事件描述

　　公司公告整体上市获证监会批准。

　　事件评论

　　1、整体上市后上海通用、上海大众、通用五菱和上汽汽车将成为公司主要盈利点从公司利润构成分析，上海通用、上海大众、通用五菱、中联电子等是公司06年的主要利润来源，上半年上海通用实现净利润23.61亿元，贡献投资收益11.8亿元，是公司最主要的利润贡献者，预计07年上海通用盈利将平稳增长。

上海大众05年出现亏损，06年上半年开始扭亏，07年随着斯柯达产品的推出以及上海大众自身的成本控制，我们认为上海大众将逐渐恢复前期的盈利能力，上海大众盈利能力将在07年得到明显增长。通用五菱06年成为微车领域的龙头，上半年贡献投资收益1.46亿元，预计07年仍能保持行业龙头地位，盈利稳定增长。上汽汽车年底推出新品，预期08年将实现盈利。预计07年双龙汽车能够扭亏。

　　我们看好上海通用、上海大众和上汽汽车未来盈利前景，定向增发后的上市公司行业龙头地位更加彰显。

　　2、整体上市后盈利能力和经营效率得到明显提高整体上市后公司毛利率和营业利润率均得到明显上升，净利率下降主要是由于整体上市前上海通用按投资收益合并报表，不具有可比性。经营效率也得到明显提高，存货周转率和应收帐款周转率明显转好。

　　3、对上汽汽车自主品牌未来盈利持谨慎乐观态度我们在前期报告中已经就公司自主品牌进行过说明，我们对公司自主品牌持谨慎乐观态度。预计07年将销售3万辆，我们认为基于罗孚技术实力及上汽营销渠道（包括政府采购及出口），目标计划销量完成基本不成问题，预期自主品牌08年能够实现盈利。

　　公司自主品牌荣威参加了11月的北京国际车展，从媒体及车届人士反馈信息看，反映比较正面，未来自主品牌超出预期的销售将成为股价上涨的催化剂。

　　4、新会计准则对07年EPS的影响按新会计准则，长期股权投资差额摊销07年将增加公司净利润5000万元；07年公司开办费若采取追溯调整将增厚07年EPS；约1亿元的开发费若资本化也将增厚07年EPS，预计如果按新会计准则，以上这些因素合计将增厚EPS约0.03元左右。

　　5、整体上市后，公司价值需要重估我们需要重估的理由如下：

　　1）、轿车行业的复苏需要对龙头公司价值进行重估。

　　今年以来轿车行业销量增速同比大幅提高，而价格下降虽然仍是常态，但降幅逐渐减少；从单个主流厂商产能利用率看基本在70%以上，主流产能产能利用率大幅提高，轿车行业利润同比大幅增长，我们认为轿车行业最坏时期已过，行业出现复苏迹象。公司整体上市后变成整车上市公司，我们看好上海通用、上海大众、上汽汽车未来盈利能力，公司仍是轿车行业内龙头公司，行业复苏引致龙头公司价值重估。

　　2）、市场对大盘蓝筹股的追捧轿车股中首选应该是上海汽车前期市场对各行业大盘蓝筹股进行了价值重估，而轿车公司中，上海汽车整体上市后，总股本达到65.51亿股，按目前股价计算，总市值达到403亿，是轿车公司的大盘蓝筹股，基于此也应对公司在估值上进行溢价。

　　6、维持推荐评级预计06年、07年EPS分别为0.36元和0.51元，整体上市后公司变成整车上市公司，整体上市提升估值水平，目标价7.65元，相当于15倍07年EPS，目前股价被明显低估。未来公司股价上涨主要催化剂：上海大众盈利增长超预期；上汽汽车自主品牌销售超预期；韩国双龙汽车扭亏为盈程度超预期。我们看好上海通用、上海大众未来盈利能力和上汽汽车自主品牌前景，韩国双龙07年预期能够扭亏，整体上市后新公司更彰显行业龙头地位，重申推荐评级。

(责任编辑：吴飞)