□本报记者 袁小可

    尽管2006年被业内视为“医药行业的冬天”,但是,行业政策仍将接踵而至。按照发改委在2006 年底全面调整政府定价范围内的2400 多种药品价格的计划,涉及700 多种、上千种规格的中西药的降价政策,或将再次出台；而业内还预计明年春夏期间可能会有医改相关政策出台。

    医药业面临着“低温”考验,业内人士提醒,随着子行业分化的日益明显,相关上市公司应着手“御寒”,以规避行业风险。

    子行业冷热不均

    最新统计数据显示,尽管医药行业业绩已较今年上半年有所向暖,但子行业表现仍然冷热不均。

    中经网数据显示,2006 年前三季度医药制造业实现销售收入3374 亿元,利润总额257 亿元,分别同比增长18%和7%,今年国家对医药行业包括反商业贿赂、药品降价和新药审批放缓等政策的实施,导致销售额增速从年初至今逐月下滑,利润总额增速明显低于2004 年和2005 年的水平。

    申银万国研究员罗鶄表示,从行业运行态势看,医药行业1至10 月销售收入增长19.8％,预计全年增速平稳,但利润仅增长10.7％,增速远低于销售收入,今年政府反商业贿赂对医院市场影响效应明显,不过从8 月开始,在化学制剂药利润增长上升带动下,医药行业利润增速有较大回升,并且这一态势正在延续,表现出反商业贿赂对医院市场用药的强力遏制效应有所缓解。子行业表现上,1至10 月化学原料药行业销售收入平稳增长,但利润增长表现出非常强的波动性,化学制剂药销售收入平稳增长,但利润低位运行,是利润表现最差的子行业,中药行业销售收入增速较快,利润增长也低于收人增长水平,生物制品行业在今年表现出非常高的景气度,收入和利润都快速增长。

    政策影响仍将持续

    尽管明年医药行业政策影响仍将持续,但行业政策行业政策形成的优胜劣汰仍将令部分子行业与公司受益。

    中金报告指出,大型医药流通公司将明显受益于行业政策形成的优胜劣汰,小型中间商和个体户正在以很快的速度被淘汰出局,其中,生物制药将会继续是一个热点行业,大型基础药品生产企业有望在未来受益于医改进程。中信证券(行情,论坛)研究员姚杰则预计,2007年医药业将持续2006 年的增长态势,收入的增速会继续下滑,估计全年在15%左右,利润的增速会继续上升,税前利润率有所提高,估计在1 个点左右,在这种温和的增长趋势下,龙头企业的优势会更突出,有技术含量和质优价廉的药品将会较快增长。

    上市公司内外兼修

    受政策影响,上市公司加快内外兼修,寻求发展新途径已是相当必要。

    姚杰表示,具有内生性增长和外部资产注入的预期的医药公司,明年的业绩表现将值得期待。他表示,抗行业政策性风险能力强,增长动力来自管理水平的提高、新产品的上市以及子行业的业态转变带来的快速增长的公司值得关注,科华生物(行情,论坛)、康缘药业(行情,论坛)、康美药业(行情,论坛)、千金药业(行情,论坛)、双鹤药业(行情,论坛)等公司均在此列,而通过收购整合,预期外延式增长的公司中,天坛生物(行情,论坛)、国药股份(行情,论坛)、恒瑞医药(行情,论坛)、华东医药(行情,论坛)、上实联合及现代制药(行情,论坛)等公司也值得关注。

    罗鶄认为,在强大需求的驱动下,走创新之路的处方药生产企业、拥有品牌和靠管理取胜的健康消费品公司、逐步走向整合的医药分销业企业、高景气度的生物制品公司以及正在走向国际市场的药业玻璃包装龙头公司,都蕴涵着投资机会。同时,股权激励带来的投资机会也不容忽视,同仁堂(行情,论坛)、云南白药(行情,论坛)、东阿阿胶、片仔癀(行情,论坛)、华邦制药(行情,论坛)和千金药业(行情,论坛)等公司股权激励完成业绩将可能超出市场预期。

    部分医药行业上市公司情况一览

    子行业         代表公司   前三季每股收益(元)                                                                                          企业优势
    处方药         恒瑞医药(行情,论坛)                0.471                                                                能够实现由仿制药企向专利药企的跨越
    消费品         云南白药(行情,论坛)                0.437                                   拥有绝密配方、强势品牌和优秀管理团队,依托健康消费品和天然植物药
    －                S阿胶(行情,论坛)                 0.22                                            拥有强势品牌、产品定价能力、扎实的营销和稳健的经营团队
    －             江中药业(行情,论坛)                 0.36                                           药用消费品强势品牌,公司具有优秀的渠道管理能力和管理团队
    医药分销       国药股份(行情,论坛)                 0.51                                                                        资产质量优良和内生增长稳定
    －             南京医药(行情,论坛)                 0.05                           公司药房托管隐含的集成化供应链管理模式代表的是行业发展趋势,可复制性较强
    生物制品       天坛生物(行情,论坛)               0.2737                                                                            中生集团的资产整合平台
    －             华兰生物(行情,论坛)                0.638                                                                  好血制品行业龙头并正进入疫苗产业
    药用玻璃包装   山东药玻(行情,论坛)                 0.33   在玻璃包装行业经过充分竞争,高端产品具有技术优势,低端产品具有成本优势,在行业中建立起较高竞争壁垒