三友化工(600409)主营纯碱的生产与销售,2006年1-9月,纯碱占其主营收入的78.64%,占其主营业务利润的83%。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.345元、0.489元和0.653元。 按FCFF估值,公司合理股价在7.73元;按PE估值,合理股价在6.09元;我们认为公司目标价位应在6.22-7.60元。
纯碱行业将出现长期低迷后的复苏。纯碱是国民经济重要的基本化工原料,与烧碱、硫酸、硝酸、盐酸同称为“三酸两碱”,主要用在轻工(如生产玻璃、洗衣粉、三聚磷酸钠等)、化工(如生产苛性烧碱、小苏打等化工产品)和冶金(如生产氧化铝、氟化盐和镍等产品)等方面。
90年代中期,由于我国各公司盲目扩产,市场极度混乱,纯碱价格从1600元/吨下降到了900元/吨,纯碱板块也成为整个化工行业的“老大难”,亏损额居高不下。2004年起,在政策管理和下游市场复苏的双重影响下,纯碱经历了一个从谷底向上发展的过程,行业利润指标不断改善。2006年以来,我国纯碱行业更是出现良好增长势头,纯碱价格不断上涨。
四大优势领跑中国碱业。首先,规模优势。公司现有纯碱实际生产能力160万吨,具有明显的规模优势。2002年,公司纯碱总产量为99.07万吨,2003年扣除企业自身耗用的产量为111.4万吨,2004年扣除企业自身耗用的产量为139.3万吨,2005年纯碱产量为150.11万吨,2006年预计可达160万吨。规模优势降低了公司的生产成本,增强了竞争力。
其次,资源优势。纯碱生产需要消耗大量的原材料,而公司紧邻各种原材料产地。其中,公司盐水车间的化盐工段紧邻河北省南堡盐场的储盐场,距主要石灰石矿山仅60公里,距焦炭主要供应商仅一墙之隔,液氨的供应商也在公司周边70公里的范围之内。紧邻原材料产地,大大降低了公司原材料的运输成本。
第三,交通优势。公司地处冀东平原,交通便利。区内有铁路京哈线、京承线通过,京沈、津唐、唐港等三条高速公路将唐山地区与全国高速公路网连接到一起,陆路交通四通八达;海运码头京唐港、天津港、秦皇岛港又架起了公司连通世界的桥梁。
第四,品种优势。重质纯碱具有坚实、颗粒大、密度高、吸湿低、不易结块、不易飞扬、流动性好等优点,产品附加值较高,比轻质纯碱价格每吨高几十元,是纯碱消费的新趋势。2006年公司自主设计、自主安装调试的重点技改项目———新重质纯碱系统改造圆满完成,顺利投入生产。该项改造是公司继老重质纯碱系统改造后实施的又一重大改造项目,预计2006年公司重质纯碱产量可达120万吨。 |