优化基金市场宏观环境 夯实基金市场微观基础
——第五届中国证券投资基金国际论坛嘉宾发言摘要
做优做大做强是当前基金业的主题
资本市场研究会主席 刘鸿儒
基金业对市场的吸引和对市场的贡献已得到大家的认可，做优做大做强是当前基金业的主题。
目前资本市场已经开始进入成熟阶段。主要有三个标志：一是中国资本市场存在的特殊性，表现为国有企业转轨带来的一些历史遗留问题经过今年努力，股改、公司治理、券商治理等问题取得了决定性的胜利。二是资本市场出现了两个变化，散户为主转变为机构为主，短期投资为主转化为长期投资为主。股民向“基民”转化，说明机构投资者主要力量在加强。三是资本市场已经形成两个支柱，一是优质企业为主的蓝筹股，二是以基金等为主的机构投资者。
资本市场进入成熟期，市场监管等问题需要更多地考虑借鉴国际经验和国际接轨，走国际化的道路。基金业要想做优做大做强，也需要研究借鉴国际经验，解决一些深层次的问题。???
实现基金市场与财富增长及理财需求相统一
中国证券登记结算公司董事长 陈耀先
自1998年中国证券投资基金试点以来，经过近10年的发展，基金市场已经成为我国金融市场中不可或缺的重要组成部分，证券市场完善定价机制、维护市场稳定的重要力量，推进上市公司完善治理结构的战略投资者。
伴随着中国经济的快速增长和资本市场的转折性变化，伴随着加入ＷＴＯ过渡期结束与金融业对外开放步伐的加快，基金业面临着空前的机遇与严峻的挑战。同时，充分发挥基金在和谐社会建设中的积极作用，使基金成为全面小康家庭进行财富管理的重要工具，又是基金市场义不容辞的义务。
在这种新形势下，本届论坛以基金业的可持续发展为主题，就是要深入探讨如何优化有利于基金市场成长和发展的宏观环境，夯实基金市场的微观基础，直面挑战，抓住机遇，实现基金市场与财富增长及理财需求相吻合、相统一。
要以促进企业年金的规范化和法制化为契机，着力培育养老金市场；以基金公司品牌建设为目标，做大基金市场份额；以投资者教育为抓手，培育和扩大基金发展的社会基础；以提高基金公司的治理水平为手段，强化内部管理和风险控制；以推进基金产品创新为动力，繁荣金融理财市场。
全球化下四大变化趋势要考虑
中国证券业协会副会长 聂庆平
中国证券投资基金业近几年快速发展，资本市场的基础性改革为基金业的发展带来了良好的环境，2006年中国基金业快速发展，基金数量增加，资产管理规模也大量增加，净值也有所增加。这些从具体数据都可以看得出。
中国基金业发展中必须考虑全球化背景下的四个大的变化趋势：
第一，要充分发挥机构投资者在股票市场的定价功能。促进股市的增长和资源配置的主导作用。中国股票发行在逐步市场化，这样，整个基金管理处在市场化的环境下，但目前行业还处在单边市和不能自主定价的基础上。
第二，中国基金管理，下一步既要熟悉本土市场，还要熟悉国际市场的管理能力。随着逐步开放，无论ＱＤＩＩ还是ＱＦＩＩ，都是阶段性的过程；将来可能出现离岸的金融产品。双向资本市场上的投资者相互流通，对两个市场提出挑战。
第三，公司治理国际化水平的要求。基金公司的治理结构很有必要。外国专家也指出，要诚信、专业，这就是说，基金的治理结构要达到国际水准。否则，基金业可能被淘汰。相比证券业，基金业的开放步伐会更快。
最后，基金业管理要注重国际经济波动、利率汇率波动的管理能力。中国的基金管理业，应该未雨绸缪。
社保资金两大目的未达到
社科院拉美研究所所长 郑秉文
从大社保基金的概念来说，中国保险资金的资金额有7500亿元，除去全国社保理事会管理的2400亿元的资金外，其余部分资金在投资上出现了许多困难，比如，在东北三省做实的个人帐户资金为300亿，而今年另外8个省份还将对做实个人帐户进行试点，到明年，这个数额将达到400亿，这笔资金怎么办？怎么处理？这些都是问题。
推出社保资金主要有两个目的，一个是减轻国家财政压力，分担国家财政负担，二是对个人来说是提高收益率。但是目前这两个目标都没有成为实现，做实比例都在下降，收益率也在下降。
前段时间曝出的社保基金被挪用的问题，主要原因在于法人治理结构的缺失。企业年金法人治理问题，应该交给市场，交给四类管理人，积极抓好监管内控。同时，在企业年金管理方面，中央政府应该加强对地方政府的管理和要求。???
