自2003年人均GDP突破1000美元大关，国内旅游行业已经全面开始启动。“十五”期间国内旅游业收入年复合增长率为11.38%，预计“十一五”期间，国内游和入境游人数年均增长12.7%和14.2%，国内旅游收入年复合增长率将保持在13%以上。
景区季节性特征正在逐步淡化，有助于企业实现持续增长。07年开始上市公司普遍步入新一轮提价周期，价（票价）增量（客流量）涨带动上市公司业绩实现快速增长。..酒店行业两极分化明显，高星级酒店有望实现平稳增长，而中低档酒店受经济型连锁酒店的冲击经营惨淡。到2010年前，经济型酒店高增长趋势不会改变，但利润率摊薄是必然结果。
05年旅行社利润率继续下滑，行业仍需3至5年的整合期。在此期间，具有完整旅游产业链的品牌旅行社，将通过由批发商向零售商转变，担负起行业整合的重担。
经济增长和消费升级是旅游行业持续增长的动力。奥运、世博会的召开将使旅游行业在未来几年成为热点板块，而上市公司业绩增长和治理结构的改善将使旅游行业具备长期投资价值。
07年我们的投资思路是选取在未来5年能持续受益于行业成长的投资品种。主要包括：定价能力强，具有提价预期的景点上市公司，如峨眉山A(000888)、黄山旅游(600054)、桂林旅游(000978)、丽江旅游(002033)；其次是人民币升值、奥运经济给酒店行业带来的成长机会，主要关注高星级酒店品牌优势突出的首旅股份（600258），以及依托完整的产业链、拓展商务经济型连锁酒店的中青旅（600138）。
峨眉山（000888）：业绩拐点即将到来
景点营销的是“故事”，国内第一佛教名山的打造给公司赋予了深厚的文化底蕴，这使得公司与同类景点相比具有相对稳定的客源；
随着金顶、二道桥索道07年完工并投入使用，公司客流量将得到明显的提升，预计06年接待游客同比增长8%，07、08年提升至10%以上；
公司游山门票价格自03年提价后一直未变，显著低于同类景点上市公司平均水平，07年提价预期强烈；
金顶、二道桥索道完工后将成为公司又一盈利增长点，07年同样存在提价的可能；
居高不下的营销推广费用未来可能会拖累公司业绩增长，这也是旅游公司普遍存在的问题；.
07年，公司将推出管理层激励计划，届时公司治理风险将得到释放；
预计06、07年每股收益0.22元和0.30元，维持“推荐”的评级。
黄山旅游（600054）：治理结构日益完善，多重因素支撑业绩增长
降低投资风险、治理结构改善是我们看好公司的主要理由，这也是我们在判断旅游公司投资价值时首要考虑的因素；
随着07年黄山周边徽杭、合黄铜等多条高速公司的投入使用，公司交通运输条件将大大改善，而时间成本的降低将有助于熨平淡景区淡旺季明显的特征，从而加大景区整体接待容量；
公司正在加大营销力度，由“坐商”向“行商”转变，未来客源地集中的现象将得到改善；
客流量是决定公司盈利水平的最重要决定因素，预计06至08年，公司客流量同比增长10%、15%和15%，从而带动游山票和索道毛利率的提升；
云谷索道07年扩建完成后运力将提高至原先的4倍，公司索道已有5年未提价，预计07年提价10~15元左右；
通过对景区酒店的整合，公司与集团的关联交易被降低到最低水平。与此同时，公司的服务意识正由被动转变为主动，景区整体服务质量将得到提高；
公司各项业务均有较大的增长潜力，在多重因素带动下，预计公司06、07、08年每股收益0.25元和0.34元和0.40元，维持“推荐”的评级。
中青旅（600138）：旅游服务一体化产业链价值明显
在旅行社行业过度竞争的大环境下，公司品牌地位突出，在高端旅游市场占据稳固的市场份额，其中会展业务70%以上客户来源于世界五百强企业，贡献旅游服务业3成以上的利润；
公司正在积极拓展旅游批发业务体系，逐步完成从零售商向批发商的转变，“中青旅联盟”和公司强大的营销体系为这一转变奠定了坚实的基础；
利用现有营销体系和网络体系，打造旅游服务一体化产业链，是公司的真正价值所在；
连锁酒店是未来产业链拓展的重点。山水酒店与大众经济型酒店错位竞争，将在中高星级酒店占有一席之地，我们看好其发展前景；
国内博彩市场自05年开始兴旺，公司持股82%的风采科技彩票收入涨势喜人，06年前三季度西南三省彩票收入同比增长61%以上，未来将至少实现20%以上的年增长率；
地产业务自07年开始步入收获期，由于成本低，项目盈利（净利率）多在10%以上，累计业绩贡献在1.52元/股左右，该项业务将逐年分期确认；
预计公司06、07、08年每股收益0.25元，0.69元和0.84元，扣除地产销售业务，每股收益0.25元，0.34元和0.47元，维持“推荐”的投资评级。
首旅股份（600258）：分享奥运带来的商机
公司资产质量优良，主业集中，未来着重经营酒店和景区业务；
与上海相比，北京地区REVPAR仍有较大的提升空间。公司旗下两家四星级酒店位于长安街黄金地段，预计奥运前夕，REVPAR年复合增长率在15%~20%之间；
05、06年民族、京伦饭店装修是影响业绩增长的主要因素。07年开始酒店全年投入使用，客房出租率和房价上涨带动酒店业务收入大幅增长；
经历06年一年的消化，南山景区提价对客流增长带来的负面效应将得到缓解，预计07年客流将恢复至170万人次；
大股东股改方案中承诺将适时注入长城饭店资产，预计08年前将得以兑现，届时公司业绩增厚明显；
展览广告业务平稳增长，旅行社业务未来可能会逐步剥离；
预计公司06、07年每股收益0.28元和0.42元，维持“推荐”的评级。
(责任编辑：吴飞) | 
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