12月8日，北辰实业(601588.SH)开盘即告跌停，在113626手巨额抛单的重压下，全天股价一直被牢牢地钉死在跌停板上。至此，北辰实业股价在接连两个跌停走势的打击下，往日一路高歌猛进的狂热激情荡然无存。在北辰实业股价从疯狂暴涨至疯狂暴跌的转换背后，是癫狂与理性的生死搏杀。

　　疯狂吞噬理智

　　市场对北辰实业的估值出现两种极端，\"正规军\"对北辰实业并不看好，参与申购的机构大都在上市当天10月16日撤场离去。

　　但是，在地产资源+奥运概念的激励下，大量游资疯狂涌入北辰实业。尽管持有北辰实业的机构从申购时的21家降至10月16日的2家，机构持股数量也下降了61%，由最初的9908万股减持至3900万股，但是机构的抛压并没有阻挡住股价疯狂飙升的步伐。市场对这一现象，戏称为\"疯狂的游击队战胜了理性的正规军\"。

　　在游资的疯狂推动下，北辰实业在上市不到两个月时间内股价节节攀升，最大涨幅高达153%，静态市盈率一度超过100倍。在北辰实业上市前，国内研究机构给其定价几乎都不高于4元。

　　国泰君安证券研究员孙建平在11月12日将北辰实业的合理估值调高，定位在5.50-6元之间，但是，疯狂飙升的股价还是大大超出研究机构给出的最乐观估值的上限。

　　光大证券一位研究员告诉记者，\"北辰实业的走势完全脱离了其内在价值，是典型的价格操纵，即使股价出现两个跌停，目前价位仍被高估近一倍。\"

　　\"作为研究员，能够做到的只能是在现有公开信息基础上，尽可能准确地估量公司内在价值，市场的外部反应我们无法预测。\"第一证券研究员苏明?颇为感慨地说。她认为北辰实业的合理价值在3.5-3.6元之间。

　　据了解，3.5-3.6元的估值定价是各大机构估值定价的中间水平，海通、国信证券给出的定价则更低，认为合理价值水平应该在3元以下。

　　孙建平表示：\"一个公司的股价并不完全是由基本面决定的，不同的投资者有不同的投资风格，地产资源+奥运概念是北辰实业的最大亮点，这一概念目前非常抢手，股价被市场炒作也在情理之中，只不过炒作的程度有点过火。\"

　　12月6日，北辰实业发布风险提示公告，称公司没有应披露而未披露的信息，公司的生产经营一切正常。

　　面对公告后股价连续两个交易日的暴跌走势，公司董事会秘书郭川表示，\"我们对市场的表现实在搞不懂，公司目前仍然保持着良性的发展趋势，无论股价暴涨还是下跌都属于市场本能反应。\"

　　\"我可以计算万物之间的引力，但无法计算人类的疯狂。\"牛顿的真理很有现实意义。

　　痛苦的回归

　　股价始终无法摆脱公司内在价值的引力作用。或许，北辰实业的接连两个跌停预示着股价开始了痛苦的价值回归。

　　国泰君安对北辰实业的业绩预测是，2006-2008年每股收益为0.09元、0.12元、0.15元。

　　一位基金经理对记者表示，尽管公司业绩在未来三年具有一定的成长性，但目前北辰实业的股价早已透支了未来的业绩成长，即使从动态市盈率角度看，接连两个跌停的股价依然很不便宜。

　　一个不看好北辰实业的某证券公司投资经理认为，北辰实业出租公寓概念和商业住宅不一样，北辰实业拥有的亚运村物业，由于当初设计的缺陷，一些公寓的户型偏大而不利于出租，同时，由于缺乏地下停车场等因素，降低了物业整体的适用性和档次，存在容易被忽视的功能性贬值因素，其实际价值可能存在50%的贬值。

　　该投资经理强调，尽管北辰实业为奥运最大受益者，但是奥运只是暂时的，奥运真的能够为公司带来多大收益尚属于未知数。此外，奥运概念会消散，奥运会结束后公司的商业地产项目前景更是存在较大不确定性。

　　郭川并不认同这种说法。他说：\"国内的奥运选址与国外的做法不同，国外的奥运会选址通常选在距离中心城市很远的不发达地区，奥运会结束后存在商业人气陡然下降的问题。这一问题对北辰实业来说不存在。\"

　　郭川表示，从地产商业价值角度看，北京城市北部地区发达过南部，公司奥运项目处于北五环，亚运会后这一地区经过10多年的发展，交通、商务、居住、公用配套环境很好，是一个成熟的热点商务区。奥运会项目投资更加提升这一地区的土地商业价值。虽然公司亚运村物业在功能上与当今物业存在一定差距，但是设计理念和功能价值绝不落伍。

　　尽管公司的经营正常，良好的发展趋势也没有发生逆转，但是高估的股价始终要向其内在价值回归，股价是否真的能回到研究机构测定的价值中枢，市场拭目以待。

(责任编辑：陈晓芬)