养老金监管应尽量从简
英国投资管理协会副会长 Ｍｓ． Ｓｈｅｉｌａ Ｎｉｃｏｌｌ
证券投资基金对资本市场非常重要，我们需要给投资者提供多的产品，防范他们的投资风险，在其中开放式基金的作用明显，而养老金的讨论也显示了其在基金方面的作用。
当然，与欧洲等发达国家相比，中国的养老金还属于初期，但是中国的投资者越来越重视养老金对资本市场的重要性。
对于养老金来说，投资者的信心和信任最为关键，而维持投资者的信心和信任主要有三个重要组成部分：税收简单、政策有持续性、信息披露透明。
对于养老金的监管，我们强调一条准则：能从简的尽量从简。英国投资管理协会作为一个行业协会是没有监管职责的，我们的职责是代表金融行业和金融监管部门沟通，这让我们之间保持了良好的沟通渠道，这让金融监管当局愿意倾听你的声音。我们必须了解监管的需求和投资者的需求。
一般而言，有效的监管，是通过行业酝酿、充分讨论的政策来实现的，监管政策制定之前监管部门要做充分调研。监管和代表行业利益者必须分开，行业协会没有必要具备进行检查的职能，为了保护投资者权利，必须有专门的部门来监管。
资本市场稳健发展有赖机构投资者长期参与
深圳证券交易所理事长 陈东征
即将过去的2006年，是中国资本市场发生转折性变化的一年，也是中国基金行业取得长足进步的一年。在配合推动股权分置改革、引导理性投资行为、推动上市公司完善治理结构、实现新股发行定价市场化等诸多方面，证券投资基金都发挥了十分积极的作用，成为推动我国资本市场改革开放和稳定发展的重要力量。今后，面对中国资本市场的新形势，基金业应在提高运作透明度、完善公司治理结构、强化风险控制机制、优化投资策略、推动产品创新等方面进一步努力，争取更大的成绩。
资本市场的健康稳定发展必须有相当一批战略机构投资者的长期参与。放眼全球市场，资产管理行业蓬勃兴旺，以养老基金、保险公司、共同基金为主的机构投资者管理资产总额超过55万亿美元，持有40％－60％的股票市场市值，发挥着举足轻重的作用。相比而言，我国的资产管理行业规模仅有2．6万亿元人民币，基金、保险、社保等机构投资者持有国内股票市场总市值还相当的低。
面对中国人口老龄化趋势与构建和谐社会要求，有效利用资本市场平台，做实、壮大社保基金的任务显得尤为紧迫。当前，股权分置改革已基本完成，正是落实这一重大决策的历史性契机。据报道，国家有关部委已对国有股划转问题广泛征求意见。我们认为，经过长期探索与认真研究，可以考虑将一部分国有股划转给社保基金长期持有，并规定社保基金转持的国有股有一定时期的锁定期，在此期间内允许换股，但不允许变现撤离证券市场。这种做法的优点谟冢阂皇潜３至死米时臼谐〕涫瞪绫；鹫叩牧裕虻ヒ仔校刹僮餍郧浚欢鞘视σ怨写笾行推笠嫡贾魈宓闹と谐∠肿矗谌繁Ｉ缁峁降幕∩嫌行植股缁岜Ｕ献式鹑笨冢菇ㄉ缁嶂饕搴托成缁嶙龀龉毕祝蝗强梢怨淌谐≡て冢⑽鲜泄疽胝铰酝蹲收撸贫ㄓ爬冻锕墒谐〉姆⒄埂Ｍ保筛暮笾と谐」娣斗⒄沟牧己们熬埃参绫；鹚肿什氖找嫘浴踩浴⒘鞫蕴峁┝吮Ｖぃ欣谑迪肿时臼谐〗】捣⒄褂肷绫；鹱什Ｖ翟鲋档亩嘤置妗?lt;/p>
长期以来，深交所一直非常重视基金业务的发展和创新，在推动指数基金产品发展，构建基金发行、销售和交易综合服务平台，研究开发新型封闭式基金等方面，进行了一系列探索，这些工作都得到了同业们的大力支持。今后，深交所愿意与各位同仁一道，抓住资本市场面临的历史性机遇，共同促进基金业的健康发展！
社保基金管理人要提供重仓股公司评价报告
中国社保基金理事会副理事长 高西庆
中国老龄化是不可逆转的趋势。中国养老金机制与别人不一样，但是因为缺口大，现在想和国际接轨都接不上。而智利模式虽然在国际上得到了认可，但是我们是不可能拿来用的，因为他们的经济结构相对单一。我们研究了40个国家的发展经验，现在用自己的方法来运作，用自己的方式做自己的事情。
社保基金作为机构投资者，对于资本市场的发展，具有一定的责任。理事会的下一步工作是要求所有管理人，对持股市值最大的前10家上市公司的公司治理评价出具报告，这是一个非常重要的信号，作为机构投资人，对于这些因素很看重，基金管理人不是什么热炒什么，而是应该关注大盘蓝筹股，关注真正有投资价值的成长型企业。
