车流量恢复增长:06年8月份之后,福建省天气转好,车流量增长出现回升,3季度,泉厦、福泉车流量增长分别达到8%和16%,10月、11月同比增长更达到了20%以上。收入方面,单车收入水平连续3个季度有所回升,3季度泉厦和福泉这2条路的收入分别增长了7.8%和15%。
养护支出低于预期:经过了前2年的集中养护,06年起公司的养护成本有了显著的降低,我们估算前3季度养护支出大致在4000万左右,全年不超过1.1亿,未来2年也将稳定在1亿左右的较低水平,公司在股改中专门对养护支出做出了承诺,这令市场对公司业绩预期更加稳定。
业绩增长可能超出预期:3季度之后超过预期的增长,使得我们对今年公司盈利表现比较乐观,我们上调公司的盈利预测至0.34元,这比我们年初的预期高出8%左右。07年福建省计划在上半年实施计重收费,同时争取在上半年完成罗宁高速的收购,因此公司07年的业绩表现很可能将再度超过我们的预期。与成熟市场类似,未来基础设施类公司的估值将与其业绩表现明显相关,超出预期的公司,估值将有望显著上升。
维持强烈推荐评级:目前公司06年动态PE为15.6倍,按照公司股改承诺的70%派息率计算,目前的股息收益率达到4.5%,具备吸引力。07年计重收费至少对业绩有20%左右的促进,而收购还将增厚业绩,我们维持对公司强烈推荐的评级。 |