民族证券 马佳颖

　　周一市场又迎来开门红，沪市60个点的涨幅再次让大家见识到了牛市的魅力。但相信有不少投资者在这个时候有点无所适从，因为大家面临的是一个从未经历过的市场环境，是机构掌控天下的时代。

从散户时代、庄家时代步入机构时代，投资者面对全新的市场格局和特征，又该如何调整自己的投资策略呢？

　　机构时代五大市场特征

　　一、“二八”现象。国内投资者可能觉得“二八”格局不正常，但在国外成熟的市场中这是很普遍的现象。因为优秀的股票毕竟是少数，而且机构出于流动性的考虑也加强了对大盘股的追逐，进而形成“二八”格局。

　　二、大盘股受青睐。过去几年市场的结构性调整暴露出集中投资带来的流动性缺失问题，但在价值股票仍然是市场稀缺资源这一大环境下，集中投资仍然是市场机构的最终方向，这就对流动性提出了更高的要求。另外，机构的主要构成力量是基金，为了应对随时可能出现的赎回压力，也决定了在其投资策略中必然要高比例配置具有良好流动性的品种，这些都造就了大盘蓝筹股在目前市场环境下的绝对地位。

　　三、价值发现演绎逼空行情。不管是机构投资者还是散户投资者，关注的重点都是企业的盈利预期，即成长性，而随着机构对大盘股的积极介入，价值发现渐成市场的主导理念，这一理念的直接作用就是热点的层出不穷，不断有价值被低估的股票被挖掘，股指便在不断的价值挖掘中逼空上涨。

　　四、博弈空间带来个股上涨。一个无可奈何的预测是，机构时代散户将逐渐被边缘化，基金、QFII、保险资金等之间的博弈，以及基金内部的博弈将愈演愈烈，博弈格局的建立和资金实力的多寡以及投资理念的差异都会产生机构间的博弈空间，而股票上涨与否或者说上涨幅度高低，在很大程度上则取决于机构的博弈空间，也就是机构间认识的偏差。股价的上涨往往是在这种偏差下产生的。

　　五、市场渐趋稳定，整体业绩提升。机构的行为将使得股市资源配置功能得到最有效的发挥。机构在强大的研发实力支撑下，依靠“成长＋价值”的理念集中投资，将市场资金吸引到具备良好业绩和成长空间的企业中，在将来退出机制成熟后，绩差公司最终将被淘汰，市场整体业绩将明显提升，股市也将在机构的成熟理念引导下，步入健康、稳定的发展道路。

　　三步骤确定基金动向

　　数据显示，在机构投资者中规模最大的当属基金，其市场份额为28％，余下依次是：QFII占4％，保险资金2％，券商理财(相关:证券 财经)、券商自营、社保资金以及其他机构资金，合计占比为6％。作为机构投资者中规模最大、投资行为最为相近的基金来说，将近30%的市场份额使得其具有机构投资取向的代表性。因此深入分析基金的投资行为及特点，判断其未来的投资取向，对于散户投资者应对机构时代的市场格局，可以起到举一反三的作用。

　　无疑，基金持续增仓的品种最有可能代表基金未来的投资取向，而基金对个股的持续增仓行为最主要体现在两个方面，一是持有流通股占比增长，二是基金持有家数增加。我们截取今年三个季度基金持股的数据，采取如下几个步骤确定了基金最新投向。

　　1、2006年三季度持股基金家数不小于5家，2006年中持股基金家数在40家以下，2006年一季度持股基金家数在30家以下。这个步骤决定了选定的股票得到了较多的基金的认同，但近期持股又相对集中。

　　2、2006年三季度，基金持有流通股占比不小于10%；2006年中期基金持有流通股占比小于40%；2006年一季度，基金持有流通股占比小于30%。这个步骤决定了选定的股票有基金较多的介入但同时也具有较大的增持空间。

　　3、2006年一季度、2006年年中、2006年三季度，三个时间段的基金参与家数递增，且2006年三季度基金持有流通股占比高于2006年一季度。

　　根据以上标准遴选出的个股，总体来看具有广泛的行业代表性、前瞻性和估值较低的特性，主要集中在银行、汽车、医药、地产以及消费类板块，电子、军工也有所涉猎。我们认为在基金持续增仓的品种中加以选择，不失为散户投资者在机构时代中把握主流行情，提高效率的一个有效策略。

(责任编辑：陈晓芬)