从目前已经公布的统计数据看，纺织行业效益仍持续增长，1-10月规模以上企业实现收入19061亿元，利润总额663.58亿元，分别同比增长24.4%和36.2%；1－10月累计出口1204亿美元，其中服装出口775亿美元、纺织品429亿美元，三者分别同比增长23.97%、25.6%和18.2%。

行业平均毛利率进一步降低，1-10月平均毛利率10.42%，较05年降低0.09个百分点。

　　06年上半年，行业出口增长基本平稳，但下半年以来出口无论是服装还是纺织品都有所降低。截至到11月27日，对欧盟设限产品平均清关率在63.73%，美国设限产品平均清关率50.83%，全年出口许可证剩余已成事实。

　　从8-10月三个月的行业收入、利润总额、出口以及固定资产投资完成额统计数据来看，产能过剩、出口受阻、人民币升值和退税率降低的不利影响逐渐显现，旺季不旺已成定局。我们认为目前这种状况可能在一段时间内持续，即行业效益增速缓慢回落，大部分企业虽有盈利，但利润持平或略有降低，短期内难言行业复苏，只有很少部分竞争力很强的企业才能保持业绩增长。

　　今年以来，涤纶、粘胶和氨纶价格有所上涨，成本上升、企业大面积亏损是推动价格上涨的主要原因。我们认为此次价格波动只是反弹，不是反转，行业整体情况堪忧以及产能过大仍是制约发展的主要原因。

　　我们看好细分行业的龙头、发展模式的创新者以及品牌经营企业，如七匹狼、众和股份、伟星股份、瑞贝卡等。

　　行业内重点公司简析

　　七匹狼：买入

　　公司从事品牌建设已有十几年的历史，符合国外成熟的品评经营模式，在品牌建设的诸多方面领先于国内其它品牌服装企业，被评为2004年和2005年度,“中国500最具价值品牌”。我们认为品牌经营模式是投资公司的最大理由。

　　公司“还以颜色”等新营销手段见效明显，我们认为公司对市场流行的把握能力进一步提高，品牌形象有所提高，销售收入增幅有望提高。我们认为公司管理水平和品牌建设有质的改变，未来业绩增速可能进一步提高，，业绩预期也相应提高，我们预计06年年EPS为0.418元，07年后年业绩增速有望提高到30%以上。

　　我们认为公司的品牌建设走在国内服装企业前列，我们强烈看好公司发展前景。

　　瑞贝卡：买入

　　我们仍然维持年初的判断：公司未来业绩将持续高速增长；

　　公司是世界最大发制品生产企业，产品齐全，竞争优势明显；

　　美国发制品市场需求稳步增长是公司业绩增长的外在基础；

　　公司稳步开拓非洲和欧洲市场；

　　公司增发项目于10月部分投产，保证业绩增长。

　　公司决定进入发制品零售行业，以“瑞贝卡”为品牌名，定位高端市场，主要针对高收入白领阶层。我们认为公司介入零售渠道的战略是符合发制品行业历史发展规律的。但我们也应该清醒认识介入零售领域的艰巨性，公司能否以品牌建设的思路经营，并建立与品牌经营想适应的管理体制和流程才是核心和关键。我们认为08年之前专卖店难见明显效益。

　　我们仍维持年初的业绩预测，预计公司06年、07年、08年分别实现99.9百万元、121.8百万元、148.7百万元，EPS分别为0.647元、0.789元、0.963元，分别同比增长34.21%、21.9%和22.1%。

　　伟星股份：买入

　　公司作为服装辅料生产企业，需求随纺织行业特别是服装行业收入增长而增长，作为细分子行业的绝对龙头，业绩增长有保障。

　　我们认为公司未来业绩将持续增长：

　　服装行业整体产量和收入是决定公司业绩发展的关键因素，行业不景气对公司影响不大；

　　作为细分子行业的绝对龙头，其它企业难以企及；

　　完善的销售网络、齐全的品种、稳定的产品质量是公司致胜的法宝；

　　纽扣和拉链的特性再加上公司的行业龙头地位使得议价能力较强，产品毛利率受原料涨价影响较小；

　　公司拉链和水晶钻产能扩大是公司业绩增长的直接因素。

　　公司定向增发1500万股，用于水晶钻和拉链产能的扩张，进一步扩大产品品种，增强拉链业务竞争力，保证业绩持续增长。

　　江南高纤：买入

　　公司是国内最大的涤纶毛条生产企业，市场占有率超过50%，涤纶毛条细分行业龙头地位难以动摇。主要生产涤纶毛条、差别化短纤以及复合短纤维，目前三类产品产能分别为1.2万吨、2.5万吨和1.5万吨。

　　1.5万吨复合短纤维项目是公司03年上市时的最主要募股项目，05年底开始设备调试，06年6月正式投产。主要生产海岛纤维、ES纤维和并列中空纤维三大类产品，目前市场反应良好，毛利率较高，是公司未来主要利润增长点。

　　复合短纤近年市场比较热销，由于统计数据缺失，我们无法得到复合短纤的产能变化情况。但根据行业惯例，一个主要依靠设备的新产品，其热销期难以持久，产能高速扩张将导致未来市场热销程度和产品毛利率在短期内降低。02年前后的复合长丝即是前车之鉴。

