观察今年的行情发展，可以发现，周四行情并非是年内行情的天量，5月15日及16日，沪市的单边成交金额分别高达533亿元及541亿元，既然并非天量，那么投资者也就没有必要担心天价的出现，更何况，即便是5月中旬市场出现了巨量行情，大盘短线休整之后还是进一步创出了年内行情新高，因此短线的量能迅速放大并不可怕。我们也可以简单分析一下，最近几个交易日成交量迅速放大的原因，在前期行情中，市场呈现出清晰的二八运行格局，而多数个股却出现了逆势下跌走势，这也在一定程度上抑制了相当规模资金的参与激情。而如今，市场回归了八二格局或者是九一格局，市场机会相当丰富，因此市场资金的参与积极性迅速提升，巨量行情的产生其实可以看作是增量资金的积极参与。在历史行情中，天量行情的成交金额超过了900亿元，如今的成交金额与历史天量还有相当差距，而我们也相信，新的牛市行情会出现新的天量水平，周四的量能水平根本就不值得恐惧。

　　赚钱效应将吸引更多资金

　　证券市场的发展是多方面因素共同作用的结果，但是反映到市场本身，那就是市场资金的流动状况，如果大盘得到了增量资金的积极参与，那么大盘也将反复上拓空间。而外围资金是否会参与证券市场，最重要的还是看证券市场是否有鲜活的赚钱效应，而如今的牛市行情已经营造了异常鲜活的赚钱效应，每天都有多家个股强势上攻涨停，并且有部分个股是连续涨停，巨大的赚钱效应也对场外资金构成了巨大的诱惑。我们也注意到，近期新基金的发行非常火爆，有些新募基金刚两天发行，筹资已过百亿，这充分说明，巨大的财富效应已经吸引了储蓄资金向证券市场的快速分流，而投资基金规模的不断扩大也为后续行情继续上涨提供了坚实支撑。从目前来看，主流资金积极运作大型蓝筹股及二线蓝筹股，有效提升了市场重心，而各路资金也是积极运作，热点行情此起彼伏，也为市场提供了非常丰富的个股机会，主流资金与各路资金已经凝聚强大的做多动力，增量资金与财富效应之间已经形成良性循环，将支持后市行情的进一步良性发展。

　　牛市脚步不可阻挡

　　事实上，此前行情中，大盘也出现过多次的短线震荡，沪指在1900点关口附近的短线震荡就一度引发市场的恐慌，但随后大盘却是进一步强势上拓空间。而周三早市行情中，大盘也一度出现了短线的宽幅震荡，沪指低开了30多个点，随后快速震荡，基于近期A股市场与我国香港市场的高度联动性，因此一些投资者也认为大盘将短线见顶，但事实上，当天沪指就顽强以红盘报收，周四更是短线上破2100点而再创年内行情新高。这充分说明一个问题，牛市行情中的每次震荡都是短暂的，对于投资者而言：短线震荡就是建仓机会，平稳的市场环境，充裕的场外资金，巨大的财富效应，投资者有什么理由担心大盘的后市发展呢？把握行情的趋势力量才是最为关键的，巨量之后的行情仍将是震荡上拓空间，我们坚信，沪指将创出历史新高。

　　上海证券报

　　上刺2100 沪指期待挑战历史最高

　　11月最后一个交易日，两市大盘的表现可谓精彩纷呈。上证综指盘中突破2100点，收于2099.29点，大涨45.2点；深成指收于5667点，大涨209.48点。两市成交金额分别放大到455亿元和258亿元，场外资金加快入场的迹象相当明显。两市封于涨停的A股有14只，涨幅超过5%的个股近120只，个股行情相当活跃。北辰实业为首的房地产板块，太钢不锈为首的钢铁板块，柳工为首的工程机械板块，上海汽车为首的汽车板块都有不错的表现。

　　11月份成为沪深股市快速飙升的一个月，两市大盘月涨幅均创下本轮行情的新纪录。上证综指月涨幅14.22%，刷新了今年5月份13.96%的涨幅纪录；深证成指月涨幅更是高达22.61%，直逼1999年6月份43.80%的涨幅纪录；沪深300指数月涨幅也达到17.06%，创下该指数诞生以来的最大月涨幅。

　　两市的月成交金额也逼近历史峰值。沪市11月成交高达7029.6亿元，超越5月份6785亿元的历史高峰；深市月成交也有3545亿元，为历史上的次高峰月；沪深两市11月合计成交10574.6亿元，基本上与历史高峰值相当。

　　受人民币升值加速的刺激，一批房地产股成为11月的明星股。据统计，北辰实业以69.95%的月涨幅，雄居两市A股之首；陆家嘴、泛海建设、华业地产、万科A、阳光股份、华发股份、中华企业、深振业A、金地集团、金融街、北京城建、保利地产、栖霞建设、亿城股份、中粮地产、天房发展、浦东金桥等一批较为优质的房地产股的股价脱颖而出，月涨幅从64%到31%不等。

　　对于12月份的行情，一些机构的看法点依然偏向乐观，认为逼空行情将继续上演，蓝筹股继续成为主流。一种观点认为，随着大盘蓝筹股筹码不断被锁定，外围增量资金的进场推动股指进入加速拉升阶段。从股指的短线震荡来看，可重点关注两个方面：一是关注人民币汇率动态、港股动向以及一些政策面变化，这些外围因素可能成为影响股指短线波动的重要因素；另一方面则从市场技术面来把握，在一些关键整数位、历史高点附近，市场往往会出现短线剧烈震荡，一旦市场成交量出现明显放大则短线须警惕。从个股的机会把握来看，则主要关注蓝筹板块，除了核心蓝筹板块外，钢铁、电力、煤炭、港口、高速、机械、酿酒等二线蓝筹股后市仍值得继续关注。