从三方面做好风险控制工作
上海证券交易所副总经理 刘啸东
上证所下一步在风险控制方面的工作主要抓三点。一是进一步加强市场培养力度，虽然经过这些年的市场锤炼，基金管理人员的队伍获得了不错的发展，但是从目前基金行业发展的态势来看，还需要进一步加强对基金从业人员的市场培养力度。第二，这个市场还需要继续做大做强做好。第三，最重要的是我们要在不断引进新的交易机制、交易产品，现在有Ａ＋Ｈ模式的发展迅猛，而现在Ａ股的定价权依赖于香港市场，这都有更深层次的关系。目前，我国二级市场的交易机制远远不够，机构持有股票的市值不断增加，市场流动性越来越少，机构做长期投资买股票长期持有，从而造成流动性降低。二级市场的交易机制的变化、产品的创新（比如权证的创设机制）将促使市场不断地适应新的发展需求。
基金公司在企业年金发展中角色重要
南方基金管理公司总经理 高良玉
2004年，企业年金制度作为我国养老体系的重要支柱正式实施了，2006年企业年金呈现出快速增长的态势。企业年金运作提供了制度性的框架，基金公司在企业年金的发展承担了很重要的角色，基金公司是非常适合企业年金的管理工作。同一家企业年金管理人在不同企业的评选结果中，会出现评选结果千差万别的情况。因此需要建立一个养老金管理人客观的评价体系。
长期牛市已经形成
南方基金管理公司投资总监 王宏远
中国目前的市场行情仅是刚刚开始的一个牛市布局阶段，但当中有风险，这个风险的出现也是必然、正常、健康的牛市行情必须经历的阶段。
一些频繁奔走中美两地的证券界人士，把中国经济比喻为一艘在太平洋上高速行驶的破船。许多来自国内外的机构投资者方方面面的观点，都可以从中找到解释。目前，中国的经济发展正处于高速行驶阶段，每年10％的ＧＤＰ增长在大的经济体中，绝无仅有，而在中国经济内部呢，中国经济是一个典型的新兴市场，我们内部人能够感到很多不足，在许多基础性的东西不完善的情况下的高速增长，就像一艘破船。
回顾1000点到2000点，其实2003年，海外投资者就已经分享了经济高速增长的好处，而在国内呢，则在经历所有新兴市场的系统性风险释放的过程，所以牛市来临晚了两年，但是是必然的。股改的进行则消除了最大的疑虑，而目前情况来看，人民币升值成为内外投资者的共识。目前国家统计局对中国经济的公布，境外媒体的关注更高，这大大增强了全球对中国经济增长的信心，中国资产在全国重估的过程中，ＱＦＩＩ作为一方，国内作为另一方，双方长期探索过程中达成一个共识。
对于目前的市场行情，今年6月份以前，不管Ａ股还是Ｈ股，都是行情发动的过程，而现在百亿基金的形成，总体是一种资产的布局。中国经济发展到一定阶段时，内外资都是在对优质资产进行布局，这个过程是被动的，现在基金的发行，和以前已经不一样了。现在是在重新估值，双方——外方有两个砟睿壑抵毓馈⑷嗣癖疑担荒诜揭灿辛礁隼砟睿汗椤⒒谙喽允找娴墓乐怠Ｄ壳埃谑谐「崭湛疾季郑て谂Ｊ幸丫纬伞Ｆ渲腥魏蔚髡际桥Ｊ泄讨械牡髡?lt;/p>
优化政策环境 鼓励金融创新
广东省副省长 宋 海
目前我国的金融创新工作面临巨大的发展空间，我国的金融创新工作取得巨大成绩。随着时代的进步，金融创新获得了空前的发展机遇，目前金融创新包括金融监管体系创新、建立统一开放的金融市场、加强对外开放、加强金融合作、加强法制建设和健全金融法律体系等六个方面的内容。
对当前的金融创新工作提出三点意见：一、把握金融创新工作方向，结合我国的规划，提升高新技术产业的发展，完善保障体系，促进金融创新工作的顺利开展。二、紧密跟踪市场变化，牢牢把握居民储蓄转化的投资需求。三、充分发挥新兴市场的后发优势，丰富金融种类，完善交易制度，借鉴国际市场的经验，拓展直接融资渠道，积极探索改革试点，支持深交所探索创业板。
把深圳建设成基金重要的投资中心
深圳市市长 许宗衡
中国证券投资基金国际论坛自从2002年举办以来，已经成为国内外基金公司和监管部门的一年一度的盛会，对中国证券投资基金的发展发挥了积极的作用。
