乘用车子行业投资评级跑赢大市，商用车子行业投资评级中性。

　　预期较快成长与全球地位上升显著提升中国汽车制造行业估值水平至15倍以上。

　　挖掘自主溢价，配置合资平价：利润增长主要源于自主技术与自主品牌的汽车股应当享有较高市场溢价，利润增长主要源于并不具有控制权的合资汽车公司的汽车股估值应当基于全球汽车行业平均水平。

　　近期部分业绩优良的商用车公司估值已经上升至较高水平，超支07年业绩预期和低分红率难以支持其估值水平继续上升甚至难以维持当前价格。

　　维持投资评级有吸引力，较快成长提升估值水平。我们坚持认为，中期而言，中国汽车尤其是乘用车制造行业利润将保持较快增长态势而利润规模趋于合理，乘用车子行业依然处于双景气阶段，基于当前阶段汽车制造上市公司整体股价情况，维持汽车制造行业有吸引力之投资评级，其中整体股价偏低的乘用车子行业投资评级有吸引力，整体股价偏高的商用车子行业投资评级中性。目前中国股票市场汽车制造行业整体估值与全球主要市场汽车制造行业平均估值接近，其中部分主流汽车制造公司市场估值偏低，比如上海汽车（600104.SS）、江淮汽车（600418.SS）和长安汽车（000625.SZ）等。与行业发展阶段相近但全球行业地位较低的印度主要汽车制造公司相比，国内主要汽车制造公司整体估值水平较其存在较大程度低估。我们认为，基于07年整体业绩保持较快成长预期和中国汽车制造行业日渐提升的全球地位，当前国内主要汽车制造公司整体估值水平（PER）应当提升至15倍以上。即使考虑近期汽车股价整体已有较大涨幅，理论上平均股价仍然存在10%左右的相对上升空间，其中利润增长主要源于乘用车行业或/及具有自主技术与自主品牌产品的公司应当享有更高的估值水平并体现于更高的股价。

　　强烈关注自主溢价主题与整体上市题材。对于当前及未来一两年内的中国汽车制造行业，我们仍旧建议采取高举专业优势主题，捕捉整体上市题材之基本投资策略，即主要投资那些在某一或某几个细分子行业具有优势或领先地位的汽车制造商，如前期股价调整较大的江淮汽车（600418.SS）和江铃汽车（000550.SZ）等；密切关注那么在新的资本市场环境下正在或很可能实施整体上市方案或相关资产并购或通过定向增发模式引进具有产业优势的战略投资者的汽车制造公司，如上海汽车（600104.SS）和一汽轿车（000800.SZ），东安动力（600178.SS）与安凯客车（000868.SZ）亦有注入盈利能力较好的整车资产之预期。更进一步地，在目前基本市场化的资本市场制度环境下，我们认为特别需要关注那些持有优势合资乘用车企业股权的大型蓝筹类汽车公司和具有强烈自主创新动力和完全自主品牌的中型成长性公司。我们认为，自主溢价与合资平价将可能成为未来中国汽车股市场估值的典型特征，即给予具有强烈自主创新动力和完全自主品牌的中型成长性公司较高的估值水平，而给予那些持有优势合资乘用车企业股权的大型蓝筹类汽车公司国际行业平均的估值水平，除非其自主品牌部门能够展现出较好盈利前景。前者有如江淮汽车（600418.SS）和福田汽车（600166.SS）等，后者有如上海汽车（600104.SS）和长安汽车（000625.SZ）等。