主要观点

国产装备出口将持续高增长出口高增长的新驱动因素——ODI一种新的驱动力正在逐步显示，而且我们预计未来它将成为我国装备产品走向国际舞台的重要推动力。这就是ODI，即我国的对外直接投资。

我国ODI将迅猛增长，重演美日海外扩张故事改革开放近30年，中国一直是一个FDI的接受国，但近几年来随着我国顺差的不断扩大和过万亿美元的外汇储备，中国将被迫从一个完全的FDI接受国逐渐向ODI输出国转变。

大规模的海外扩张和大规模持续向海外投资，将重演美国、日本等发达国家的海外扩张故事。特别是人民币的持续升值更是加剧了国内资本寻求海外出路的热情。

回顾日元升值的历史，我们很容易发现，每当日元升值最猛烈的时候，都必然伴随日本对外直接投资的快速增加。从1986至1990年的持续升值过程中，以1986年为基准，日元累计升值幅度16%，而对外直接投资在强烈的升值预期下，累计增长231%。

日本曾经发生、中国正在或将要发生的情况，其实有很多的相似之处：经济增长快，出口增长快，储备增加快，升值压力大，几乎如出一辙。

保守估计到2010年我国FDI规模将达到700-1000亿美元规模。资本的输出，往往带动产品、技术、人员、制度的输出，特别是ODI能避过贸易壁垒和摩擦，带动相关产品出口。这一点已经在日本等国发展史中已经证明，这其中机械等投资品是受益最大行业。

ODI高增长，机械等投资品出口受益最大。随着顺差不断扩大和过万亿美元的外汇储备，我国将从一个完全的FDI接受国逐渐向ODI输出国转变。

大量对外工程承包和自身竞争力提升，推动国产装备出口高增长。近年来我国对外工程承包量一直保持25%以上的快速增长。在ODI兴起和外交环境日益改善的背景下，我们预计对外工程承包到2010年有可能实现1000亿美元的营业额，比2005年规模增长350%左右，年均增长约35%。另外，随着国内装备产品技术水平的提高，其性价比优势在国际市场逐步体现，行业整体竞争力正在快速提升，再加上全球经济好于预期，直接贸易出口也将继续保持25%-30%的增速。

出口因素将弱化行业周期特征，行业增长更平稳。在ODI、海外工程承包和对外直接贸易高增长背景下，我们对国产装备的出口前景看好。国产装备的出口不仅为国内厂商新增了一块出口收入，更重要的是通过出口，释放了国内部分产能，使供求关系更趋平衡，其行业周期波动特征趋向弱化，经济增长将更加趋于平稳。

未来5-10年将是我国装备制造业发展之黄金时期。除了出口高增长因素外，新一轮国民经济升级和改造、大量高技术高性能设备长期依赖进口的现状也为我国装备制造业发展提供了巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。另外，产品和技术升级也使装备企业焕发出勃勃生机，特别是制度创新更是为装备企业的发展提供了原动力。我们维持未来5-10年将是我国装备行业发展之黄金时期的判断。

投资建议

提高行业估值水平，投资评级：强于大市。考虑到装备制造业的黄金时代即将到来，再考虑到行业高成长预期和周期性逐步弱化的特征，再结合比较不同行业现有的估值水平，我们认为目前装备制造企业估值偏低，应提高整体估值中枢水平至20倍或更高。我们给予行业强于大市的评级和超配投资建议。建议重点关注各产品的龙头企业更看好工程机械、重卡、船舶制造。由于竞争力的差异，未来企业差距拉大是一个长期趋势，同时我们认为在所有装备子行业中，中国工程机械是继我国造船业之后最有可能体现出国际竞争力和培育出国际知名厂商的子行业。再考虑到未来ODI对该行业的影响，以及目前主要工程机械公司估值偏低，我们建议重点投资其龙头企业。如三一重工(行情,论坛)、中联重科(行情,论坛)、安徽合力(行情,论坛)、桂柳工(行情,论坛)、山推股份(行情,论坛)等。另外，我们还看好与重卡、船舶制造等与ODI相关联的行业，重点公司有中国重汽(行情,论坛)，沪东重机(行情,论坛)、广船国际(行情,论坛)等。（对该行业（或板块）的投资感兴趣的投资者请来电索取相关资料。）黑马等您拿，马上发送内容YXYI移动至2911600，联通至9901600,30秒就能得到回复，资费仅需0.30元/条（不包月），或者来电咨询（拨打免费热线：028-87701100），得到银华专家团队真诚的服务！

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