价格总体表现平稳，库存全面下跌：本周LME六种基本金属指数略涨0.1%，在高位进行盘整。当周跌辐最大的锌下跌2.52%，暂时停止了其不断创新高的步伐；而镍价则上涨1.28%，并创出19年来的新高。同时，各品种的库存均出现下跌，其中铜库存跌3％对于近期走势疲软的铜是一个积极的信号。

汇率方面，美元兑欧元和日元分别下跌1.58%和0.23%。另外，受OPEC减产预期和美国气候转冷影响，原油价格在本周接近两个月来的高点，但10月份美国采购经理人指标（PMI）跌破50达到48.5，这一般预示着经济进入紧缩，调减了市场对原油和有色金属的消费预期。黄金市场上，虽然有投资者认为对美元的下跌有反应过度的嫌疑，但本周金价仍上涨了0.96%。

　　光大有色金属行业配置指数本周上涨12.15％：这高于同期上证综指2.5％的涨幅。其中，贡献较大的包括宝钛股份（上涨16.5%）、驰宏锌锗（上涨16.4%）和云铝股份（上涨16.2%）。另外，受益于美元贬值的加速，当周山东黄金和中金黄金分别上涨31.4％和29.2％，涨幅在有色金属上市公司中位居前列。我们对有色金属行业的投资评级仍然为向好。目前，我们的行业指数配置仍为：宝钛股份（25％）、驰宏锌锗（25％）、云铝股份（20％）、中金岭南（15％）和S兰铝（15％）。

　　LME金属MINI合约将于12月4日上市：LME宣布推出MINI合约以更好的促进金属的交易。由于每手仅为5吨，与上海期货交易所的铜、铝合约单位一致，而交易时间也被设计为每日早上9点至次日凌晨3点（北京时间），这一合约将更多的受到亚洲特别是中国投资者的青睐。而其电子交易和现金结算的方式也更适合投资人而非生产商。LME先期推出的MINI合约仅有铜、铝、锌三个品种，这将促进这三种金属的流动性。我们认为，由于MINI合约采用现金结算，并不会影响金属的供求关系；同时，MINI合约的市场培育和发展需要一定的时间，其走势更多的将受到LME标准合约走势的影响。MINI合约最大的作用在于降低金属交易的门槛，让更多的中小投资者能够参与到商品期货中来。

　　印度Nalco公司最新氧化铝现货成交价仅为202美元/吨：据MetalBulletin报道，本周Nalco公司的3万吨氧化铝招标最后以202美元/吨的价格出售给NobleResources公司。本周MB现货氧化铝的报价为200～210美元/吨，这低于一周前的210～230美元/吨。受中国国内氧化铝产能大幅扩张的影响，中国对进口氧化铝的依赖程度正逐步降低，这成为推动现货氧化铝价格走低的最主要因素之一。目前，国内非中铝系的现货氧化铝报价为2,200～2,300元/吨，这低于中铝2,400元/吨的报价，我们预计中铝仍可能在近期再度下调其氧化铝价格，以促使高成本的氧化铝企业尽快退出市场。

　　10月份，国内氧化铝和铝材产量增速继续创出新高，但铜材产量仍较为低迷：当月国内氧化铝产量为124.83万吨，同比增长76.0％，今年前10月产量同比增长59.0％，增幅均创出历史新高。另外，10月份铝加工材产量为79.2万吨，同比增长37.7％，前10月产量同比增长36.6％。同时，10月份电解铝产量增幅有所加快，达24％，前10月增幅为17.9％。

　　宝钛股份将受益于海绵钛价格的大幅回落：在持续上涨了超过两年之后，近期国内海绵钛价格有所回落，遵义钛业的报价已由高点时的20万元/吨下调至15.5万元。我们认为，由于产能扩张过快，未来海绵钛价格将持续回落，并有望在2007年跌至10万元/吨的水平。而从2006年下半年开始，中国已开始成为海绵钛的净出口国。

　　由于宝钛股份2007年一半以上的钛材产品已签订了订单，并基本锁定了价格，因此公司将会受益于海绵钛价格的回落。我们保守估计2007年仅此一项就将至少给公司带来0.30元的每股盈利贡献。

　　受益于海绵钛价格的回落，残钛回收比例的提高，以及产能的扩张，我们预计2007年宝钛股份的净利润可达70,359万元，实现每股盈利1.73元。扣除非经常性损益后的净利润将同比增长94％。而且，随着产品结构的改善，公司未来三年的盈利增长仍可望超出我们预期。我们维持对公司最优－1的投资评级，认为公司未来12个月的合理股价应在43.5元。