　　华联控股：持有

　　尽管涤纶行业不景气，但目前涤纶产量和PTA进口量仍保持增长，公司PTA的市场前景较好。

　　公司第二期PTA项目（45万吨）已经于10月开始试运行，这样07年业绩将继续保持增长。

　　公司主业包括PTA和房地产两大业务，由于06年深圳房地产市场火爆，06年应该能够完成1.8亿元净利润承诺。我们认为目前股价已基本反映近2年业绩的高速增长，建议“持有”。

　　常山股份：买入

　　公司是国有大型棉纺企业，主要从事棉纱和棉布的生产和销售，其中棉布是主要产品。目前拥有棉纱锭78万锭，织机1.2万台，可年产12万吨棉纱和3.3亿米布。

　　公司地处石家庄市区，占地1239亩，即将实施整体搬迁。公司计划通过此次搬迁，进行产业升级、推进内部整合并介入房地产业务，大大提高公司竞争力，打造常山股份崭新的未来。

　　公司计划通过搬迁，结合股权改革，推进企业内部整合，重构管理流程，提高运行效益，从根本上提高公司竞争力。

　　由于土地拍卖所得不进入损益表，搬迁的效果在未来3年的业绩中难以体现；由于目前行业不景气，搬迁尚未启动，目前是公司最困难的时期，面对未来良好的发展前景，我们认为简单使用市盈率估值无法反映公司良好的未来，考虑到公司股价低于净资产，我们认为公司PB在1-1.2倍之间是比较合理的，未来合理价格区间在3.53-4.24元之间，建议买入。

　　鲁泰A：持有

　　公司是色织布行业的龙头企业，目前具有8000万米色织布、700万件衬衫和2000万米匹染布的生产能力。

　　目前已开始5000万米色织布项目一期工程建设，一期约1000万米产能06年7月投产。

　　自05年4季度以来，公司色织布毛利率连续4个季度降低，是特种后整理色织布销量有所降低所致，另一方面国内色织布产能不断扩大也导致毛利率降低，我们对高档色织布的市场前景持谨慎态度。

　　雅戈尔：持有

　　我们认为公司06年房地产业务业绩与05年相比变化不大；纺织服装业务增长主要依靠出口，出口业务增速在20%左右；服装内销方面尽管品牌规划不足，但营销渠道整理有所效果，业绩增幅在10%左右，再加上认沽权证的收入以及投资收益的增长，20%的业绩增速承诺肯定能够完成；对于07年，我们认为完成20%业绩增长承诺的难度加大，需要通过出售中信证券股权完成业绩承诺。

　　我们认为公司的投资价值主要在于公司持有的183.67百万股中信证券股权，06年合理价位在5.85元左右。

　　黑牡丹：持有

　　公司是国内牛仔布行业的龙头企业，目前具有6800万米牛仔布、500万件牛仔服装和800万米色织布的生产能力。

　　自4月以来，由于行业不景气和配额限制导致的订单流失，牛仔布销售放缓，我们认为下半年销售复苏的可能性不大，牛仔布无论收入还是毛利率都将低于我们原有预期。

　　宜科科技：持有

　　公司是国内最大的衬布生产企业，目前具有700万米黑炭衬和1200万米粘合衬的产能，国内中高档市场占有率在30%左右。

　　公司近日与法国霞日签订合作意向书，计划全方位合作，即在生产、销售方面全面合作，如果合作成功，公司的技术水平和销售领域都将提高和扩展，最重要的是管理体制将与国际接轨，成为世界性的纺织企业。我们认为这是投资公司的最大理由。

　　公司还与日本旭化成合作进行铜氨里布的合作开发，目前第一期500万米即将进入试生产阶段，如生产顺利，第二期700万米功能性里布项目也将随之启动，公司从而进入里布生产领域，产品品种进一步丰富。

　　公司与法国霞日谈判基本结束，双方已就出售股权价格达成一致。如果合作开始，双方的磨合将产生新的矛盾，因而，我们在乐观的同时应保持清醒的头脑。

　　新乡化纤：持有

　　公司是粘胶行业的龙头企业，目前具有长短丝各5.5万吨产能。公司长丝竞争力很强，处于国内一流水平，短纤竞争力相对较弱。

　　公司效益随粘胶价格涨跌而波动，影响公司未来业绩的最主要因素是粘胶价格走势。我们认为粘胶行业最困难的时候已经过去，但目前粘胶价格上涨只是反弹行情，难言反转。我们预计：

　　未来粘胶长丝价格相对稳定，在30000-32000元/吨之间波动的可能性最大，继续上涨或者大幅下跌的可能性不大，公司07年长丝效益将好于06年；..目前粘胶短纤价格为14400元/吨，未来将降低，价格在13000-14000元之间波动的可能性较大，公司07年短纤业绩将低于06年。

　　我们预计公司06年、07年和08年分别实现净利润55.5、77.2和90百万元，EPS分别为0.113、0.158和0.184元，分别同比增长578.86%、39.26%和16.61%。

　　未来粘胶行业产能过剩是常态，我们不应对粘胶价格走势希望太高；当然，由于需求保持增长，价格大跌的可能性也很小。对于这种公司，我们认为估值不能太高。

(责任编辑：吴飞)