受基础设施建设及矿山开发带动，我国民爆器材行业快速发展。十五期间我国民爆行业生产总值、销售总值年均增长率15.04%和15.16%，工业炸药、工业雷管和索类产品的销量年均增长率分别为13.28%、8.67%和14.46%。

；但“小、散、低”状况依然严重，未来行业整合趋势将会日趋明显。

　　公司发展民爆器材具有一定的区域优势，已经成为国内第三大工业炸药生产企业。公司目前已经开始考虑对行业整合，与西藏天昊民爆物资有限公司签订合作框架协议，另外公司还在与陕西、新疆等西部地企业进行接触。

　　预期2006、2007、2008年公司净利润分别为2933、3671和5250万元，分别同比增长47%、25%和43%。EPS为0.499、0.625和0.893元。

　　根据近期发行的中小企业板股票2006年发行PE、久联发展2007年PE及公司盈利状况，我们认为公司的询价区间为8.54～9.44元，公司合理价位区间为9.23～10.20元。

　　民爆器材行业主要包括工业炸药、雷管和导火索等产品，主要应用于矿山、铁路、公路等基础设施建设及民用工程爆破等领域。南岭民爆公司产品客户基本分布在基础设施建设及矿山行业。

　　国内民爆器材行业快速发展..受基础设施建设及矿山行业发展拉动，国内民爆行业快速发展，十五期间我国民爆行业生产总值、销售总值年均增长率15.04%和15.16%。十五期间我国工业炸药、工业雷管和索类产品的销量年均增长率分别为13.28%、8.67%和14.46%。

　　预期未来两年我国工业炸药销售量依然可以保持10%左右的增长速度。

　　目前行业“小、散、低”状况依然严重，市场化程度不足：截至2005年底，我国共有394家民爆器材生产企业，近一半炸药生产企业生产能力在5000吨以下（2005年国内前十家工业炸药生产企业市场占有率仅为14.44%），地区分割、地方保护现象普遍存在，有效的竞争机制和统一开放的市场体系尚未真正建立，不能很好地满足国民经济建设不断发展的需要。

　　民爆行业“十一五”规划明确提出：通过深化结构调整，促进企业重组整合，培育一批十万吨级炸药和数亿发雷管的优势骨干生产企业，形成规模化、集约化生产格局。到2008年底，行业内生产企业数量减少100家以上，2010年底生产企业数量进一步减少到200家以内。因此，我们认为未来民爆器材行业重组将会成为行业发展的一个重要方向，也是部分企业做大做强的主要途径。

　　为了实现规模的迅速扩张，公司已经开始考虑对行业整合，与西藏天昊民爆物资有限公司签订合作框架协议，拟取得其51%以上股权，将天昊民爆生产规模3000吨提到到10000吨。另外公司还在与陕西、新疆等西部地企业进行接触。

　　行业壁垒较高，未来基本无新进入者之忧..进入壁垒高：我国对民爆器材行业实行专控管理准入制度，民爆器材产品的科研、生产、销售、进出口、专用设备生产、工程设计、质量检测均实行严格的行业准入制度，从事民爆器材生产或经营的企业必须持有由国防科工委颁发的民用爆破器材生产许可证或销售许可证，行业进入壁垒颇高。

　　受基础设施建设及矿山开发带动，我国民爆器材行业快速发展，但“小、散、低”状况依然严重，未来行业整合趋势将会日趋明显。

　　在民爆器材行业把重组整合为主的前提下，国防科工委再新颁发民用爆破器材生产许可证数量将会极其有限。

　　硝铵价格回落提升公司盈利能力工业炸药是公司收入和利润的主要来源2005年公司96%的收入和94%的利润来自铵锑炸药、乳化炸药和膨化硝铵炸药。公司募集项目以工业炸药为主，因此未来工业炸药依然是公司盈利的主要来源。

　　我国民用爆破器材产品销售执行国家指导价，民爆产品价格调整具有较大的滞后性，未来民爆产品价格向下调整的可能性不大。

　　目前公司每吨工业炸药消耗硝铵为0.8吨左右，因此硝铵价格波动对公司盈利影响较大，由于近年来产能扩张等因素我们预期未来硝铵价格还会继续走低，因此公司盈利能力将会逐步提升。

　　公司募集资金项目目前已经启动，预期12000吨改性铵油炸药将会在2007年上半年完成，下半年投入生产；12000吨膨化硝铵炸药预期到2007年第四季度完成。同时与代诺诺贝尔公司合资的起爆器项目也会尽快启动。

　　根据近期发行的中小企业板股票2006年发行PE（18.00X）以及公司2006年盈利状况，我们认为公司的询价为8.99元，取10%的波动区间为8.54～9.44元。

　　根据久联发展2007年PE（15.55X）以及公司盈利水平，我们认为公司合理价位9.71元，取10%的波动区间为9.23～10.20元。

　　风险提示民爆产品属于政策性定价，未来价格变动有一定的不确定性..目前我国民用爆破器材产品销售执行国家指导价，在主要原料硝铵价格下滑的情况下，工业炸药产品面临一定的价格风险。

　　但我国民爆产品国家指导价自1996年确定后，长达九年未作调整，直到2005年6月国家指导价才在1996年的基础上平均上涨15--20%，期间硝酸铵产品价格大幅上涨。因此民爆产品价格调整具有较大的滞后性，因此我们如果硝铵产品价格不是大幅度下跌，未来民爆产品价格调整的可能性依然不大。

　　民爆器材生产具有一定的安全风险..公司主要产品工业炸药具有一定的危险爆炸属性，因此公司生产面临一定的风险，为此公司分别向中国人民保险公司和华安财产保险股份有限公司投入了足额的财产保险和员工人身保险，公司财产保全和员工的人身意外得到有力的保障。