深圳市政府历来重视基金业的发展，近年来先后出台了支持基金业发展的若干规定。深圳市的证券投资基金近几年获得快速健康的发展，截止目前，深圳市已经有了17家基金管理公司，管理基金份额达到了1691亿份，占全国基金份额的33％实现净收益占全国基金净收益的36％，为全国第一位。
第一只债券基金、第一只系列基金、第一只上市开放型基金都在深圳推出，因此深圳市政府将进一步加强对金融业的支持力度，把深圳建设为全国证券投资基金中心是深圳市政府的一项重要战略。把深圳建设成为基金重要的投资中心，是深圳市金融发展的重要内容。我们将进一步全面加大对金融企业的扶持力度。以优惠政策、优质服务力争使深圳成为最适合金融业发展的城市。
深圳市委市政府将一如既往地支持中国证券投资基金国际论坛，为推动证券投资基金的发展做出更大的贡献。
推动金融创新 丰富理财市场
中国银监会业务创新部副主任 张光平
股指期货推出后，许多衍生产品很快就会产生，比如国债期货。而股票指数期货推出后，在一年多时间内就将推出股票指数期权。这些产品的推出将为理财产品的丰富提供基础。理财产品得到丰富，发展国内衍生产品市场是一个必要的条件。
目前国内存贷差超过10万亿人民币，个人投资者对新产品的需要很大，他们需要多样性、灵活性、吸引力强的产品。基金行业和其他金融机构要充分抓紧时间学习设计国际市场流行的产品，为广大投资者提供功能强的产品。
确保社保基金安全是义不容辞的责任
劳动社会保障部基金监督司处长 林志超
确保社保基金的安全是劳动社会保障部义不容辞的责任。一是要规范社保基金的管理；二是创新，包括制度创新和管理创新，要研究如何建立一个有效、持续发展的养老金制度；三是如何实现养老金市场和资本市场的双赢，要贯彻国务院关于做实养老金政策的精神。
经济快速增长能持续多久
广发基金投资总监 朱 平
今年的Ａ股市场好得超过所有的预期，导致现在的基金都非常好发。那么，现在发行基金都很方便，这有一个什么问题呢？市场已经形成了一个简单的逻辑，进股市就能挣钱。但这个逻辑什么时候会停下来呢？
明年应该是一个值得考虑的问题。印度今年创了新高。他们有2000亿美金的市值，中国按照10％的这个增长，也有很大的发展潜力。如果老百姓都认为会挣钱的，不会亏钱，那么这个时候会出现什么情况？日本先涨到了4万点，然后跌到1万点，这对任何人都是灾难性的。
今年上市公司业绩比所有人想象的都要好。年初，很多行业的盈利都比较差，相比去年同期都比较差，但是到了半年度、三季度、年底，业绩都在上升了，而今年是所有的材料成本都在上涨；在2004年以前，都是有的行业好，有的差；而现在，大家都好，这对明年的压力是非常大的。明年到底面临一个什么样的压力？明年，一些问题是不是会爆出来？
这几年国家的经济增长都是非常好的，速度非常快。那么，中国经济到底是信贷支撑的还是盈利支撑的呢？企业盈利的提升这么快，但是，我们的出口数量也非常多，我们已经是全球重要的贸易大国了。我们的一些行业的消费弹性相比ＧＤＰ已经不乐观了。产能过剩，如果出口出了一点问题，那么对宏观经济带来的问题将是很严重的。我们有一条坚实的防线，却也有一个脆弱的基础。还有我们的房地产，这几年的增长非常快。整个增长是需求造成的，但是这么快的增长会持续多久？一旦出现停顿该怎么办？
预测行情不如正确估值
泰达荷银基金管理公司副总兼投资总监 刘青山
2001年以前，对业绩的预期主导市场；而现在，正确的估值是市场行为的关键，通过金融创新、金融工具来帮助投资管理，对行业进行前瞻性的估值。比如，机械行业，原来估值很低。对海外的市场考察，发现一些行业，一开始是折价的，而现在，是对大盘指数的溢价。为什么出现这种估值的变化？因为，一开始，市场担心这些行业的周期长，它可能受到宏观周期的影响，不愿意投入；但是，当企业发展了，业绩增长了，与宏观经济的相关性其实并不强，投资者就开始重视这个行业了。所以，机械行业从零点几的这个估值比例，到现在的几倍，这个过程很能说明问题。
预测行情是很困难的，然而，从大的方面对一些企业、行业的估值空间进行考察，可以发现很多的思考的问题。要在投资中取胜，必须对国际化过程中深刻的本质性特征进行考察。
(责任编辑：田瑛) | 
精彩生活 
