(王慧卿 译)

　　像很多人一样，我曾经期待亚洲货币，特别是亚洲新兴国家的货币在2006年对欧元和美元升值。今年这一现象并没有发生。

　　的确，人民币对美元已经有所升值，但是对欧元或者英镑，却没有等幅升值。照目前的趋势，今年欧元和与其相隔英吉利海峡的英镑将继续走强，不论对中国和印度的货币还是对日元和美元。

　　如果考虑到欧元区和美国的经济增长情况，2006年欧元相对于美元走强的表现并不奇怪。欧元区2006年单位资本的经济增长很有可能超过美国。但是经济增长率的差异却难以解释欧元何以能够相对于人民币升值。

　　鉴于现在中国向欧洲的出口与向美国的出口规模差不多，我甚至怀疑以贸易量为权重计算的人民币币值今年可能根本没有贬值。

　　还有另外四个事实。第一，美元对欧元下跌看来是美国经济增长放缓的结果，而不是原因。美元走软和美国长期利率的下跌，并不能阻止美国国外不愿继续为美国提供融资引起的硬着陆。要防止硬着陆，需要美元走软和长期利率上升相结合。

　　第二，美元对欧元和英镑下跌，以及外国股权市场的表现良好，意味着美国的净国际投资头寸（简单地说，就是美国对外投资和外债的美元价值之差）今年不会再次恶化。美国在欧洲资产的美元价值会持续上升。

　　与此相对应的是，美国不再是外国投资者投资的好地方。如果美国以外的投资者强迫美国出售其欧洲资产来为美国的经常账户赤字融资，就会比让美国继续以其美元价值不断增长的欧洲资产为抵押借入资金获利更多。

　　第三，过去欧元走强通常与亚洲新兴国家的储备大幅增加相联系。这是美元走软并没有导致美国长期利率上升的潜在原因之一：当私人投资者不愿为美国提供融资的时候，亚洲中央银行则愿意以相对比较低的利率为美国提供融资。我很有兴趣看看11月底亚洲国家的储备数据。

　　第四，很多身在国外的英国人不愿看到英镑走强。至少身在迪拜的英国人不愿看到。他们在迪拜可能不需要交税，但是他们却为与美元挂钩的货币币值变化而付出代价。当然，到迪拜旅游的英国人持相反观点，他们喜欢英镑走强。（作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，王慧卿译）

(责任编辑：崔宇)