江西长运(600561)过去三年净资产收益率均超过11%,并先后收购了江西省境内的吉安、景德镇客运和安徽省黄山、马鞍山客运公司,并在短期内将其扭亏为盈,净资产收益率接近或超过10%。这应归因于公司较强的成本控制意识、较高的车辆实载率以及较轻的人员负担,同时,公司作为“公路客运第一股”的品牌效应也使公司在做大做强的道路上易于取得银行资金支持,形成良性循环。
公司正在与江西、海南、湖北等多家客运公司协商并购事宜,地方保护主义、并购条件和其他客运公司竞标仍是公司跨区域并购中面临的主要障碍。总体上看,公司这种通过区域并购实现规模扩张的模式,但公司在通过跨区域并购迅速做大做强的过程中,可能会面临管理能力、人员储备等资源瓶颈,有必要重塑公司核心竞争力。在以下三种情况下公司业绩和股价表现可能会超出市场的预期:一是对海南汽运公司以及江西省内外其他客运公司的并购谈判取得成功,二是成功引入国外战略合作者和管理层股权激励的推出,三是潜在的土地升值与重估。
光大证券分析师邓红梅预计,公司06、07年每股收益分别为0.26元和0.31元,动态市盈率分别为21倍、18倍。按照每股收益0.31元,20-22倍市盈率,公司未来6个月合理价值区间为6.2-6.8元,给予公司“优势-1”评级,建议增持。
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