生产和销售原料药及医药中间体的民营企业；地处医药化工发达的台州地区，经营模式与海正药业、华海药业较为相似，避开大宗原料药等市场竞争激烈且处于衰退期的产品，选择竞争对手实力较弱、利润率合理、市场较大的产品，享受国际原料药产业转移的利润。

　　目前产品主要是抗生素原料药及其中间体、精细化工产品，相对接近产业链上游，盈利水平略低，但增长较为稳定。克林霉素系列、甲砜霉素系列、烟酸系列、BIT、联苯双酯等产品的产量均居国内第一，产品70％以上出口，未来公司产品将向心血管类、降糖类和驱虫类等方向延伸。

　　公司未来成长主要来自于现有产品向规范市场销售比例的提升以及募集资金项目的达产。公司产品盐酸克林霉素同时通过FDA认证和COS认证，克林霉素磷酸酯通过了COS认证，多个产品正在申报认证，规范市场销售比例不断上升。募集资金投向中4-AA是培南类产品关键中间体，氟苯尼考是低残留的兽用抗生素，伏格列波糖是畅销的降糖药物，市场潜力均较大。预计2007年募集资金项目就将陆续产生效益。

　　综合目前公司业务情况分析，结合人民币升值因素，我们认为，未来三年公司业绩增速将稳中有升，预计06～08年摊薄后EPS分别为0.54元、0.69元和0.89元，同比分别增长16％、27％和28％。

　　通过与同类上市公司的估值比较分析，我们认为海翔药业的合理价位在12.5～14元之间，07年动态市盈率18～20倍。考虑到IPO发行的折价效应，建议询价区间为11.5～12.5元之间。

　　主要风险来自于依赖境外市场的风险（汇率升值和出口退税率变动等）、原材料价格上涨、产品价格波动等。

　　作者：来源：研究所