我们在11月28日拜访公司。公司信息如下：

　　①经营情况：公司在经营上一切正常；在今年的市场环境中，很多小的中间商和个体药贩都纷纷退出市场，大型规范企业受益于行业政策的趋势非常明显。当然，随着进入2007年，公司经营上的不确定性将有所增大：其一是麻醉药分销市场将在2007年开放，虽然公司在多方面都做好了准备，但预计上海医药和重庆医药仍将抢夺一部分市场份额；其二是公司将在2007年将增加普药的销售比例，以顺应政府在社区医疗改革中的发展方向，但这可能在一定程度上拉低公司的盈利空间；其三是药品在未来大规模降价也不可能不影响经销商的利润情况。

公司非常保守的对2007年的经营情况进行了预测，估计2007年销售收入增长应该超过20%，净利润存在一些变量，但预计是一个15－20%的稳健增长。

　　②资产注入：目前的二级市场仍然非常确信至少国药控股北京公司将注入国药股份，但此次的公司访谈使我们感受到公司在北京公司注入问题上的态度出现了一些变化。公司指出，在经营层面上，目前收购国药控股北京公司的时机并不合适，主要是因为，在医院市场中，国药股份和国药控股北京公司以两个企业实体存在时会获得医院进药的两个指标；而合并后，医院则只给一个指标。公司也指出，尽管这不合理，但确实是行业现实，因此，国药控股北京公司何时注入上市公司目前并没有明确的时间表。这样看来，如果不考虑北京公司注入，则国药股份2007年的盈利预测将从原来的0.80元下调为0.71元。

　　③分红送配：公司在年底有大比例送股的可能。

　　我们的观点：我们认同公司对其自身未来经营情况的判断，并且在多次的接触中，也越来越认同国药股份管理层的经营能力和对行业机会的把握能力。但是，国药控股北京公司如果不注入上市公司，则是该股一个较大的negativesurprise，由于直接影响公司07年的盈利预测，可能对股价有所冲击。我们在此再次提醒投资者注意，国药控股单独整体在H股上市的意向很强（在H股上市较快，并且能形成有效的管理层持股），因此在这种情况下，谁也不能保证国药控股北京公司的资产注入，更不用说天津公司的资产注入了。因此，请投资者在投资该股时尽量关注公司自身的基本面情况，对资产注入的预期不易过高。对于未来整合国药集团呼声很强的华润集团，能否最终阻止国药控股在H股单独上市，我们目前根本无从猜测。

(责任编辑：吴飞)