今日上证综合指数开盘2103.82点,最高2164.58点,最低2100.56点,收盘2161.65点,涨59.60点,量能方面放大至548.1亿,创下了本轮行情的天量。

沪综指逼近历史高点。

    早盘继续保持强劲上升势头,股指稍作调整后随即展开凌厉攻势,同时场外资金入市踊跃,股指冲高后一直维持在高位运行,上涨股票远远超过下跌股的数量,前期的二八行情已明显转化为个股普涨的八二特点,大盘再次以红盘报收。在人民币加速升值的大背景下,两市欲图刷新历史记录的脚步已很难停止,短线仍有再创新高的动力。

    银行股战略优势明显,国际估值比较偏低

    2005年6月至2006年10月,交行、建行、中行、工行相继赴港上市,发行市净率从1.69倍至2.23倍,而基本面差异甚微。我们需要找到银行股的长期价值基准,让投资有章可循。

    探寻历史轨迹,确定中国银行(行情,论坛)股的长期价值基准。以汇丰控股作为高速增长的中国银行(行情,论坛)的估值参照。1991年~2005年汇丰PB估值中轴2.65倍；PE估值中轴15.3倍。14年净资产和净利润的复合增长率分别为17.5%和21.1%。我们以恒生银行作为业务转型成功的中国零售银行的估值参照。1992年~2005年恒生凭借高端策略一直保持ROA 2%和ROE 20%以上的水平,其PB估值中轴3.8倍；PE估值中轴17.8倍。

    预测未来增长,判断股价隐含增长率的真实性。我们运用高登增长模型推算目前股价中隐含的内生性增长率,将其与汇丰和恒生比较,得出以下几个结论：1.中国银行(行情,论坛)股股价中隐含的增长率高于汇丰和恒生；2.与中小银行相比,市场给予大型国有银行更高的成长性溢价,我们将其解释为中国因素；3.股价中隐含了对外延式增长的预期；4.实证显示,外延式增长模式可能是股东获利的最佳模式。

    "价值基准＋中国因素"的判断,2007年投资银行股可以遵循两个思路：

    一是,价值基准策略。寻找内在价值高于价值基准的,具有高速成长能力的中小银行,"强烈推荐"招商银行(行情,论坛)。

    二是,"拥抱熊猫"策略。在中国市场备受国际资金关注的今天,相信采取"拥抱熊猫"策略的海外投资者将越来越多。伴随这股浪潮,中国国有大型银行将最具吸引力。