　　金融时报

　　沪指虚肿给股市带来什么

　　11月30日，上证指数创下了五年来的新高2102.06点,当日大涨45.2点。

　　这一高点离上证指数历史最高指数2245.43仅143.37点之遥。而从10月27日工行登陆A股之日的最低点1803.22算起，到11月30日创出新高，其间298.84点的涨幅，耗时不过25个交易日。以这样的上涨速率，2245.43点被踩在脚下，几乎指日可待。

　　这就是近来股民每天面对的上证指数奇观，也是每天市场人士进行股市分析、评论的指数基础。正是这样一个随着大批超大市值股票上市、狂拉而严重失真的指数，每天牵动着监管者的神经，也在日益深刻地牵引着中国股市的走向。

　　由于沪市作为主板市场，聚集着众多大型和超大型国有企业，上证指数已被人们习惯地视为判断中国股市冷热的温度计、经济的晴雨表。这样一个代表性指数，却因其以总股本加权编制而成的缺陷，使超级大盘股挟总股本之威，获得了对上证指数牵一发动全身的非凡影响，如工行、中行、中石化、宝钢等。加上新股上市首日计入指数，以至超大盘股一上市，股指就出现大幅虚增的奇观。业内人士指出，如果所有股票价格原地不动，仅凭大量超大盘股上市首日计入指数，上证指数就会轻松越过历史高点。

　　毫无疑问，伴随着超大盘股蜂拥上市，我们已经进入了一个指数牛市，而非个股牛市的指数虚肿时代。

　　这个时代的到来，对证券投资者而言并非幸事。相反，虚肿的指数可能会对中国股市带来一些意想不到的负面影响，进而危害中国股市的健康发展。

　　一方面，指数虚肿容易扭曲市场，造成股市泡沫化假象，带来政策误判后的取向变化，影响股市平稳发展，也影响股市作为经济晴雨表的功能。资产价格泡沫，在房市表现为房价失去理性地狂涨，在股市表现为指数失去控制地狂飙。尽管人们通常以市盈率指标来衡量股市的投资价值，但股市指数更直观，对投资者和经济的影响更深远。在中国证券市场诞生的十多年时间里，历次政策的严厉调控，均源自股指疯狂飚升，以及由此产生的对股市泡沫的担心。可以说，股指，特别是上证指数，已经成了监管层监测股市的重要参数和指标。如果上证指数编制方式不进行调整，那么，随着更多超级大盘股的上市，上证指数可能会以较快的速率不断刷新指数高点，最终带来股指严重泡沫化的假象，引发政策干预。

　　另一方面，指数虚肿也给股指期货上市后的做空提供了巨大的套利空间。虽然拟定于明年一季度在中金所挂牌的股指期货为沪深300指数，似乎与上证指数无关。但目前影响上证指数的超级大盘股其实都在沪深300指数股当中。上证指数的大涨，主要就是沪深300指数中在沪市挂牌的一些超级大盘股的领涨。当这些股票驱动指数快速飙升后，其过高估值，将会引来对冲基金的套利操作。来自中登公司的数据显示，QFII在下半年入市动作十分活跃，而QFII正是海外对冲基金进入A股市场的主要通道。一旦对冲基金在权重股上集体做空，沪深300指数的暴跌必然带来上证指数的暴跌，而上证指数的暴跌将会引发投资者的群体性恐慌，带来金融市场的连锁震荡，甚至诱发金融危机。

　　此外，虚肿的指数还会让那些一直以股指作为入市参考依据的投资者失去投资方向。中登公司最新统计数据显示，进入下半年后，个人投资者的月开户数保持了月均30%左右的速度。而同期，上证指数自7月末以后上涨了20%，近400个指数点。如此结果，与上证指数迅速冲上高点，投资者恐高情绪弥漫、投资方向迷失有密切关系。在十多年的股市发展历程中，股指一直是投资者习惯的操作参考依据，很多技术分析人士更是依据上证指数的走势进行分析预测。虽然投资者应当适应新蓝筹时代，摒弃恐高症，通过轻指数重个股的方式，分享中国经济快速增长的成果。但失真的上证指数，对投资者的投资总是有害无益，不明就里的股民更容易被指数误导，造成投资误判。

　　要消除上证指数虚肿的危害，既需要上证所在股改结束后尽快编制全流通指数，以切实反映市场供求情况，真实描述市场资金面状况，让投资者摆脱只赚指数不赚钱的窘境；更需要监管层改变股市监管理念，正确看待大蓝筹时代下股指的不断走高，以国际视野对待股市的变化。随着中国金融业全面开放时刻的到来，作为在世界资本舞台上影响越来越大的大国，中国必须有一个在国际市场上具有影响力的股市指数，一个能真实描述未来中国证券市场逾越激动人心的万点的指数。而失真的上证指数显然难以担负起将中国资本市场带入国际，并影响国际资本市场的重任。从这个意义上说，给上证指数消肿，不仅是沪市自己的事，更是事关中国资本市场崛起和国家综合竞争力提高的大事。